中信特钢股权结构、主要产品及经营情况如何？

深耕特钢领域，手握四大专业精品特殊钢材生产基地。

1.立足特钢行业，股权结构集中

中信泰富特钢集团股份有限公司（以下简称“公司”），属于申万一级行业“钢铁”中的“特钢”行业。公司坚持深耕 特钢主业，是全球领先的专业化特钢生产基地之一，技术装备已达到国际先进水平。公司的高标准轴承钢产销量世界 第一；汽车零部件用钢国内产销量第一；高端海洋系泊链用钢的国内市场占有率超过 90%；矿用链条钢国内市场占有 率超过 80%；高端连铸大圆坯国内市场占有率超过 70%。

公司股权结构集中。截至 2022 年 9 月 30 日，泰富投资直接持有公司 75.05%的股份，为公司的控股股东。中信集团 通过泰富投资及其一致行动人新冶钢和泰富中投间接持有公司 83.84%的股权，为公司的实际控制人。

2、手握四大专业精品特殊钢材生产基地，特钢品种丰富

公司通过不断发展，已具备年产 1600 多万吨特殊钢材料的生产能力。旗下拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特 钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地；安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产 基地；山东济南悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。

公司主要生产各类特殊钢材产品，工艺技术和装备具备世界先进水平，拥有常规品种 3000 多个、规格 5000 多种。 其中，产品按照生产工艺可分为：合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆 坯六大产品群以及调质材、银亮材、汽车零部件等深加工产品系列。

2.吨钢毛利阶段性承压，经营活动现金流大幅改善

营收规模行业领先，吨钢毛利阶段性承压

公司龙头地位凸显，营收规模领先行业。2021 年，钢铁行业全年行情呈“前高后低”态势，上半年受益于消费和投 资增长势头攀升，下半年产需双降，公司乘行业东风，业绩达到近年高点。今年前三季度受疫情扩散的影响，下游需 求释放不足，物流交通受阻，钢铁行业大面积亏损，公司实现营业收入 755 亿元，仍实现约 2%的增速。整体来看， 随着公司内生外延逐步推进，营业收入将稳步增长。

2018-2021 年以来，公司的吨钢售价及吨钢毛利总体呈攀升态势。今年前三季度，公司综合毛利率为 15.30%，同降 1.39%；公司实现钢材销量 1141 万吨，吨钢售价约 6618 元/吨，同增约 56 元/吨；吨钢毛利约 1012 元/吨，同降约 101 元/吨。吨钢毛利下滑主因高端产品下游需求释放受阻，公司承接了部分市场化定价的产品支撑产量，产品结构有 所弱化。展望未来，公司研发领先，叠加“以销定产”的产销模式，议价优势足，能够较好的转嫁原材料上涨的风险。 随着“三高一特”产品的开发，吨钢毛利有望持续上行。

分产品来看，合金棒材为公司第一大产品，为公司贡献主营毛利 55%-65%左右。合金线材为公司第二大产品，为公 司贡献主营毛利不断攀升，今年上半年达到了 20%。吨钢毛利方面，特种无缝钢管吨钢毛利最高，除 2020 受疫情影 响外，吨钢毛利基本在 1100 元/吨以上。合金棒材吨钢毛利在 900 元/吨以上，仅次于特种无缝钢管。特种钢板吨钢 毛利较低，提升空间较大。

研发费用稳步提升，投资收益边际向好

公司期间费用率整体稳中有降。今年前三季度，公司期间费用率约 6.53%，小幅同增 0.54 个百分点，主受研发费用 率拉动。具体来看，销售费用率为0.48%，同降0.15个百分点，主因疫情导致销售费用减少所致；管理费用率为1.45%， 小幅同降 0.05 个百分点；财务费用率为 0.42%，同增 0.06 个百分点，主因发行可转债导致利息支出增加；研发费用 率为 4.18%。同增 0.67 个百分点，研发费用稳步增加。随着公司外延并购的步伐加快，资金需求提升，财务费用或 将持续上行；此外，公司技术领先，研发投入预计也将持续提升。

2019 年开始公司的投资收益约占净利润的-2-3%。2019 年投资收益大幅下降，主因执行金融工具准则，将财务费用 的贴现支出分类至投资收益。今年前三季度，公司实现投资收益约-8500 万元，较去年同期少亏损约 1.14 亿元，主 因应收款项贴现支出及长期股权投资收益亏损减少。整体来看，随着天津钢管经营持续向好，亏损不断减少，这部分 带来的投资收益亏损有望减少。不过随着公司外延并购的步伐，考虑到新并购的公司或存在一段时间的磨合期，投资 收益的亏损仍可能加大。

此外，公司减值损失约 2.4 亿元，同增约 2500 万元；其他收益约 1.8 亿元，同增约 5000 万元。综上，公司前三季度 实现归母净利润 55.43 亿元，同降 8.56%；吨钢净利为 485 元/吨，同降 59 元/吨。

经营活动现金流大幅改善，资产负债率较高

公司经营活动产生的现金流较为稳定，整体随业绩变动增减。今年前三季度，公司经营活动产生的现金流净流入 77 亿元，较去年同期多流入了 34.12 亿元，主因公司大力压降前期受疫情影响而扩大的应收账款和存货规模，在产销规 模稳定提升的情况下，逐步消化存货和应收项目，提升经营性净现流。今年前三季度，公司投资活动产生的现金流净 流出约 5 亿元，较去年同期少流出约 19 亿元，主因去年对上电钢管投资，而今年对应的资本开支减少所致。

公司当前资产负债率约 61.28%，高于大部分可比公司；有息负债率为 41.51%，仍然较高。公司资产负债率较高主 因持续外延并购，开疆拓土，资金需求较高。虽结合可转债、增发等多种手段，优化资产负债结构，但预计资金需求 在未来几年将持续处于高位；若可转债全部转股，资产负债率有望下行到 57%左右，下降约 4-5 个百分点。