怡合达发展历程、股权结构、主营产品及业绩分析

十一年磨一剑，怡合达深耕自动化零部件领域。

1. 厚积产品标准化体系，薄发一站式供应平台

深耕自动化零部件领域，构建一站式供应平台。2010年公司前身怡合达 有限公司于东莞成立；公司创立前三年着重构建产品标准化体系，专注 整合供应链；2014 年公司建设基础销售团队，快速拓展公司业务；2017 年公司由怡合达有限公司变更设立，开启销售大扩张之路；2021 年公司 正式于深圳证券交易所登陆创业板。怡合达主营自动化零部件的研发、 生产与销售，服务新能源、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医 疗等众多下游产业，具有较高的品牌知名度。公司立足标准化设计与分 类选型，依托标准设定、产品开发、供应链管理与平台化运营，为 FA 工 厂提供“高品质、低成本、短交期”的自动化零部件一站式产品与技术 服务。

2. 股权结构稳定集中，股权激励绑定核心人才

股权结构较为集中，管理层较为稳定。公司实际控制人为金立国、张红、 章高宏、李锦良四人，通过直接和间接的方式共持股 47.60%，股权集中 度相对较高。四人作为公司创始股东现已签署《一致行动协议》，对公司 实施共同控制。公司管理层具有丰富的自动化设备零部件行业从业经验， 公司业务开展的核心部分均由公司实控人负责并深度参与，诸如编撰产 品目录手册、申请专利、供应链管理、信息数字化建设、市场及客户开 拓等。此外，章高宏、李锦良等高管，有多年电子、机械制造的工程师 从业经验，具备丰富的自动化设备零部件的研发与生产管理经验。

实施股权激励，绑定核心人才。公司于 2022 年 6-7月首次实施股权激励 计划，向核心业务与技术人员共计 131 人（（占公司总人数 5.3%）授予 限制性股票合计 154.56 万股。此举将增强核心员工与公司利益绑定， 进一步调动员工积极性，有利于公司长期业绩发展。业绩考核方面，营 收或净利润目标其一即可行权：①营收：2022-2024 年营收不低于 24/31/40 亿元，分别同比+33%/29%/29%；②净利润：2022-2024 年净利 润不低于 5.0/6.2/7.8 亿元，分别同比+25%/24%/26%，彰显了公司持续 增长的信心，其中 2022 年业绩目标超额完成。

3. FA 设备零部件清单丰富，下游行业丰富营收结构稳定

公司产品清单丰富，新增 FB 非标零部件类别。按照自动化零部件功能 特性划分，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、 工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、及其他类 共九类产品。鉴于机械加工件产品类别中的非标零部件呈现出未有标准 型号、定制化程度高等特征，与标准型号的设计、生产、销售等存在较 大差异，公司将机械加工件产品类别的非标零部件单独划分管理。此外， 公司还向客户提供工业自动化设备服务。2022 年公司年订单处理量约 110 万单，年出货总量超过 450 万项次，客户数超过 3.22 万家。公司销售团队实力雄厚，目前拥有销售工程师团队 14 个，销售办事处 17 个。

产品分类清晰，公司营收稳定。公司产品主要由自动化设备零部件与工 业自动化设备两部分组成，其中又以自动化设备零部件为主，2022 年自动化设备零部件收入占比为 98.9%。从零部件品类看，2022 年直线运动 零件、铝型材及配件、传动零部件、机械加工件、工业框体结构部件收 入占比分别为 28%、19%、12%、13%、8%。

SKU 数量逐年激增，公司产品百花齐放。2022 年公司产品覆盖 210 个 大类、3539 个小类，SKU 数量已达 150 万余个，2018-2022 年 SKU 数 量 CAGR 超过 30%；2022 年年订单处理量为 110 万单，2018-2022 年 CAGR 为 39.5%；2022 年出货总量为 450 万项次，2018-2022 年 CAGR 为 40.9%。公司客户数量与单客均成交金额也在逐年攀增：2022 年成交 客户数量超过 3.22 万个，2018-2022 年 GAGR 为 20.6%；2022 年单客均 成交金额为 7.8 万元，2018-2022 年 GAGR 为 20.2%。

FB非标零部件制造业务增势迅猛。2022 年 FB 业务营收逾 7000 万元， 同比增长 300%以上；成交客户数量逾 600 家，同比增长 100%。FB 业 务作为公司重点发展的战略业务，是怡合达提升客户 BOM 表占比，突 破重点行业、重点客户的关键手段。一方面，通过开展工程优化、材料 优化、工艺优化和组合优化，为客户节省硬件成本；另一方面，通过自 动报价、自动编程、半自动机台操作等信息化改造，解决非标零件单散 件加工中人力成本占比居高不下的问题。公司已分别在华南、华东建设 FB 云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，助推其成为公 司未来业绩增长新引擎。

