杰华特发展历程、股权结构及业绩状况如何？

深耕模拟芯片多年，致力于打造中国龙头企业。

1.横向延伸拓宽产品种类，客户覆盖国内外知名厂商

杰华特是以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售，主 要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特精的“小巨人”企业。 目前，公司已基本构建起较完整的全品类模拟芯片产品线，广泛覆盖汽车电子、通讯电子、计算和存储、工 业应用、消费电子等应用领域，未来公司将进一步开发多样化的模拟集成电路产品，构建多元化的应用领域布局， 致力于成为中国模拟集成电路设计领域的龙头企业。

杰华特成立于 2013 年，公司发展历程可分为三个阶段： 起步发展阶段（2013-2017）：公司先行聚焦 AC-DC 芯片行业，通过技术研发创新，形成多系列高性价比的 照明类 AC-DC 产品，客户覆盖飞利浦、欧普照明、雷士照明、罗马仕等国内外主流厂商。此外，公司也开发出 中低压小电流 DC-DC、移动电源专用芯片等其他产品，通过工艺创新形成自身竞争力。 按需开发阶段（2018-2019）：公司大力研发以 DC-DC 产品为主的全系列电源管理芯片产品，重点根据客户 需求开发产品，与客户形成深度绑定，成功切入工业控制、笔记本与台式机、服务器、交换机、储能系统等各大 应用领域，主要客户包括海康威视、大华股份、国家电网、富士康等行业龙头企业。

引领发展阶段（2020-至今）：公司持续对电源管理芯片和信号链芯片全模拟芯片产品线进行深入开发，不 断提升公司产品研发的深度与广度。基于在低功耗、大电流控制和驱动技术、氮化镓整套方案设计等技术方面的 提升和对模拟集成电路市场未来趋势的把握，公司逐步布局于中大功率充电器、物联网终端、光通信、手机终端、 汽车电子等领域，客户覆盖中兴、小米通讯、荣耀等知名企业。

截至 2022 年 12 月，公司总股本为 3.8880 亿股，ZHOU XUNWEI 和黄必亮通过持有 100%安吉杰创和香港 杰华特，间接持有杰华特 47.06%的股权比例，为公司实际控制人，并受到华为下属哈勃投资和深圳哈勃认可， 分别持股 3.48%和 0.93%，英特尔持有公司 3.40%股份，中芯集成及集成电路产业基金控股的聚芯基金持有公司 2.60%股份，公司下游客户海康威视下属的海康智慧持有公司 1.67%股权，形成深度绑定。

2.创始人从业经验丰富，扛起国产化大旗

公司两位创始人师从国际电力电子开创者之一的美国工程院院士 Dr. Fred C. Lee，在技术实力上拥有领先地 位。公司创始人、董事长 ZHOU XUN WEI 曾任多家公司高级工程师，从事模拟 IC 系统设计超过 20 年，发表学 术论文 47 篇；公司创始人、董事兼总经理黄必亮曾任凌特公司设计工程师，首次提出的采用耦合电感电源模块 的静态/动态性能被工业界广泛采用，并发表多篇原创性学术论文。公司自成立以来，始终坚持自主研发模拟芯片，经过多年的研发积累，已形成多项应用价值大、市场前景广 的核心技术，并围绕核心技术建立了严密的知识产权体系，目前公司已经拥有 15 项核心技术。

杰华特高度重视自身技术创新，不断加大研发投入，致力于增强自身技术储备实力。2018-2022H1，公司研 发支出不断扩大，从 2018 年的 4300 万元提升至 2021 年的 19857.56 万元，CAGR 为 66.53%，研发费用占比维 持在 20%以上。2019-2022H1，公司研发费用率逐渐呈下降趋势，主要原因系研发费用支出增速低于营收增速， 但仍处于行业较高水平。公司产品结构与同行业公司有较大差异，产品线及产品型号数量较同行业更多，研发投 入较可比公司更分散。

此外，芯片设计行业属于技术密集型产业，对技术人员的依赖程度较高。公司采用引进培养相结合的人才策 略，不断完善创新人才保障制度，进一步增强对创新人才的吸引和凝聚力，多途径引进高层次科技人才。截至 2022Q3，公司研发人员 341 人，占员工总比例高达 58.89%；公司 41.80%的员工具有硕士学历，为公司的产品创 新提供了重要的技术基础。

