双星新材业务模式及经营状况如何？

厚积薄发，国产 BOPET 薄膜龙头。

1.BOPET 薄膜龙头企业，五大板块协同发力

双星新材为全球 BOPET 薄膜龙头企业。公司是一家专注于先进高分子材料研发、制 造和销售的国家高新技术企业。目前已经构建光学材料、新能源材料、节能窗膜材料、信 息材料、热收缩材料五大板块。公司围绕服务国家发展大战略，坚定推进战略性新兴产业 新材料发展，以液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车和节能建筑等为场景，致力打造 平台型新材料公司。

积淀深厚，深耕功能性聚酯薄膜领域。公司 1997 年成立，于 2002 年开始进入双向 拉伸聚酯薄膜（BOPET）领域，于 2011 年实现深交所挂牌上市。公司于 2014 年和 2016 年通过两次定向增发募集资金 14 亿元和 19.7 亿元用于光学膜项目建设，合计产能共计 3 亿平米。2019 年公司一期光学膜项目投产，高端复合膜产品开始放量，成为三星 VD 膜片 的核心供应商，彰显公司技术与规模实力。

2.营收稳定增长，业绩加速释放

2017-2021 年公司营收保持稳定增长。公司 2017 年实现营业收入 30.23 亿元，2021 年实现营业收入 59.31 亿元，稳定增长。公司归母净利润波动较大，2018 年与 2020 年均 同比大幅增长，而 2019 年暂时性下滑，主要因当年 2 月份集中对产线进行维护升级、技 术改造，相关费用支出约 1.6 亿元；研发费用当期同比增加 19%，2019 年公司专注于研 发与客户沟通，使得费用较高。公司 2019 年 3 月公告，入选三星 VD 核心合作伙伴十三 家成员之一，成为三星 VD 光学膜片全球供应商，2020 年公司披露光学膜供应三星 VD 全 球六个生产基地，出货量提升。公司在 2019 年对部分项目进行六年一期的维护保养，包 括 16 项技术改造，2020 年产品价差扩大，盈利能力增强，同时公司产能不断扩大， 2020-2021 年迎来业绩爆发期，业绩大幅度增长。

公司不断增加研发投入，2020 年实现困境反转。公司研发费用率始终保持较高的水 平。公司 2019 年净利率下滑较多，因其他支出较多，公司在完成生产线改造升级与新产 品开发验证后，2020 及 2021 年销售毛利率及净利率同比均有大幅提升。

2021 年公司受益于主营产品量价齐升，业绩大幅增长。公司于 2021 年报中披露，公 司大力拓展五大板块的销售市场，产销量均同比增加，随新产线释放，公司产品结构进一 步优化。2021 年公司光学材料膜、新能源材料膜、可变信息材料膜与热收缩膜销量均有 所上升，聚酯功能膜销量有所下降，产品结构进一步向光学材料膜等高端产品倾斜，不断 优化。除聚酯功能膜和热收缩材料膜 2021 年销售均价基本保持不变外，其余产品 2021 年销售均价同比增加 10%以上。

公司产品矩阵丰富，不断提升高端产品比例。公司产品主要为 BOPET 聚酯薄膜，产 品种类丰富，品种与规格完善。2020-2022H1 公司普通类型聚酯薄膜毛利贡献占比逐渐降 低，高端聚酯薄膜毛利贡献占比不断提升，其中光学材料膜毛利占比最大，说明传统聚酯 薄膜对于公司的影响逐渐减弱，公司新材料属性逐渐清晰。

2022H1 公司业绩向好，看好 2022 年全年表现。公司 2021-2022Q1 分季度营业收入 始终保持增长态势，2021Q4 实现历史最佳单季度归母净利润表现。2022Q1 营收继续保 持增长，归母净利润环比下滑，但扣非归母净利润仍环比增长，体现优秀的盈利能力。 2022Q2 因原材料成本较高，公司营收环比增长，归母净利润及扣非归母净利润环比下降。 根据公司公告，公司 2022 年仍有新增产能释放，主要为光学膜二期以及新能源材料膜及 热收缩材料膜产能推进，料将进一步提升公司高端产品的产销量，实现业绩的稳健增长， 我们看好公司 2022 年的亮眼表现。