公路货运行业类型、市场规模及竞争格局分析

市场规模广阔，预计保持稳定增长。

公路货运三大板块，细分竞争格局大不同。我国公路货运按照重量划分，可分为快递、 零担、整车三大板块。 快递通常针对单票重量小于 10 公斤的小件包裹，终端客户主要为电商。快递行业市场集 中度高，三通一达、顺丰等头部玩家形成寡头垄断；截至 2022 年 10 月，快递市场 CR8 达 84.8%。 整车运输针对 3000 公斤以上的单票货物，终端客户为制造商和经销商；整车市场极为分 散，前六大车队市占率不足 0.01%。

相比之下，零担运输下游更为多元化，在托运人所运货物不足整车时，多个托运人可拼 车。零担运输针对 10-3000 公斤的货物或多批货物拼装的大件包裹，终端客户包括商户、 制造商、经销商等。相较于快递，零担市场规模更大，2020 年市场规模达 1.5 万亿元， 预计 2025 年达 2 万亿元；相较于整车，零担网络效应更加突出，头部企业快运网络加速 整合。

市场规模不断增长，零担运输未来可期。受国内经济大循环促进、电商线上消费拉动， 我国公路货运行业规模不断增长。根据艾瑞咨询、国家统计局数据，2015-2020 年期间， 我国公路货运市场规模从 3.80 万亿元增长至 4.83 万亿元，年复合增长率为 4.91%。

零担行业由于其自身灵活运输的特性，货运覆盖范围更广，2015-2020 年市场规模年复 合增长率为 5.50%。我们认为，随着大件电商渗透率提升、居民消费升级、消费市场下 沉、C2M 模式带来供应链柔化生产，零担货运市场需求将得到有力支撑，零担运输未来 可期。

大件电商网购渗透率提升，网上零售规模高速增长。随着消费升级以及网购模式的普及， 更多消费者选择在网上购买家电、家具等大件物品，大件电商网购渗透率不断提升，有 望带动大件消费品物流需求持续增长。

根据中国电子商务研究中心、赛迪研究院数据，2016-2021 年，家电网上零售规模由 1421 亿元增长至 4696 亿元，年复合增长率为 27%；家具网上零售规模由 2299 亿元增长 至 4380 亿元，年复合增长率为 13.8%。其中，同期家电网上渗透率由 20%增长至 53%， 家具网上渗透率由 5%增长至 11%。此外，由于大件电商货物具有产品附加值较高、体积 较大、标准化程度低等特点，操作流程难度更大；而且配送时附加时效和末端入户装配 方面要求，份额将更多流向零担头部玩家。

消费升级带动多元需求，下沉市场激活增长动力。伴随着经济发展和居民生活水平提升， 消费者的消费行为迅速进化，消费升级带动个性化、多元化消费需求增长，市场上出现 更多新兴消费热点。

以宠物行业为例，根据中国宠物行业白皮书数据，2016-2021 年宠物行业市场规模年复 合增长率为 15.3%，Euromonitor 数据显示 2020 年国内宠物食品线上渗透率已达 57.2%。 随着农村网络渗透率提升，电商平台推进助农惠农，农产品上行搭建立体网络经济，农 村电商持续释放增量；2021 年，农村网络零售额达 2.05 万亿，同比增长 14.5%。由于宠 物食品、宠物用品、农产品单次购买重量较大，通常以大件快递或小票零担方式运输， 网络零售额的增长为零担企业提供业务增量。

供应链柔化下 C2M 兴起，驱动整车运输零担化。消费升级下，商流定制化以及渠道扁平 化成为趋势，伴随着 C2M（Customer-to-Manufacturer）等新型商业模式兴起，生产厂 商根据消费者需求转化为小批量、多批次的生产模式。物流环节也更加需要灵活、高频 的运输模式，以往强计划性、大批量的整车运输转化为跟碎片化的零担货运模式。2019 年起，以阿里巴巴、京东、拼多多为代表的传统电商平台陆续开始布局 C2M 模式，存量 转化下零担市场业务量增长空间更加广阔。

