长虹能源主打三元高倍率圆柱电芯有什么优势？

产品综合性能优异，技术水平处行业第一梯队

国内首家批量生产 21700 高倍率电池，早于同行业主要竞争对手。高倍率电芯具有 极高的技术壁垒，大放电电流易破坏电池的正负极和隔膜，导致电池寿命减少，同时更 高的发热量降低了电池的安全性，因此技术壁垒在于安全性与一致性，十分考验公司的 研发及品控能力。公司最早于 2015 年完成 30A 高倍率电芯的开发，2016 年进行批量生 产验证，2019 年 1 月已实现批量生产交付高倍率电池，而 2019 年 5 月同行业竞争对手 蔚蓝锂芯仅正式发布 30A 高倍率电芯。

掌握行业核心技术，产品综合性能优异。公司自主研发的低温放电技术和高倍率放 电技术，均已实现批量生产。其中，低温放电技术显著提升了锂电池的低温放电能力， 使其在-40℃的低温条件下仍具备 3C 放电能力，处于国际领先水平；高倍率放电技术较 好地实现高倍率放电和循环寿命的平衡，大幅提升了锂电产品的综合性能。此外，公司 引进了装备自动化及智能化制造技术，人力成本降低，品控管理提升。

技术储备高度前瞻，布局固态电池、高镍硅碳体系、吸尘器等。公司技术储备具有 前瞻性，针对已有的 21700 和 18650 产品，有 6 项在研项目已进入试产阶段，有望从能 量密度、安全性能、放电电流等方面进一步提升产品竞争力。此外，公司积极布局高镍 硅碳体系锂离子电池、高倍率圆柱型全固态锂电池、吸尘器 BMS 平台，维持研发优势 打造核心竞争力。

逐步开拓优质客户，同步加码产能扩张

客户开拓进程顺利，与国际品牌达成稳定合作。公司坚持大客户战略，凭借领先的 生产工艺装备和过硬的产品质量，于 2021 年起陆续进入 TTI、百得、德国 LIDL 等国际 一流品牌和东成、宝时得、比亚迪等国内厂商的供应链体系，目前电动工具、吸尘器国 内外的前几大客户已经完成审厂和产品测试通过，公司预计 2022 年将陆续形成订单。

加码产能扩张，24 年年底有效产能达 6.64 亿只。公司现有客户资源基本覆盖现有 产线利用率，2019-2021 年 1-9 月，公司自产产能利用率为 95.7/114/126%，下游订单需 求持续旺盛，公司亟待提升产能。截止 2021 年底公司设有泰兴工厂 1.56 亿只产能，绵 阳工厂 0.1 亿只产能。2021Q4 公司绵阳工厂 3 条全自动 18650 产线和 1 条全自动 21700 产线逐步投产，预计 2022 年全部达产。此外，公司泰州工厂新厂区正在建设 3 条 18650 产线（每条产线 0.66 亿只）和 1 条 21700 产线（0.66 亿只），将分别于 2022 年底、2023 年 7 月及 2024 年投产，公司预计 2022 年底-2024 年有效产能为 4.09/5.04/6.64 亿只。

产销率稳步提升，出货量排名跃迁。受益于客户开拓进展，公司高倍率锂电产品产 销率不断增加，2019-2021 年 1-9 月销量分别为 0.63/1.18/1.81 亿只，产销率分别为 87.2/90.5/94.5%。根据 EVTank 统计，在 2020-2021 年全球电动工具锂电出货量排名中， 长虹三杰上升幅度较大，随着公司绵阳工厂 4 条产线实现完全投产、泰兴新厂区在建产 线部分投产，我们预计公司市场份额将进一步提升。

成本传导叠加产品结构优化，盈利水平有望提升

成本传导叠加碳酸锂涨幅趋缓，23 年毛利率预计显著改善。2018-2020 公司锂离子 电池业务毛利率为 25.3%/29.65%/29.53%，高于蔚蓝锂芯、亿纬锂能、力王股份等同行 业可比公司。受上游价格上涨影响，行业内锂离子电池制造成本提升，叠加新增产线提 升固定资产折旧，2021 年起公司锂电业务毛利率显著下降，22H1 毛利率仅为 9%。公司 从 2021Q4 开始已结合材料、市场、客户、型号等综合因素进行四轮调价，但考虑成本 传导存在迟滞，盈利能力短期仍显著承压，2023 年随着原材料成本进一步传导及上游碳 酸锂价格涨幅趋缓，我们预计公司锂电业务毛利率水平有望逐步恢复。

21700 电池逐步放量带来产品结构优化，有望带动盈利能力进一步提升。相较于18650 电池产品，21700 电池的能量密度提升 20%左右，制造成本下降近 10%。21700 电 池将逐步成为中高档电动工具产品的优选。2019-2021Q1-3 公司 18650 系列圆柱电池平 均售价为 6.53/5.95/6.44 元/只，21700 系列平均售价为 11.02/10.62/11.4 元/只，公司作为 国内首批实现 21700 电池大规模量产的企业，各项产品性能均处于行业前列，目前公司 21700 电池订单充足，随着绵阳工厂 21700 产能落地，出货量迅速增长，优化产品结构， 有望进一步提升盈利水平。