3.深度绑定大客户，发展进入快车道

2018-2021 年，公司营收从 1.98 亿元提升至 10.42 亿元，CAGR 为 73.94%，2022 年前三季度营收达到 10.40 亿元，同比增加 56.52%。公司 2021 年归母净利实现扭亏为盈，达到 1.42 亿元，2022 年前三季度归母净利为 1.09 亿元，同比增长 59.13%。2022 年前三季度随着公司与大客户不断深入的合作及其他客户的开拓，公司 DC-DC 芯 片和线性电源芯片收入大幅增加，公司费用增长相对平稳，营收和归母净利均实现较大增长，盈利能力持续提高。

DC-DC 芯片、线性电源业务发力，带动公司营收大幅提升。2018-2021 年，公司 DC-DC 芯片业务在 2020 年 与通讯领域大客户建立合作，导入龙头客户供应链，营收从 0.65 亿提升至 3.75 亿元，CAGR 为 79.35%，占营收 占比整体成上升趋势，从 32.97%提升至 35.96%；线性电源业务在 2021 年新产品量产及与大客户展开合作，营 收从 0.09 亿元提升至 2.67 亿元，CAGR 为 209.57%，占营收占比呈快速增长态势，从 4.62%提升至 26.61%；消 费类电子用 AC-DC 转换芯片营收不断提升，但占营收比重逐渐下降，营收从 1.21 亿元提升至 3.67 亿元，CAGR 为 44.75%，占营收比重从 60.94%下降至 35.28%。

从产品应用领域营收占比来看，2019-2022H1，通讯电子占比提升较大，从 4.96%提升至 33.72%，主要原因 系公司与通讯领域大客户开始合作，通讯领域产品开始放量；计算和存储行业受益于下游景气度提升，占比从 10.59%提升至 15.03%；工业应用和消费电子领域占比下降明显，工业应用从 19.56%下降至 15.07%，消费电子从 64.89%下降至 35.26%，主要原因系消费电子需求疲软，叠加消费电子产品附加值低，公司不断优化产品结构。 长期来看，随着公司深度绑定大客户，通讯领域营收进一步扩大，占比逐步提升，公司同时开始布局新能源汽车 黄金赛道，新能源汽车销量不断攀高，公司产品有望快速放量，汽车电子占比将进一步提升。

从盈利能力来看，公司毛利率呈整体上涨趋势，2021 年实现较大增长，同比提升 22.21pct，主要原因系芯片 供应紧张，终端客户需求量较大，公司产品销量和单价均有所提升；2020 年受股份支付影响，归母净利亏损严 重，受益于与大客户合作的开展和其他客户的拓展，以及下游行业缺芯影响，国产化替代浪潮涌起，2021 年公司 归母净利率实现扭亏为盈。

从费用端来看，期间费用率整体呈逐渐下降趋势。2018-2022 年前三季度，期间费用率从 40.42%下降至 31.28%， 主要系销售费用率及财务费用率下降所致；销售费用率从 10.45%下降至 4.60%，财务费用率从 2.87%下降至 0.38%， 研发费用率和管理费用率稳定在 23%和 5%。2020 年期间费用率受股份支付影响出现较大增长，达到 85.76%， 扣除股份支付后，2020 年期间费用率为 39.67%。长期来看，销售费用率和管理费用率仍有下降空间，总期间费 用率有望稳中有降。

公司毛利率低于同行业可比公司，主要系公司与同行业公司在细分产品结构、应用领域及企业发展阶段等方 面存在较大差异。初期，公司主要产品为 AC-DC 芯片和 DC-DC 芯片，公司为保障产品销售规模，快速形成规 模优势及积累广泛的客户群体，选择市场需求较大、客户数量较多的小电流 DC-DC 芯片市场及照明引用领域的AC-DC 芯片市场，应用领域主要为消费电子，竞争较为激烈，同时公司采取全产品线策略导致单产品线成本较 高及前期采购规模小成本较高，导致公司毛利率较低。未来，随着公司拓展其他赛道，叠加规模效应逐渐显露， 公司毛利率将不断攀升。

大客户锤炼公司技术实力，龙头认证助力开拓客户。2022H1 公司前五大客户营收占比达 51.50%，其中 B 公 司占比达 37.34%。公司与 B 客户合作始于 2021 年，为 B 客户供应电源管理芯片产品。2021 年，B 客户采购公 司产品总额达到 3.41 亿元。2022H1，随着双方合作进一步深入，客户 B 向公司采购开始放量，仅上半年，总交 易额达到 2.62 亿元，占公司总营收比重 37.34%，成为公司第一大客户。通过与 B 客户的深入合作，公司的技术 水平得到磨练与提高，通过龙头 B 公司的认证，有助于公司新客户新项目的开拓。