网易云音乐造成财务现状的原因有哪些？

造成财务现状的原因主要有二：

1.收入增长放缓，但成本控制更优

根据管理层讨论，公司的收入增长主要依赖于两方 面：订阅会员（通过会员规模扩大）及社交娱乐服务 的增长。

结合招股说明书与年报来看，公司的收入组成主要 由三部分组成，分别是会员订阅、社交娱乐服务、广告服务及其他。不过，随着时间的推移，后者占比逐 渐缩小，到 2022 年仅占总收入的 7.36%，会员订阅 与社交娱乐成为“两枝独秀”。

但是，会员订阅增长已出现疲软之势。近五年来，会 员订阅增速逐年下降，2022 年增速仅达到 30.15%， 五年年均增速约 56.94%。

此外，网易云音乐会员订阅增长更可能是以低价换 回的。从官网购买会员，价格正常，但也有更多低价 渠道：如阿里系互联网产品的联名票、网易云音乐与 哔哩哔哩的联名票等。因此，从财务上可以看到：尽 管在线音乐付费率上升（在线音乐服务付费率由 2021 年的 15.8%进一步提升至 20.2%），但每月每付 费用户收入却随之下降（从 2021 年的 6.7 元下降至 6.1 元）。

与之对应的是社交娱乐服务 1.31 倍的五年年均增速。 2022 年，社交娱乐服务增速高达 42.77%。尽管增速 领先，但依旧逃不过增速下降的定律。

不过，云音乐对成本的控制亦愈加高效，使得成本增速同样下降。据年报，云音乐营业成本由 2021 年的 6854.9 百万元增加 12.3%至 2022 年的 7699.1 百万 元，归因于内容服务成本从 5960.9 百万元增加至 6711.6 百万元。内容服务成本增加主要由于收入分 成费用随著社交娱乐服务收入的增加而增加。值得 一提的是，内容服务成本包含两个板块，收入分成费 用与内容授权（版权）。尽管近年云音乐大量迎回版 权，但内容授权费用并没有疯狂增长。

2.销售费用、研发费用居高不下

数据显示，云音乐 2022 年的销售费用率达到 7.06%， 而研发费用率高达 11.24%。在研发上，云音乐一直给予高投入。从目前来看，高 投入也带来了高回报，云音乐 2022 年毛利率上升至 14.4%，连续两年毛利率为正数，连续五年增长。

那么云音乐的研发集中在哪些方面，能否持续激励 公司发展？后文将深入探讨。 至于销售，公司的投入相对稳定，销售费用占收入比 维持在 7%左右。对比腾讯音乐，公司在 2020、2021 年都略有优势，但在 2022 年却出现显著差异：2022 年腾讯音乐销售费用率仅 4.04%，而云音乐高达 7.06%，且较前一年增长。公司销售投入主要应用于 推广音乐和音乐衍生社交娱乐的产品服务，而新一 年的增长主要体现在后者。