中国消费市场趋势如何？

中国消费市场总体扩容趋势仍然明确。

虽然短期中国居民收入增速有所放缓，但长期看我们认为将保持收入不断提升的趋势， 居民消费力是消费产业持续增长的源动力，在此预期下，我们认为中国消费市场的整体扩 容方向并未有大的改变。 中国居民目前消费能力与发达国家相比差距还比较大。2022 年美国居民人均消费支 出为 4.9 万美元，中国居民人均消费支出为仅约 4,456 美元，大致相当于美国 1974 年水 平（4,329 美元）。而中国人均 GDP（2022 年 12,741 美元）已相当于美国 1980 年水平 （12,575 美元）。

从另一个角度来看，2020 年中国大陆居民最终消费支出占比为 38.2%。海外比较来 看，中国大陆居民消费支出占比不仅远低于美国（67.2%）、日本（53.8%）、韩国（46.4%） 等发达国家，甚至还低于越南（67.9%）、印度（60.8%）、印尼（59.0%）。

以上两个维度均反映出中国居民消费水平总体较低，相比已经达到的经济收入水平显 得落后。其中的原因，我们认为和中国居民高储蓄倾向、房价较高占用消费能力、社会福 利保障机制尚不完善等原因有关。当前，在“房住不炒”的基本原则下，预计房价得到有 效控制情况下，居民在购房压力得到缓解后有望把更多的收入用于消费。

从购买力角度来看，一方面，根据《2022 意才·胡润财富报告》（胡润研究院），2022 年 1 月 1 日，中国共有 518 万户拥有人民币资产 600 万元及以上的家庭，其中中国大陆（即 中国内地）户数为 416 万户。根据第七次全国人口普查数据，全国家庭户户数 4.9 亿户、 集体户 2853 万户。以家庭户计，这类家庭占比仅 0.8%。但从趋势来看，中国的各类高净 值家庭数从 2019~2021 年逐年均呈低个位数增长趋势。

同时，在共同富裕的方向指引下，各项政策引导实际上均在推动中国消费的长期持续 增长。降低收入差距、提高中等收入群体规模实际上从很多国家的实践都已表明是最终形 成消费对经济有力支撑的正确方向。根据刘世锦《新倍增战略》的研究测算，2035 年以 前，中等收入群体规模或达到 8 亿~9 亿人，实现倍增的目标。我们认为这部分中等收入群 体由低收入向中等收入提高的过程中，也将伴随高消费倾向，这对打开中国消费市场规模、 形成消费对经济的有力支撑将是极为重要的边际力量。