中国财富管理市场有哪些趋势？

展望未来可以看到中国财富管理市场正呈现 出六大趋势。

1.趋势一、财富管理市场持续增长

据麦肯锡全球财富数据库统计，过去10年中国 富裕及以上家庭个人金融资产占比持续提升， 从2013年的36%提升至2022年的47%。预计 到2032年，富裕及以上客群个人非存金融资 产占比将超过55%。同时，受年龄、 财富来源、投资目标、风险偏好等不同因素影 响，此类客群在财富管理上存在明显差异化需 求，在诸如风险较高的权益类产品、跨境投资 机会、投顾服务以及整体财富规划等方面都 有个性化偏好。如何为这类价值主张鲜明的富 裕及以上客群提供量身定制的产品和服务方 案，成为财富管理机构首要考虑的问题。

2.趋势二、个人投资者财富管理成熟度较低

过去10年，中国个人财富资产配置逐步向多元 化转型，无风险资产占比稳步下降，居民非 存金融资产配置占比从2013年的37%，快速 提升至2021年的50%。但在刚过去的2022 年，受疫情及宏观经济影响，国内出现短期居 民超额储蓄情况，个人现金及储蓄规模激增 至130万亿，同比增长逾15%。与此同时，国内 外资本市场波动影响资产估值，导致非存金融 资产规模增长停滞，资产配置占比回落至46%。

国内银行理财产品整体以固收等低风险产品 为主，在行业整体完成净值化转型后，银行 固定收益类产品占比超过90%。近 两年，在宏观经济压力下，银行理财产品迎来 两次“破净潮”，风险等级在三级平衡型及以 上的产品逐渐丧失吸引力。在大面积赎回压力 下，银行理财子公司的风险偏好在转型完成 后进一步降低，目前以二级稳健型及一级保 守型产品为主。其中，稳健型产品占比最高， 2022年占比达55%；保守型产品占比为33%， 较2020年增长21%；而平衡型产品占比则从 2020年的18%跌至2022年的11%，下降约 7%。

对比海外领先市场，中国财富管理客群理财 能力相对较弱，资产配置结构仍有较大优化 空间。相较而言，美国个人投资者风险偏好较 高，储蓄占整体配置的比例低于15%，基金及 股票是个人金融资产的主要配置品种，截至 2022年三季度，二者约占其整体资产配置的 33%

。此外，美国养老金约占整体个 人金融资产的28%，截至2020年末，养老金 中第三支柱（IRA）规模为12.2万亿美元。其 中，具有较高风险的公募基金、股票、ETF等 投资产品，是IRA账户重要主体，截至2020年 合计占比逾90%。经过几十年积累，美国个人 客户投资经验更丰富，更认可以资产配置为核 心的财富管理模式，能较理性应对市场波动。 相比之下，国内个人金融资产配置还不够多元 化，整体资产配置的偏离度高，投资成熟度有 待进一步提升。

3.趋势三、投资结构调整，权益等高风险产品占比提升

国内客户风险偏好正逐步提升，个人基金与 股票持有规模高速增长，2017-2022年的年 均复合增长率达16%，在所有投资品类中增 速居前。具体来看，随着投资产品不 断丰富，公募投资策略日益多元化，基金权益 的配置比例也得以持续优化。其中，货币基金 持有占比从2017年的68%降至2021年的42% ，主动权益基金仍为最重要的非货 基金配置，占整体资产配置比例超过30%。虽 然2022年全球市场受到多重不确定性因素影 响，个人投资者风险偏好略有下行，但借鉴海 外经验，我们认为权益类产品占比将会持续 增长。

回顾美国个人投资者金融资产配置变化趋势 ，尽管经历了2008年次贷危机猛烈 冲击，2000-2020年美国投资者金融资产年 均复合增长率仍突破5%。尽管2008年金融 危机发生时，全美金融资产规模从52万亿降 至46万亿美元，居民储蓄短暂回流，基金和股 票配置从29%降至22%，但危机发生后第二 年投资市场就大幅反弹，股票和基金占比在 2021年达到了39%的最高峰。事实上，美国投 资者在养老金第二和第三支柱中股票和基金 的占比也很高，所以其股票和基金在金融资产 中的整体配置远超一半。因此，部分深谙此道 的领先金融机构在市场回撤时往往反其道而 行之，加大战略性投入，例如北美某领先财富 管理机构在金融危机时出手收购竞争对手核 心业务，从而奠定了其全球顶尖财富管理机构 的地位。

2022年受宏观经济下行和资本市场波动影 响，中国投资者风险偏好显著降低。借鉴海外 领先市场发展经验，我们认为在新周期下，随 着投资者教育和金融产品供给不断完善，个 人投资者资产配置将趋向于均衡发展，诸如 基金股票等较高风险的投资产品未来增速有 望加快，同时养老金账户资金也将流向各类 基金和银行理财产品。据测算到2032年，国 内居民个人金融资产将突破571万亿，并保持 约9%的年均复合增速，其中存款占比将持续 下降，风险资产占比则显著提升。

4.趋势四、基金理财投资人数及持有量高速增长

随着金融产品的逐渐普及，公募基金和各 类理财产品投资者数量快速上升，越来越多 大众投资者进入财富管理市场。截至2021 年，国内公募基金个人投资者数量约7.2亿， 较2012年增加17倍，年增速达38%，进一步 发挥公募基金的普惠性。同时理财新规实施 后，银行理财产品起售金额大幅下降，并取消 了5万元投资门槛，个人投资者数量因而大幅 增加，由2019年不足2500万跃升至2022年 近1亿人，年增速高达63%。2022 年进入“全面净值化”新阶段后，资本市场尤其 是债市持续调整，引发国内银行理财产品“破 净潮”。与此同时，个人投资者数量仍保持近 20%的逆势增长，显示零售客户对理财业务 普遍具有较高信心，财富管理需求持续增长 趋势明显。

