泰坦科技发展历程、主营业务及业绩分析

公司是综合实力雄厚，国内领先的科学服务一体化平台型企业。

泰坦科技是国内科学服务行业的领先企业，聚焦实验室场景，创立以来产品和平台持 续迭代。泰坦科技是国内少有的科学服务一体化平台型企业（2022 年收入规模达 26 亿元）， 多品类的自主品牌和第三方代理产品/服务直达终端（自主营收占比从 2017 年的 51.2%增 长至 2022 年的 54.0%，直销比例超过 90%）；上市加速扩张服务区域，华东地区收入比 重逐渐下降（从 2017 年的 80%降低至 2022 年的 71%）成为辐射全中国的自主科技创新 “卖水者”；以掌握终端客户需求为起点驱动创新，高效实现新产品研发和进口替代。

公司累计服务超过 4 万家客户、超过 100 万科研人员。公司业务支持众多生物医药、 新材料、新能源、节能环保、高端装备制造等领域企业的前沿研发，已经建立起高粘性、 高增长、全方位合作的客户合作体系。

时至今日，泰坦科技的发展主要经历了三个阶段： 1）2007-2010 年——萌动初创期（自主品牌产品开发和运营）： 华东理工 6 位大学 生创业，创立并运营了自主品牌 Adamas/阿达玛斯高端试剂、TICHEM 特种化学品、 GENERAL-REAGENT 通用试剂，2009 年获得 150 万元天使投资，2010 年获得 1500 万 元风险投资，收入规模达到数千万元。

2）2011-2014 年——探索成长期（一体化服务平台的基础设施和能力建设）：2011 年核心产品、科研一站式服务信息化平台“探索平台”正式上线（信息系统基础）；2012 年成立危化品车队（智慧物流 1.0，仓储物流服务基础），并再次引入产业资本，完成公司股份制改革；2013 年完成新基地创新技术中心建设，已创立 5 个自主品牌（产品研发基 础），收入规模过亿元。

3）2015 年至今——高速发展期（资本市场助力，平台和产品不断完善）：2015 年公 司被评为“上海市科技小巨人企业”，同年在新三板上市；2018 年国开行投资泰坦成为战 略股东；2019 年，钟鼎资本继 2018 年 12 月首次投资泰坦之后，再次完成过亿元的战略 投资。2015-2019 年公司收入年均复合增速达到 44%，2019 年收入超过 10 亿元；2020 年 10 月公司登陆科创板。2022 年 8 月，公司完成定增，募集资金 10.04 亿元。此次定增 资金，公司主要用于：1. 泰坦生命科学总部园项目（7.74 亿元）。2.补充流动资金（2.49 亿元）。

深耕多年，公司通过行业基础设施建设，打造和提升体系化服务能力。公司自设立以 来，对标全球科学服务领域巨头赛默飞（ThermoFisher）的运营模式，通过持续的前沿领 域技术研究、标准制定、创新研发、应用研究、产品设计跨界融合、质量控制技术研究， 持续不断的提供具备竞争力的产品，保持产品迭代升级，形成具备自主创新研发能力的核 心战略。截至 2022 年年底，公司上线产品 SKU 超过 500 万。通过行业基础设施（电商平 台、管理云和研发云、智能化供应链和仓储物流）建设，打造和提升服务能力，有效打通 产品流、信息流、资金流和仓储物流体系。

内外打通的信息化管理——公司自有 IT 团队，既能开发内部系统，又能为客户提供 专业信息化服务。公司的信息管理系统，全面整合了公司产品研发、商品管理、采购管理、 OEM 制造、质量控制体系、仓储物流管理、销售管理、财务管理等流程，并进行持续优 化和完善，为决策提供及时支持。目前公司“探索平台”、内部 ERP 系统数据完全打通， 是行业里少数几家能够将销售平台与内部业务流程融为一体的公司。

全生命周期产品质量控制——公司通过系统对产品实施全生命周期质量管理，为每 种产品建立质量标准和完整的质量检测档案，每批次的产品均需通过公司质检部检验并完 全符合国家、行业的质量标准或客户的特殊要求。针对不同产品特性，在仓储、配送环节 建立智能化操作体系，避免产生质量风险，并通过完善的复检体系，及时发现有质量问题 的产品，确保产品质量。

专业化、数字化仓储物流体系——公司自建专业化、智能化仓储管理物流体系，合 理规划仓储、配送，存货流转效率高。通过建立全库存二维码数字化管理，实现仓管全流 程系统管理，大幅提高存货管理的数字化程度和库存管理效率。

交互方面，探索平台与公司内部管理系统数据协同打通，实现工作流程标准化模块化， 帮助产品、运营、销售团队之间形成合力，有效满足终端客户复杂多变的科学服务需求：

 （产品和运营团队）通过专业化的数据分析、产品整理、参数分类等，将自主品牌 产品、第三方品牌产品围绕客户需求进行整合，形成统一、标准的产品库，并于探索平台 上进行展示；

（销售团队）可提供多种产品方案（如高性能方案、高性价比方案、低成本方案） 供客户进行选择。在日常销售维护及服务过程中，对客户研发方向、历史采购数据及行业 趋势进行分析，掌握客户需求；