零担货运市场分散，头部企业集中度提升。由于零担货运行业竞争壁垒较低，市场参与 者众多，目前零担市场竞争格局较为分散。2021 年，国内零担货运 CR5 为 3.9%，CR25 仅为 6.5%。尽管市场集中度较低，但近年来市场集中度呈现持续提升趋势。头部零担企 业通过扩张全国网络、区域联盟合营实现货量扩张，头部企业集中度显著提升。2016- 2021 年，头部 10 强企业总收入占 30 强企业营收份额从 67.5%提升至 84.9%，提升幅度 17.4pct。

零担可进一步细分为全网型、区域型与专线型。零担市场按照网络覆盖程度和对应货品 可进一步划分为全网型、区域型、专线型三类。全网型零担企业壁垒高，其网络层层分 拨，能够覆盖全国大部分地区。全网型起网需在国内各处设立网点、分拨中心等，对资 金实力、信息化、路由设计、运输能力均有较高要求。区域型企业一般进行省内短途运 输，服务于省内批发市场客户；专线型仅运营特定城市之间长途大票，服务于大型制造 企业。全网型快运网络模式相较于区域型、专线型运营商效率更高、时效性更好、服务 更加完善。

制造业升级，有望带动货运需求集中。 1、随着工业企业技术水平不断发展，企业竞争更加激烈，小型企业逐步出清，制造业集 中度有了显著提升。2015-2021 年，专用设备制造业中大型企业利润占比从 51.1%上升至 64.3%。中大型企业具有客户全国化的特征，需要全网型快运公司一站式服务，有望带动 货运需求集中度上升。 2、MRO 工业品（非生产原料性质的工业用品）广泛运用于制造业中维护、维修、设备运 行等方面。传统 MRO 工业品供应链条分散、冗长，随着 MRO 工业超市 B2B 模式的发展带 来线上渗透率的提升，MRO 工业品订单对于时效、末端服务拥有高要求，订单份额更多 流向龙头企业。由于货运需求集中化，龙头零担企业需求受益明显，而头部零担企业大 多为全网型。根据运联网数据，2021 年零担行业前 10 强中，全网快运占有 8 个席位。

全网快运加速扩张，规模增速高于零担行业。全网快运龙头加速扩张网络规模：1、全网 直营企业通过加盟模式扩张，2015 年后，直营零担企业选择引入加盟模式进行网络扩张， 德邦推出事业合伙人计划、顺丰组建顺心捷达。2、加盟制快运企业迅速起网，尽管起步 较晚，加盟制快运企业货量高速增长，其中以安能物流、中通快运、百世快运为代表。3、 区域型企业通过联盟合营聚散为整，壹米滴答由四川金桥、山东奔腾等 6 家企业联盟而 成，各区域型企业将区域网络连成覆盖全网的运输网络。

伴随网络规模扩张，全网快运实现了高于行业的增速。根据艾瑞咨询数据，2015-2021 年，全网快运在零担行业占比由 2.9%提升至 8.0%，全网快运规模由 330 亿元增长至 1309 亿元，年复合增长率达 25.8%。

全网快运相对集中，高端市场寡头垄断。全网快运由于竞争壁垒较高，竞争格局相对较 为集中。根据运联智库等数据，估算全网快运 CR7 占比 61.48%。其中，面向高端市场， 以直营快运为主的公司包括顺丰快运、德邦股份、京东快运、跨越速运等。2022 年京东 收购德邦后，高端快运市场竞争格局由原先的三足鼎立变为双寡头格局。

头部竞争格局改善，行业盈利有望继续回升。2019-2020 年，高端快运市场头部竞争加 剧，顺丰快运以价抢量，单公斤价格下跌。2021 年起顺丰快运由份额导向转变为盈利导 向，单公斤价格回升，净利润实现减亏，1H2022 扭亏为盈。在顺丰经营策略转变下，行 业头部竞争趋缓，头部企业单公斤价格小幅提升。我们认为，未来顺丰将继续保持健康 经营策略，而京东系收购整合后亦不会采取价格竞争策略，价格很难下降，行业盈利能 力有望继续回升。