荣晟环保布局模式及核心竞争力分析

一体化产能布局，持续夯实主业优势。

公司聚焦环保再生纸，集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于 一体，主要产品有 A 级高强瓦楞原纸、A 级牛皮箱板纸、高密度纸板、瓦楞纸板、电力 和蒸汽，核心产品为牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸和瓦楞纸板。截至 2022 年公司实现瓦 楞原纸产能 41 万吨、牛皮箱板纸产能 15 万吨、高密度纸板产能 4 万吨，同时下游配套 瓦楞纸板年化产能 2.4 亿平。公司持续推进原纸及下游包装纸产能建设，具体包括：1） 2019 年 7 月转债募集 2.2 亿元建设 3 亿平智能包装项目，目前已达产；2）2021 年 10 月投资 8 亿元建设 5 亿平方绿色智能包装产业园项目；3）2022 年 1 月与全椒县政府签 订战略合作协议，投资 105 亿元建设 130 万吨环保纸、生物质热电、分布式光伏电站运 营管理项目。

受益于产业链、产品、区位优势，2019-2022 年公司瓦楞纸业务盈利能力稳定，与行业 龙头山鹰国际、太阳纸业等厂商处于同一梯队。同时公司依托精细化管理，毛利率-净利 率差值在可比公司中长期保持最低，净利润转化率领跑全行业。

得益于公司地处华东经济重点区域以及卓越的销售策略，公司存货周转水平较高。2022 年公司存货周转天数仅为 14.2 天，远低于行业平均（山鹰国际 40.7 天、太阳纸业 47.2 天、玖龙纸业 63.8 天、理文造纸 72.7 天）。同时公司营收账款账龄短，彰显公司优异的 销售-利润转化能力。2022 年公司应收账款周转天数为 36.8 天，处于行业较好水平（山 鹰国际 50.0 天、太阳纸业 18.2 天、玖龙纸业 31.6 天、理文造纸 51.4 天）。

公司造纸板块具有产业链、区位、产品、环保等优势，具备核心市场竞争力： 产业链优势：公司利用废纸为原料生产再生纸，通过“资源——产品——资源”的 循环经济模式在废水、废料、废气处理方面处于行业前列。同时公司具备热电联产 能力，通过热电产生的蒸汽进行纸浆烘干，协同效应明显，既降低了生产成本，又 减少了公司对外部电力和蒸汽的依赖； 区位优势：公司位于国家级平湖经济技术开发区，地处我国最大的也是最具增长潜 力的纸及纸板消费市场的华东地区，与上海、杭州、宁波、苏州等长三角重要城市 形成一小时交通圈，区位优势显著。同时公司周边地区纸板消费量大，因此废纸资 源丰富，为公司提供了充足的原材料供应。此外，公司热电联产使用的原煤多以水运方式运输，公司位于杭州湾畔的乍浦港，水陆交通运输便捷，具备原料及产品运 输成本优势；

产品优势：公司聚焦高性能环保纸业务，产品包括 A 级牛皮箱板纸、AA 级高强瓦 楞原纸、高密度纸板等高性能品种，为顾客提供差异化产品。在低克重再生纸领域， 公司率先开发并量产了 AA 级低克重高强瓦楞纸特色产品； 环保优势：公司坚持“追求绿色效益、履行社会责任”的理念，在多年的生产过程 中积累了先进的环保技术以达到对环境保护的目标，凭借生产工艺和污水处理工艺、 污水排放管网以及污泥回用技术等优势减少污水排放量、降低 COD 浓度，解决物 化污泥的二次环境污染等问题，实现节能降耗和绿色环保的目标。