个人投资者往往尝试通过持有多只产品来分 散风险，但实际上因为缺乏资产配置能力，并 未起到收益最大化作用。个人投资者的基金 产品分散程度普遍较高，超过57%的投资者 持有5只以上基金，其中更有超过10%的投资 者持有15只以上基金产品。但从投资 品种来看，个人投资者尚未能合理配置产品组 合，非货基金持有人规模相比之下仍较低，据 测算，仅有1.3亿个人投资者实际配置非货基 金产品。 其中，以互联网为代表的第三方销售平台以 及传统券商，对非货基金投资者的规模性增 长贡献最大。就互联网三方渠道来看，非货公 募基金的销售保有规模从2021年初的1.75万 亿，增至2022年末的2.58亿，券商渠道则从 同期的0.97万亿增至1.44万亿，二者年化复合 增速均超过20%。与此同时，互联网和券商渠 道的客户数量也不断增长。截至2020年底， 场内基金投资者达2515.7万，新增移动互联网 基民约6000万，互联网基民用户数量突破1.2 亿，同比上升90.7%1 。

5.趋势五、银行仍是重要的财富管理服务提供方

从整体金融资产保有渠道来看，银行仍是财 富管理主战场。银行财富管理业务以存款、代 销银行理财产品为基础，并提供代销保险、基 金、信托、贵金属交易等多种产品，产品货架相 对其他财富管理机构有着绝对优势。据测算， 目前约40%的零售非存金融投资产品仍通过 银行渠道销售2 。虽然银行未来的财富管理业 务市场份额或将受到业务模式更加灵活的第 三方机构，以及其他开始发力财富管理业务的 传统金融机构（如证券公司）挤压，但银行在 个人财富管理领域的重要地位仍难以撼动。

从细分产品来看，银行理财产品仍以母行销 售为核心渠道，但第三方机构代销和券商在 非货公募基金的销售规模上获得进一步突 破。一方面，互联网平台因受监管约束而无法 代销银行理财，因此99%的银行理财子产品 仍由银行代销，其中又以母行代销为最主要销 售渠道。与此同时，第三方银行代销的比例不 断提升，截至2022年其销售占比已升至13%。 随着银行理财子公司不断加强自身直销渠道 建设，预计未来直销渠道的销售占比将会提 升，但仍然难以撼动银行母行代销渠道为主 的格局。另一方面，一众券商在财富管理领域 不断发力抢占市场，各大互联网理财平台则纷 纷以满足年轻客群投资需求为己任，二者逐 步蚕食银行在非货公募基金的份额。受此影 响，国内银行在非货公募基金销售渠道的市场 份额从2021年一季度的58%，锐减至2022年 底的49%。此外，在去年全球市场 大幅波动的情况下，受银行客户自身风险偏好 和投资习惯影响，个人投资者倾向于赎回部分 高风险投资产品、选择风险较低的存款和理 财类产品，使银行财富管理业务市场份额面临 严峻挑战。

从客户服务来看，新兴互联网平台通过高效 的渠道触达和多样化产品组合，较好满足了 年轻客群理财需求，得以快速切入财富管理 赛道。相较之下，银行当前财富管理业务在年 轻客群需求挖掘、差异化覆盖模式等方面仍 有欠缺。

互联网财富管理平台等新兴理财渠道的主要 客群多为90后，据统计2020年新增互联网基 民中超过50%为90后。作为伴随中国互联网 发展的一代，90后客群理财行为特征和价值 取向有其独特性，包括数字化程度更高、倾向 于线上互动，更容易被互联网平台触达，也更 容易接受创新性服务模式和理财产品。同时， 90后客群获取理财信息的渠道多元化，主动 学习财富管理相关知识的能力更强，倾向于采 用“短平快”方式学习专业知识，且更偏好图 表、视频等信息呈现形式。更重要的是，90后 群体更注重个人体验和个性化表达，这一特 征体现在理财行为上则是群体内部呈现出差 异化明显的风险和产品偏好，投资操作风格 各异。

当前，银行财富管理主力客群平均年龄高于互 联网渠道客群，理财行为特征也各不相同，虽 然线上渠道对银行主力客群的渗透率正逐步 提升，但线下网点和客户经理仍是此类客群理 财业务的首选。由于他们在理财信息获取与 筛选方面投入的精力有限，因此更倾向于从专 属理财顾问、客户经理处获取直接投资建议。 与年轻客群相比，他们的风险容忍度相对较 低，趋向于有效平衡风险与收益的稳健投资， 其理财目标倾向于将财富管理与人生阶段性 目标相挂钩，例如家庭保障、子女教育、退休 养老等。

虽然互联网财富管理平台凭借在数字化程度、 品牌传播等方面的优势，获得年轻客群广泛 青睐，但并不能完全满足年轻客群全方位理 财需求。作为三方代销机构，互联网平台在理 财产品定制和投资知识专业性上均存在较大短 板，而银行财富管理部门则拥有相对较强的产 品研发能力和理财专业知识储备，更有可能提 供贴合年轻客户需求的优质产品与服务。

总之，银行财富管理部门需进一步推动自身数 字化转型，提升对年轻客群的线上触达能力， 及时调整现有营销渠道、营销内容与形式，通 过塑造年轻化、专业化的品牌形象主动吸引年 轻客群，并不断创新产品以贴合年轻客群内部 差异化的需求。