牧高笛业务模式及布局情况如何？

海外品牌帐篷代工起家，逐步打造自有品牌业务 。

专注户外用品领域，从帐篷 OEM 代工进入户外用品品牌业务。牧高笛前身成立于 2001 年，以海外品牌帐篷代工业务起家。2003 年公司捕捉国内户外露营热潮，在国内推 出牧高笛品牌冷山系列帐篷，此后推出“小牧”系列服装产品，并不断扩充帐篷产能。自 2009 年起，公司一方面响应客户需求布局孟加拉国、越南等东南亚产能；另一方面通过 明星代言、冠名赞助等品牌活动扩大牧高笛品牌声量，并逐步扩展电商平台业务；2017 年公司顺利于上交所主板上市。此后公司代工业务稳健成长，而品牌业务受益 2020 年来 的精致露营热潮迎来爆发式增长，加大精致露营产品开发力度，推出联名等年轻化设计， 拓展户外家具等装备产品，并合作小红书、营地、汽车品牌等进行营销，同时公司于 2021 年投资营地运营公司大热荒野。2022 年 H1，在品牌业务收入+182%的带动下，公司收入 /净利润分别增长+61%/+112%。

上市以来整体市值稳定，露营热带动公司盈利&估值双击。公司 2017 年 3 月上市至 2020 间，公司整体业绩保持稳定增长，PE(TTM)围绕 40x 上下波动，市值约 20 亿元。自 2021H2露营热潮以来，公司收入与净利润快速增长，同时 PE估值水平一度提升至60x-80x 区间，戴维斯双击下公司市值提升至 60 亿元水平。

OEM/ODM 代工业务合作海外客户，自主品牌业务针对国内市场。公司目前主营 OEM/ODM 代工与自有品牌两大类业务。其中代工业务负责高品质露营帐篷系列产品的研 发和生产制造，最终产品全部外销，客户以海外知名户外品牌为主；而自有品牌业务线分 为户外装备产品为主的主品牌大牧、户外鞋服为主的子品牌小牧以及户外山系风格鞋服品 牌 Mobi Villa，均主要针对国内市场。

品牌业务近年来高速成长，帐篷等露营装备为公司核心产品。分业务看，公司近年来 代工业务收入整体上稳步增长，2016 与 2019 年收入下滑主因代工业务海外订单存在一定 周期性，对应需求小年中订单同比有所下降。2020 年在海外露营需求带动下，代工业务 增速保持稳定。面对国内尚未成熟的露营市场，品牌业务在 2019 年前收入始终存在一定 波动。自疫情以来国内露营需求爆发，公司品牌业务收入近年来高速成长，收入占比已提 升至 2022H1 的 40%。具体到产品上，公司帐篷及装备为核心产品，2021 年收入占比达 84%。分地区看，公司中国大陆销售占比受国内露营热潮带动迅速提升，2021 年占比已 达 33%。