新能源汽车补贴退坡影响及销量预测

我们测算 2022 年 1-8 月单车补贴金额约 1 万元左右，占售价比例仅 4%-11%。

据乘 联会数据，2022 年 1-8 月，国内纯电动乘用车销量 TOP10 车型中，有 3 款不依赖补贴， 分别为五菱宏光 mini EV、Model Y、QQ 冰淇淋（续航标准不满足补贴标准或者售价＞30 万元），其他车型单车补贴均在 1 万元左右，占补贴前售价比例仅在 4%-11%之间。

受限于交付产能不足，预计今年 Q4 对 2023 年 Q1 销量透支影响弱于往年。当前主 要新势力车企交付周期普遍在 5 周左右，部分新款车型如蔚来 ET5、理想 L9 Max 预计需 要等到 2023 年春节前后交付。面对客户旺盛需求，受限于目前交付产能不足，我们预计 今年 Q4 补贴退坡的冲量对明年 Q1 销量的透支效应要弱于过往年份。

部分车企对于今年年内未交付订单将补偿 2023 年后的补贴差额。因自身交付产能限 制等原因，部分车企针对 2022 年底前未交付订单，仍将按照 2022 年补贴标准，在 2023 年向用户给予差额补贴。例如，极氪于 9 月 9 日发布公告：对于无法在 2022 年完成交付 的 ZEEKR 001 WE 版订单，将给予差额补贴；AITO 也于 10 月 18 日公告，对于在 11 月 20 日前下定的用户，若因车企自身原因无法年底前上牌，将于 2023 年提供差额补贴。我 们预计后续会有更多车企将针对今年 Q4 未交付订单推出阶段性的销售方案以补偿客户， 该部分订单有望在 2023 年 Q1 交付，对明年 Q1 补贴退坡后产生的负面影响可控。

原材料价格继续上行空间较小，产业链降本有望带动下游电动车成本下降。2022 年 Q2 以来，动力电池产业链上游原材料价格企稳，主要原材料如碳酸锂当前价格约 53 万元 /吨，较 2022Q1 末 50.25 万元/吨上涨仅 5%，六氟磷酸锂当前价格 30.6 万元/吨，较 2022Q1 末 47 万元/吨下降 35%，预计后续原材料价格持续上行空间较小。我们测算 1GWh 动力 电池产业链毛利变化情况，2022 年 Q1 锂资源环节毛利占比 61%，已达历史极值；Q2 占 比约 60%，较 Q1 环比下降约 1pct，电池环节毛利占比约 37%，较 Q1 提升约 13pcts。 长期来看，电动车的主要成本来源在于动力电池，而原材料价格有望进入下行周期，动力 电池盈利能力有望从 Q1 低点逐步修复，支撑对下游电动车的降本。

预计 2023 年全年新能源汽车销量约 900 万辆，同比+31%。我们预计 2022 年国内新 能源汽车销量达 685 万辆，同比+95%，其中新能源乘用车销量 657 万辆，同比+98%。 我们预测 2023 年国内新能源汽车销量约 900 万辆，同比+31%，其中新能源乘用车销量 约 870 万辆，同比+32%，新能源商用车销量约 30 万辆，同比+9%。