再生资源行业发展关键要素及供需情况如何？

再生资源行业发展三大关键要素：回收渠道、技术工艺及市场。

再生资源可实现资源节约和提高资源使用效率，是实现“双碳”目标的重要举措，长期发展空间广阔。而若要在再生资源行业中选择具有竞争优势的企业，或选择比较理想的投资标的，我们认为可从回收渠道、技术工艺以及市场三个方面着手：

回收渠道：充足的废料来源是再生资源企业产能规模以及产能利用率的基础，因而回收渠道建设对于再生资源企业发展至关重要，多元的回收渠道将保障较大的产能规模及较高的产能利用率，并可能在此基础上形成规模效应，在获取废料资源的竞争中更具优势。此外，资源再生企业具备多元的回收渠道，将拥有对上游废料资源供应企业的议价权，从而有望实现更低的原料采购成本，盈利能力或更为突出。

技术工艺：技术工艺水平决定回收利用率和回收产品品质，易形成竞争壁垒。回收利用率越高，单位废料资源产出的再生品产量更高，相应收入、利润规模越大。再生品的品质越高，一方面若再生品的品质接近原品，再生品将会对原品形成较强的替代效应，抢占原品的市场；另一方面，售价亦会较高，同等条件下收入、利润规模可能会更大。

市场：一方面，下游市场供需影响再生品销售价格，供不应求的再生品价格更高，相应再生资源企业盈利水平会更佳；另一方面，再生资源企业商业模式及下游客户类型，将会影响再生品的定价权，具备定价权的再生资源企业竞争优势将更为突出。

综上，我们认为，回收渠道多元、技术工艺领先的再生资源企业竞争优势更为突出，是资源再生行业中的“好公司”。而判定一家再生资源企业是否是一个“好投资标的”，除其是一家“好公司”外，其商业模式、所处的市场格局以及是否具备产品定价权，亦是不可或缺的重要考量因素。

稀土开采冶炼采取配额制，产能供给增长受保护性控制。为促进稀土行业持续健康发展和保护生态环境，工信部于 2012 年 6 月印发《稀土指令性生产计划管理暂行办法》，对稀土开采、冶炼分离实施指令性生产计划管理。2021 年1 月，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，提出国家对稀土开采、稀土冶炼分离实现总量指标管理，由工信部等管理部门根据市场需求、资源潜力、行业发展规划等因素确定稀土配额指标。回顾历史稀土配额指标发放情况，可以看到稀土配额指标增幅有限，且主要来自轻稀土开发控制总量指标增长。工信部数据显示，2022 年国内轻稀土、中重稀土总量控制指标分别为190850、19150 吨，分别同比增长 28.22%、0.00%，2017-2022 年期间轻稀土、中重稀土总量控制指标的年复合增长率分别为 16.99%、1.36%。