造纸业运行可划分几个阶段？

可将2016年至今的造纸业运行划 分为5个阶段。

1）2016-2018H1：供给出清+渠道 补库，行业景气上行。 2016年起供给侧改革带动格局优化， 叠加库存周期运行至主动补库存阶 段，纸浆价格、原纸价格上涨，纸 企盈利上行，大宗纸纸价和盈利弹 性高于特种纸。

2）2018H2-2019H1：新增产能投 放+需求疲弱+去库压力，行业景气 下行。 前期景气阶段投资的新增产能逐步 释放，而受到宏观经济增速放缓和 中美贸易摩擦等因素影响，成品纸 需求不振，渠道面临去库压力，行 业景气下行。纸浆价格、原纸价格 下滑，纸企盈利承压。特种纸供需 格局较优，纸价表现相对坚挺，盈 利韧性较好。

3）2019H2-2020H1：浆价回落，供 需关系稳定，行业进入低浆价红利 期。 19H2针阔叶浆价格分别环比下滑 15.6%、20%后保持稳定，行业进入 低浆价红利期。 大宗纸价前期已调整到位，特种纸 价滞后性调整、下滑幅度较小，而 成本下行幅度更大，因此在低浆价 红利期充分受益。

4）2020H2-2021H1：需求快速修复 +行业集中度提升，行业景气上行。 疫情短期冲击后，需求快速修复，供 给端中小产能出清，金光完成对博汇 的收购，行业集中度提升。纸浆价格、 原纸价格上涨，纸企盈利上行，与 2016-2018H1类似，大宗纸纸价和盈 利弹性高于特种纸。

5）2021H2-2022H1：需求转弱，行 业至暗时刻。 木浆价格短暂下行后，由于供给紧缺 再次快速上涨，而成品纸需求转弱、 成本支撑有限，纸价表现较为低迷， 纸企盈利承压。 特种纸在需求支撑下，价格相对坚 挺，盈利韧性略好于大宗用纸。