锐捷网络经营及财务情况分析

2018-2021 年公司整体费用率呈下降趋势。

盈利能力：2021 年归母净利润大幅提升，毛利率继续走低，管理费用率和研发费用率基本保持稳定。2021 年公司实现营业收入 91.89 亿元，同比增长 37.19%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.58 亿元，比上年同期 增长 53.94%。受公司产品及业务结构调整影响，公司毛利率出现持续下降，2021 年为 37.45%。

2018-2021 年，公司整体费用率呈下降趋势。公司销售费用率、研发费率比重较高，主要系公司不断进行市场开拓和产品研发投入所致。2020 年公司财务费用率较 2019 年有大幅增长，一方面因为成品及原材料备货需 求增加，公司短期借款融资规模增大；另外一方面是人民币兑美元汇率变动导致的当期汇兑损益增加所致。2021 年财务费用率明显下降。2020 年公司销售费用率下降的主要原因系受疫情影响公司差旅业务费和市场推广费占 营业收入的比例下降及公司直销模式收入占比有较大幅度提升所致。2021 年整体费用率基本保持稳定。

资本结构及偿债能力：公司资产负债率高于行业平均，偿债能力低于同业平均水平。公司流动比率、速动 比率持续下降，资产负债率整体呈上升趋势，主要系公司为满足公司业务扩张需求增加向控股股东及银行短期 借款所致。2021 年，公司流动比率 1.21，速动比率 0.56，资产负债率 71.94%。流动比率、速动比率与同行业上 市公司平均水平相比较低，资产负债水平与同行业上市公司相比较高，主要系股利分配及融资政策所致。我们 认为，随着公司未来完成融资上市，资产负债率有望下降，偿债能力有望提升。

营运能力：存货周转率与业界平均水平持平，应收账款周转率高于业界平均水平。2018-2020 年，应收账 款周转率逐年下降。2020 年，公司应收账款周转率为 10.82，低于其他年度，主要是由于在新冠疫情等因素的 影响下，互联网及运营商客户加大交换机产品的采购量，使得公司应收账款占营业收入的比例提升。公司存货 周转率持续下降，2021 年降至 2.84，在国际宏观经济形势及全球新冠疫情的大背景下，各类原材料交付可能存 在风险，公司增加了对部分通用原材料的安全库存，导致存货周转率下降。

2019-2020 年，公司经营现金流量净额分别为 2.16 亿元和 2.68 亿元，经营现金流量略低于净利润主要系随 着公司的业务拓展和销售规模的增长，经营性应收项目及存货逐年增加的影响。2021 年，公司经营活动产生的 现金流量净额为 7.49 亿元，高于净利润，主要是由于公司经营性应收项目余额减少及合同负债增加。2018 年起， 运营商及大型互联网直销客户采购量增加，导致应收账款相应增长，同时备货增加。公司经营性现金净流量占 总营收比例低于行业平均水平。