中国移动的发展可分为几个阶段？

我认为公 司在 4G 及 5G 时代的发展可大致划分为以下几个阶段：

第一阶段（2013 年 1 月-2015 年 4 月，4G 建设支出导致利润承压）：2013 年我国 4G 基站 建设开启，公司 2013-2014 年资本开支同比增长 45.1%/15.5%，2014 年资本开支为 2135 亿元，创 2003 年以来历史新高，4G 建设阶段的资本开支增长及其后续带来的折旧摊销对 公司利润产生了一定程度的影响。但随着用户逐步向 4G 网络迁移，2014 年公司移动客户 超 9000 万，移动数据流量增长 115%，移动流量收入同比增长 42.9%，开启 4G 时代数字 化发展新阶段；此外 2014 年 7 月至 2015 年 6 月 H 股大盘整体涨势较好，亦推动了公司股 价上升。

第二阶段（2015-2019，量增+价降，行业竞争趋于白热化）：2015-2019 年，为促进网络 普及和应用，提速降费政策于“十三五期间”出台，2015-2019 年四年间，三大运营商合 计让利达千亿元。此外，为抢夺市场份额，行业竞争趋于白热化，取消国内漫游和长途费 用、降低移动流量单价、全国范围内携号转网等措施陆续出台，中国移动 2017-2019 年 ARPU 值分别为 57.7/53.1/49.1 元，同比增长 0.35%/-7.97%/-7.53%，因此电信运营商的收 入并未跟随数据流量的大幅增长而显著提升，公司业绩及 H 股股价表现承压。

第三阶段（2020-2022，To C 市场开启基于规模的价值经营，To B 市场创造新增长动能）： 2019 年 11 月 5G 发牌以来，To C 市场上，随着行业竞争趋缓、5G 渗透率提升及深耕存量 用户价值的策略出台，公司移动业务 ARPU 值持续改善，移动业务收入重新步入上升通道， 千兆光网及智慧家庭的发展推动固网宽带业务迎来量价齐升阶段；To B 市场上，2019 年中 国移动提出大力实施“云转型策略”，并将移动云（mCloud）作为公司最重要的战略业务 和新的关键基础设施，以“三年内进入国内云服务商第一阵营”为发展目标，2020-1H22 移动云业务分别同比增长 353.8%/114%/103.6%至 113/242/234 亿元，市场份额持续提升， 为公司业绩提供了新的增长动能。我们认为，随着公司基本面向好及产业数字化业务占比 逐步提升，其估值有望进一步修复。