如何看待药店行业盈利能力下降趋势？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《连锁药店行业专题报告：药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.处方外流带来行业增量的同时，致药店综合毛利率略有下滑 

药房毛利率存在下降趋势：①六家上市零售药房企业整体毛利率由2017年的38.87%降低至2021年的 36.21%。②毛利率下降的本质原因是零售药店的处方药占比提升，而处方药毛利率则低于非处方药。

 处方药毛利率低：①以健之佳为例，2021年健之佳处方药毛利率仅21.44%，而非处方药毛利率达 37.31%，处方药毛利率较非处方药低15.87%；②根据《中国药店》数据，2021年处方药为零售药房 贡献45.15%营收，却仅贡献32.75%利润。

处方外流将持续提升连锁药店处方药的销售占比：①处方外流提升处方药销售占比，2017至2021年零 售药房处方药销售占比由38.07%提升至45.15%，低毛利率品类销售占比增加降低药房总体毛利率；② 带量采购，“两票制”等政策将进一步降低处方药类毛利率。

2.美\日连锁药店多元化经营以提升毛利率

日本连锁药店保持药妆多元化经营，松本清&WELCIA毛利率保持约31%：日本药店分为两种经营模式，①调剂药局（即药品专 营店），一般都由政府授予处方药销售资格，并配备专职的注册药剂师；这类药店的龙头企业QOL HOLDINGS和日本调剂（ NIHON CHOUZAI）2019年毛利率分别为12.75%、17.27%，其中日本调剂（NIHON CHOUZAI）的处方药收入占比超80% ；②连锁药店（即日常医药用品的便利店），2020年这类药店的龙头企业松本清（MATSUMOTOKIYOSHI）和WELCIA的毛利 率分别为32.70%和31.28%，其中WELCIA的处方药收入占比约18%，非处方药及保健品收入占比约20%。

 美国连锁药店CVS通过纵深布局提升毛利率，21年CVS毛利率保持39.82%：①CVS业务结构上下游一体化，2021年毛利率为 39.82%，其药店零售业务收入占比约34%；②2021年WBA和来爱德毛利率约20%；其中来爱德的药房零售业务收入占比 67.2%，毛利率为26%。

当前中国药店处方药销售占比约45%，而连锁药店处方药毛利率约26%：①当前六大药房整体毛利率约 36.21%，据《中国药店》统计，零售药房行业处方药销售占比45.15%，处方药毛利占比32.75%。②经测 算，处方药毛利率约26.27%【32.75%*36.21%/45.15%=26.27%】，除处方药外的其他商品毛利率约 44.4%【（1-32.75%）*（1-36.21%）/（1-45.15%）=44.4%】。

假设未来处方药占比达60%且处方药毛利率降至20%，而处方药以外产品毛利率保持44.4%，则未来药店 综合毛利率有望保持30%：①假设除处方药外其他商品毛利率不变，即保持为44.4%；②假设未来处方药 毛利率下降至25%、20%、15%；③假设未来处方药占比提升至50%、60%、70%。经敏感性分析，如果 未来处方药毛利率下降至20%，且处方药销售占比提升至60%，同时处方药以外的产品毛利率保持44.4% ，则未来药店综合毛利率预期为29.76%。

3.“药妆一体+自有品牌+保费业务”或可提升药店盈利能力

日本药妆店模式较为成熟：①日本于1970年代引进药妆连锁模式，该模式的基本经营策略是以低毛利率的日用杂品集客 ，以中等毛利率的化妆品、药品、健康关联商品获取利润，并且积极开发高毛利率的自有品牌产品提高竞争力；②2020 年，日本药妆店数量超2万家，总市场规模达8万亿日元。