（产品和销售团队）根据科研实验所需产品的行业标准进行分析，在自主品牌产品 和第三方品牌产品库中挑选合适的产品，形成整合方案，并根据客户实验进程中的需求， 不断调整、完善方案细节；

通过客户在探索平台上自主下单或（销售团队）帮助客户下单的方式，科学服务需 求数据沉淀在平台上，指导（产品团队）进行高效的创新产品研发。

受益于国家科研经费持续的投入以及公司业务的不断拓展，2021 年公司的营业收入 和归母净利润分别达到 21.64 亿元、1.44 亿元；2013-2021 年营收和利润的年均复合增速 分别达到 41.7%/43.3%。2022 年，Q2 受上海疫情封控影响以及 Q4 疫情管控放开导致感 染高峰，公司全年业绩承压，营业收入和归母净利润分别为 26.08 亿元、1.25 亿元，同比 增长 20.50%、-13.30%。但随着疫情影响逐步减弱，我们预计公司业绩正迎来快速修复； 2023Q1公司营收和归母净利润分别达到6.55亿元/0.25亿元，同比增长12.68%/29.17%； 其中 2023 年 3 月，单月销售收入同比增长超过 45%，高校市场同比增长高于 80%。

分产品来看，科研试剂、特种化学品以及科研仪器及耗材是公司目前三大主要产品板 块。公司科研试剂板块、特种化学品以及科研仪器及耗材三块业务 2022 年营收分别为 8.36 亿/8.84 亿/7.74 亿元，营收占比分别为 32.0%/33.9%/29.7%，2017-2022 年的营收年均复 合增速分别为 36.9%/26.5%/32.5%。

自主品牌营收占比稳步提升。公司三大主要产品板块，均采取自主品牌与第三方品牌 相结合的销售方式。整体业务上，自主品牌的销售额从 2017 年的 3.40 亿元增长至 2022 年的 14.09 亿元，年均复合增速 32.9%，营收占比从 2017 年的 51.2%增长至 2022 年的 54.0%。公司第三方品牌产品的毛利率在 12%-18%之间，自主品牌毛利率则在 2017-2022 年普遍维持在 26%-30%的区间；其中，科研试剂中的高端试剂自主品牌，是公司毛利率 最高的细分业务，2020-2022 年毛利率都在 50%以上。我们认为随着公司高毛利的自主品 牌营收占比不算提升，公司整体毛利率有望随之逐步呈现上升态势。

分区域来看，公司正逐步在全国实现服务网络的复制拓展和销售规模的扩张。华东是 公司营业收入来源的主要地区，2022 年营收 18.54 亿元，2017-2022 年营收年均复合增 长率达 28.3%，明显超过国内整体科研投入增长水平。而近年来，在巩固华东地区优势的 同时，公司通过持续投入和完善全国的仓储物流和服务体系；并依靠在华东地区成功的经 验和优势，将全国其他地区的业务覆盖率和深度进一步拓展加强；地区营收占比上，华东 地区的营收占比从 2017 年的 80.3%降低至 2022 年的 71.1%。

客户结构来看，企业客户收入占比超 80%，生物医药和新材料是企业客户收入主体。 公司客户中，世界 500 强客户超过 150 家；国内 985、211 工科高校全覆盖；基本覆盖了 中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创 新为核心的生物医药企业覆盖率达到 80%以上；开拓了国内以新材料为核心的行业领先客 户。公司坚持服务终端客户，销售收入中终端客户占比今年来全都超过 90%。企业类客户 是公司的收入主体，2021 年占比达到 86.36%，高校和科研院所占比 13.10%。终端客户 中，生物医药、新材料是公司收入的主体，2021 年在企业类客户中收入占比 35.55%、 39.72%。

研发持续投入，盈利能力受疫情影响短期扰动。2017 年-2023Q1，公司主营业务整体 毛利率保持相对稳定，维持在 22%左右，近 3 年呈现稳中有升趋势；而公司净利率近年来 出现一定程度的波动，主要系费用率大幅增加所致，其中销售费用率和研发费用率增长较 为明显，2022 年相比于 2020 年分别增加 0.4/0.6pcts。

销售费用率的增加，主要系销售人员快速增长（2022 年销售人员 410 人，相比于 2020 年增加 79%，相比 2021 年增加 29%），而疫情又影响了公司业务拓展导致营收增长放缓； 人员和费用按照年初增长规划投入，因此营收增速受到疫情影响不及预期，对 2022 年净 利润率的边际影响较大。 研发费用率增加，我们预计主要是公司围绕制造“重”和技术“深”的战略，持续加 大研发投入所致。

中长期来看，通过持续的研发投入和上游深度合作，公司自主品牌产品持续推出，营 收占比有望不断提升，整体毛利率将进入上行区间；另一方面，随着公司自主品牌竞争力 和运营服务能力的不断强化，客户覆盖率和覆盖深度有望持续提升，而公司销售人员的人均创收则有望随之逐步提高，带来销售费用率的下降；而随着规模化效应显现，管理费用 率亦有望下降。 “自主产品占比提升→毛利率上升”+“运营服务能力提升和规模效应，整体费用率 稳定或下降”，双重驱动下从而带来公司整体盈利能力的提升。