三亚机场免税看点有哪些？

客流复苏，机场免税店持续扩容，中线海南自贸港建设助推 卡位优势提升。

1）客流复苏：三亚凤凰机场 2019 年客流 2016 万人次，近两年疫情下阶段受制。 2020、2021 年客流为疫前的 76%、82%，今年 1-9 月累计客流为 2019 年同期的 55%，其中 3-5 月、8-9 月尤其承压，客流分别仅恢复约 1-3 成。但从我们的持 续跟踪来看，每次疫情企稳期，三亚作为国内稀缺优质旅游目的地，客流恢复 较快，今年 7 月已基本恢复至疫前水平，后续客流复苏有望助力三亚免税成长。

2）二三期扩容：2020 年底，中免三亚凤凰机场免税店开业，但面积较小，仅 800 平米，影响其品牌丰富度和购物体验。但结合我们的持续跟踪，公司未来三亚 机场免税店有望扩容，二、三期预计共 6000 ㎡，预计三亚机场法式花园店今 年底明年初有望逐步落地，机场免税经营免税有望显著扩容，有助于品类丰富 和购物体验提升，提升整体销售转化率，助力三亚凤凰机场免税店成长。以美 兰机场 T1 免税店为参考（2019 年面积约 7455 ㎡，此后增至 8631 ㎡），2019 年线下销售额约 23.11 亿元，对应免税购物转化率由 2013 年的 6%增至约 10% （按单向客流计），人均销售额约 1824 元；2020-2021 年客流仅恢复约 6-7 成，但政策效应和品类丰富等综合带动转化率和客单价提升，2021 年线下销售 额增至 38.23 亿元，较 2019 年增长 65%。考虑三亚机场的核心卡位和游客质量， 伴随海南客流复苏、面积全面扩容及品牌丰富，转化率提升等，我们预计未来 2 年销售额 20-30 亿+，直接带动租金收入增长。

3）三亚凤凰机场 T3 航站楼建设推进，有望带来持续看点。由于三亚机场疫前客 流基本达到容量上限（规划吞吐量 2300 万人，2019 年约 2016 万人次），为缓 解相关运力不足，海南省十四五规划重点提及 T3 航站楼及三亚新机场建设， 结合民航资源网报道，目前 T3 航站楼正处规划阶段（预计 2023 年开工，2024 年完工，2025 年投入使用），届时吞吐量有望提升至每年 2700-3000 万人次， 有望进一步扩大整体离岛免税空间；同时不排除 T3 商业面积中进一步增设免 税部分，进一步带来增量空间。

4）中长线来看，伴随海南自贸港建设，三亚凤凰机场作为海南度假客人核心流量 出入口，其卡位优势将日益凸显；长远来看，其综合议价能力也有望持续提升。