 日本药妆店通过优化商品组合获得高毛利率：①日本药妆店通常面积较大，品类多而全，如松本清的标准店面积为350- 500平方米，商品达1万至1.5万种，店铺通过优化商品组合实现经营收益性的提高；②2019年药妆店龙头企业松本清毛 利率高达32.08%，而日本调剂药局龙头企业QOL HOLDINGS毛利率仅为12.75%，日本调剂毛利率为17.27%。相较之 下，药妆店模式的店铺盈利能力更优。

借鉴日本药妆店经验，国内药房开始布局药妆业务：①一心堂于20年11月在海南开设首家药妆店，截至 21年末一心堂在广西、海南及云南布有近300家药妆店；22H1一心堂个护美妆业务收入破亿；在云南省 内设立专柜657个，涉及产品36种。②健之佳持续挖掘年轻客群对健康和美丽的需求，通过与薇诺娜等 知名品牌合作，于线上、线下渠道销售功效性护肤产品，22H1该业务销售收入占比达5.43%。

美国自有品牌使消费者、药房实现双赢：由于药房售卖自有品牌的营销成本大幅降低，药房即使以较低的 价格销售商品仍可获得较高的利润空间。一方面药店自有品牌产品售价低于知名品牌产品15%以上，另一 方面药店自身毛利率可达40%-50%，实现供需端双赢。

 美国自有品牌产品占药品销售市场31%：由于自有品牌能为药房带来高利润和差异化竞争力，美国自有品 牌市场持续发展。①2020年自有品牌产品占美国药品销售市场31%的份额，销售额达到84亿美元；②与此 同时，美国大型药品零售企业CVS、WBA等仍在扩大自有品牌产品线，尤其是健康美容护理类产品；根据 《中国药店》数据，2021Q2美国药品零售渠道自有品牌产品总销量1.15亿美元，同比增长8.5%。

国内多家药房争相塑造自有品牌，多为中药产品： ①近三年来国内零售药房企业陆续建设自有品牌， 如老百姓的“药圣堂”品牌；益丰药房的“恒修堂 ”品牌，产品主要为中药品类、保健品；②2021年 老百姓自有品牌销售额19.8亿元，占比超过17%； ③健之佳贴牌产品销售额6.07亿元，占比12.47%。

布局医疗保险业务提高盈利能力：美国自有品牌CVS于2018年收购了美国第三大健康保险公司Aetna， 新增保费业务，2018年该业务营收占比4%，2019年营收占比大幅提升至25%；公司毛利率在此期间 提升约20%，反超Walgreens和来爱德（即RITE AID）。

 CVS保费业务的成功源于上下游一体化降低患者非必要支出：①2021年Q3 CVS保费业务收入达189.59 亿美元，保险客户970.8万，自保客户1398.9万；②“医疗+保险”模式的成功要点在于CVS通过在连 锁门店提供额外医疗服务，降低患者非必要性的住院支出，实现医疗保险的较低成本。

中国药房涉及保费业务较少：1）目前中国药房 主要业务仍然是药品销售，缺乏优异的慢病管理 服务等医疗服务；随着处方外流的推进及各大药 房逐渐转向专业服务化，中国药房具有经营好保 费业务的可能性。2）中美的医疗体系差异较大 ，①中国医疗服务价格低，美国医疗服务价格高 昂；②中国具有全民医保的特点，而美国许多居 民没有医疗保险，且美国医疗保险费用高、理赔 标准严苛。这一差异导致未来中国药房开拓保费 业务的成效具有较大的不确定性。

龙头药房布局慢病管理，培育保费业务温床：龙头药房通过会员运营和慢病管理提高客户粘性， 培养一批忠实客户，为开拓保费业务奠定客群基础。①益丰药房具有建档会员6200万人，为销 售贡献73%；②老百姓慢病服务建档800万人以上，在超6500家门店铺设血糖、血压、血脂等慢 病检测设备；③大参林提供20种慢病管理服务，服务1200余人，网点近1400家；④一心堂有效 会员数达3300万人，建立996家慢病健康照顾站；⑤健之佳服务慢病会员130万人。