五芳斋经营特征有哪些？

公司积极拓展食品上下游产业，拥有嘉兴、 成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。

1.产品：粽子贡献主导，经营季节明显

公司主营业务收入按类别分为粽子系列、月饼系列、餐食系列和蛋制品、糕点及其他。 一直以来，公司在保留“五芳斋”粽子系列产品“糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适 中”特点的同时，注重粽子传统制作工艺的传承和生产技术的改进与现代化升级，既保证 了产品的品质和食品安全，又满足了生产效率和规模化、标准化的要求。

公司粽子占比近七成，餐食产品收入受疫情影响下降。公司目前已形成了以粽子为主导， 集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。2022 年公司粽子、月饼、餐食、蛋制品&糕点及其他的收入分别为 17.47、2.39、1.41、2.67 亿元，月饼产 品领先增长，收入占比逐年提升；粽子产品除 2022 年疫情特殊影响外，整体占比也有 提升趋势；而餐食产品收入受疫情影响占比持续下降。

公司收入呈现显著淡旺季，旺季均实现满负荷生产。由于主营产品粽子、月饼为节令产 品，业务收入呈明显的季节差异。Q2 收入占全年收入通常超过 60%，Q3 占比约 20%， 其他季节收入较低。同时，生产和销售也具有显著的季节特性，每年上半年为粽子生产 旺季。2018 年以来，公司上半年度的粽子生产线均实现满负荷生产；而下半年为粽子 生产淡季，生产线产能利用率仅约 10%。

2.渠道：扎根华东市场，渠道布局完整

核心市场为华东区域，华北地区发力崛起。公司嘉兴起家，门店及收入来源主要集中在 嘉兴、杭州、上海等华东地区，华东市场成为公司的根据地市场，2021 年之前收入占比 常年在 50%以上。华北地区快速增长，已经实现贡献约 15%营收，成为公司收入来源 第二大地区。同时，随着募投项目“五芳斋成都生产基地升级改造项目”的投入使用，公 司西南市场收入比例将进一步提升。

全渠道布局，直营占比超六成。公司拥有覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营 销网络，做到线下、线上协调发展，直营、经销相互补充。公司销售渠道分为直营和经 销，其中直营包括零售、电商、商超和其他等，经销包括普通经销、线上经销、高速经 销和连锁加盟。近几年公司直营收入合计占比在 65%左右，经销收入占比约占 35%。 如果以线上和线下拆分，2021 年公司线上渠道（电商直营+线上经销）占总营收的 37.7%， 线下渠道占 62.3%，其中普通经销占 25.2%，是公司线下最大渠道。

（1） 电商高速增长，线上空间广阔。如今，公司的销售网络已覆盖天猫、京东、抖 音、叮咚买菜等各大电商零售平台，并以微信、社群、小红书等多矩阵用户链 接方式，持续触达消费者。电商渠道主营业务收入中的占比逐年提升，已经成 为公司营收的第一大渠道。

（2） 线下整体稳定，零售门店有望重启增长。截止 2021 年末，公司直营、合作经 营、加盟、经销等方式共建立了 478 家门店，2022 年末公司直营门店 138 家、 合营门店 31 家。2019 年直营连锁门店占总营收的 27.09%，但受新冠疫情冲 击，2020 年后下降幅度较大，2022 占比已降至 12.01%。疫情后零售营收有 望修复，门店重启增长。2018-2021 年公司门店总数基本保持平稳，其中直营 和合营门店受疫情冲击，门店数量有所下降，经销门店数量在疫情下呈现逆势 提升，门店数量逐年提升。2022 年直营门店和合营门店进一步优化。门店作为 消费者直接接触并采购公司产品的重要窗口，对渠道拓展和品牌曝光均有作用。

3.业绩：疫情影响经营，开支整体稳健

近几年公司业绩表现受疫情反复影响。2020 和 2022 年公司经营业绩有所下滑，主要原 因是疫情在国内持续多点散发、防疫措施的实施对线下终端门店销售产生一定影响，进 而对公司整体盈利水平产生不利影响。2022 年公司主营业务毛利率在可比口径下较 2021 年小幅下滑 0.21pct，主要是餐食系列、蛋制品&糕点及其他拖累，粽子、月饼毛 利率均有不同程度提升。2022 年公司销售费用率有所降低、但管理费用率、研发费用 率及财务费用率有一定程度提升，公司净利率小幅下滑。

产品毛利表现与原料成本和包装费用有关。粽子系列产品对公司主营业务毛利贡献最高 且逐年增长。2022 年随着粽子系列产品销售规模的进一步扩大，毛利润贡献度提升至 78%以上，占比高于其收入占比。月饼品类得益于认知度提升与产品提价，除 2021 年 外毛利占比逐年提升（2021 年主要受包材价格上涨影响）。

4.治理：民营管理机制，股权激励落地

公司实控人控制公司 36.82%的股权。截至 2023 年 3 月 31 日，实控人为厉建平先生、 厉昊嘉先生父子，通过五芳斋集团实际控制公司，其中五芳斋集团直接持有公司 29.68% 的股份，并通过全资子公司远洋装饰间接持有公司 7.14%的股份。

公司股权激励落地。五芳斋于 2023 年发布 2023 年限制性股票激励计划，该股权激励 计划覆盖核心高管、中层管理人员及核心技术业务骨干，拟授予激励对象总计 80 人， 拟授予限制性股票数量 200.00 万股，约占公司股本 1.99%，授予价格为 21.72 元/股。

公司组织架构合理、清晰。股东大会是公司的最高权力机构，董事会是公司的决策机构， 对股东大会负责。董事会下设战略发展委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计 委员会，董事会办公室负责董事会的日常事务。监事会是公司的监督机构，对股东大会 负责。总经理负责公司的日常经营活动，执行公司董事会决议。