主营国内市场，服务客户数量庞大，下游产品应用场景丰富。分市场看， 公司主要经营国内市场，2022 年公司国内收入为 25.0 亿元/+39.1%，占 比 99.6%。公司下游行业广泛，受个别行业波动影响相对较小。新能源 锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人行业，2022 年占比分别为 34.9%、 22.6%、8.0%、6.3%、3.7%，增速分别为 88.6%、22.8%、7.8%、64.8%、 14.0%，其中新能源、光伏板块增速较快。

公司坚持“线下＋线上”相结合的市场战略，客户群体迅速扩张。公司 不断建立健全一站式供货销售服务体系。除传统线下销售服务模式，公 司不断拓展线上销售渠道，通过建设“怡合达 FA 工业电子商务平台”， 完善公司网络云端一站式销售服务模式。客户可以直接通过电商平台在 线完成产品选型、询价议价、订单生成、款项支付等全流程订购操作。

网络销售模式的成熟大大提升了公司对小微订单的服务效率与质量，有 效积累了小微企业等客户资源。公司深耕小客户长尾市场，尤其体现在 线上销售平台。公司近年来线上单个客户年成交金额主要集中在千元以 下区间，占总客户数量比例 50%左右，且近年来小客户数量占比逐年小 幅提高。

2022 年，线上与线下成交客户的数量比例分别约为 76%、24%；线上与 线下销售金额的比例分别约为 23%、77%。2022 年有两次以上销售记录 的客户占比约为 71%，销售贡献超过 99%；其中，下单超过 10 次的客 户占比约 25%，该部分客户贡献约 96%的销售额。

与多家上市企业合作伙伴关系趋于长期稳定。公司长期为国内下游多家 知名大品牌客户稳定供货，并与之建立了良好的长期合作关系。目前公 司在自动化设备零部件方面与比亚迪集团、大族集团、大连智云集团、 先导智能、赢合科技等国内知名公司建立了长期关系；在工业自动化设 备方面获得了华生集团、天工机械等国内知名汽车制造与军工企业的批 量重复订单。下游大客户订单贡献主要体现在工业自动化设备方面，FA 自动化设备零部件方面大客户占比较少。但由于工业自动化设备营收占比逐年降低，由 2017 年 10.7%逐年下降至 2022 年 0.7%，故公司营收仍 旧主要来自长尾零散市场。

4. 近年业绩突飞猛进，费率负担逐年减轻

公司营收迅猛增长，发展势头良好。2022 年公司实现营收 25.15 亿元 /+39.49%，归母净利润 5.06 亿元/+26.40%，保持良好增长势头，其中净 利润增速低于营收增速主要由于股权费用支出以及坏账计提增加。2018- 2022 年公司收入/归母净利润年化复合增速分别为 41.6%/50.9%，业绩持 续增长主要由于：（1）行业渗透率在持续提升；（2）公司仍旧处于快速 发展扩张市场阶段，仍在不断丰富产品清单、扩大客户群体；（3）下游 行业持续保持较高景气度。2023Q1 业绩亮眼，营业收入 7.04 亿元 /+44.36%；归母净利 1.61 亿元/+59.49%。业绩增长主要系：（1）2023 同 期受疫情影响基数较低；（2）去年末订单集中交付；（3）下游锂电、光 伏行业自动化需求旺盛。

近两年公司毛利率水平维持高位。2021Q4 公司销售毛利率略有下降的 主要原因是原材料铝锭价格攀增及公司会计准则变动。基础原材料与 FA 是公司采购材料的两个主要部分，分别占公司物料采购成本约 20%/70%。 而一方面，铝锭是公司各类产品的主要基础原材料，占基础原材料采购 成本八成；另一方面，铝锭是公司 FA 物料上游供应商的主要原材料， 所以铝锭价格攀升势必造成公司毛利下降。公司会计准则变动是将运输 包装费用由销售费用转入营业成本。2022Q4 毛利率下滑主要是受到下 游结构影响，毛利率较低的新能源特别是锂电行业占比提升。整体而言， 公司毛利率基本维持稳定。

公司支出费用结构较为稳定，各项费率基本呈现逐年下降趋势。公司销 售费率从 2018 年的 10.2%降低至 2022 年的 4.8%；管理费率从 2018 年 的 9.9%降低至 2022 年的 7.2%，费率下降的主要原因系 2018 年后公司 业务扩大，营收规模快速增长，规模效应趋显所致。其中，2022 年管理 费用率略有上升，主要系 2022 公司加大信息化投入、定增募投项目投入 使用后折旧增加以及股权激励费用支出。公司研发费用呈现逐年稳健增 长趋势，其增长速度与公司营收增长速度基本一致，研发费率波动平稳， 始终保持在 4%附近，说明公司始终重视产品研发环节，保障了公司未来 的长期产品竞争力。2022 年公司财务费用为-1485 万，费率-0.6%，其原 因在于公司合理运用金融工具，利息收入与其他收益的逐年增长冲抵公 司财务支出。