在供给端有哪些因素影响猪价？

近年来随着总体需求趋稳，供给成为影响猪价的主导因素，可主要通过 10 个月前 能繁母猪存栏量、存栏量和出栏量三个指标来判断生猪市场供给；总的来说，生猪 当期供给是由出栏量决定，短期供给潜力由存栏量决定，总供给潜力则由 10 个月 前能繁母猪存栏量决定。

能繁母猪是如何决定总供给潜力的

当期生猪总供给基本由 10 个月前能繁母猪存栏量决定。考虑到能繁母猪妊娠分娩仔猪（4 个月），到仔猪最终育肥出栏（6 个月）合计 10 个月左右，因此当期可以用 于销售的全部商品猪是由 10 个月前刚进入妊娠期的能繁母猪，以及当期淘汰能繁 母猪决定，按照能繁母猪在总存栏中 10%的占比，40%左右的年更新率，则月淘汰 种猪在月均出栏中占比不到 3%，对商品猪的供给影响有限。

能繁母猪存栏对供给的影响主要取决与绝对数量、母猪性能、配种率和上市率（或 称作育肥存活率）。①母猪性能主要体现在 PSY（每只母猪每年可以提供的断奶仔 猪数量）上，而 PSY 由配种成功率、分娩率、窝均健仔数、仔猪存活率四个指标构 成；②养殖主体对配种率有一定操作空间；③上市率主要受保育和育肥水平、用药 量、疫情等影响。因此，能繁母猪绝对数量并不必然决定 10 个月之后市场上可以出 栏的商品猪。

今年二季度供给阶段性短缺与 10 个月前能繁母猪产出效率降低有关。根据能繁母 猪季度产出倒推的发现，今年一、二季度能繁母猪单猪产出效率有所下降，可能由 于 10 个月前，也就是 2021 年 3-8 月猪价已从高位快速回落，养殖主体对未来猪价 较为悲观从而降低配种率等原因导致。2021 年 9 月猪价触底震荡开始略有回升，假 设悲观情绪缓解，恢复母猪配种，叠加非瘟后快速补栏的三元母猪逐渐淘汰，二元 占比逐步提高，生产效率回归均值，则根据 2021 年 9 月至今的能繁母猪存栏量，并考虑季节因素，未来三个季度的生猪供给总量不会出现大幅下滑。

能繁母猪的补栏和去化

能繁母猪的主动补栏和去化主要受养殖利润影响，利润为正时，养殖企业倾向于补 栏，转负倾向于去化。从历史上看，自产仔猪育肥利润为正且连续上升半年以上， 养殖主体的补栏开始显现效果，能繁母猪环比上升，为负当月去化开始显现效果；

自产仔猪育肥利润变化对补栏情绪影响比外购仔猪利润变化影响更大，如 2021 年 3 月外购仔猪育肥利润由正转负后，能繁母猪存栏仍在增长，一直到 6 月自产仔猪 育肥利润由正转负后，能繁母猪存栏环比才开始下降。和过去相比，今年 5 月自产 仔猪利润尚未回正时，能繁母猪环比已经开始增加，补栏节奏相对较快，当前自产、 外购仔猪养殖利润均超 500 元/头，下半年难见去化。

怎么通过能繁母猪预判猪价 猪价变化基本伴随着能繁母猪产能变化，历次生猪价格大幅变动几乎都存在能繁母 猪产能的反向调整，可惜的是，由于全国层面对能繁母猪绝对量的统计缺乏连续性， 可用于归纳总结的历史数据不足，加之各时点母猪生产效率变化难以准确把握，因 此通过 10 个月前产能绝对量准确推断当前猪价是否超调存在难度。 定性来看，2021 年 6 月以来，能繁母猪存栏环比开始减少，今年 3 月份猪价的低点 刚好对应 2021 年 5 月能繁母猪存栏的高点，之后能繁母猪下降使得价格如期上涨， 但今年 6 月猪价快速上涨对应 2021 年 8 月的去化程度不到 1%，对应的猪价反弹 幅度超出预期。

出栏量决定了当前生猪市场的供给，直接影响当期猪价，其既由可供出栏生猪数量 决定，还会受需求季节变动和养殖主体压栏和二次育肥行为的影响；由于能繁母猪 仅能预测可供出栏的生猪数量，所以当猪价走势和能繁母猪存栏所预测供给变化出 现背离，往往说明需求的季节变化和压栏对出栏时点产生了影响。

从季节因素看，出栏量的季节性变化是由猪肉需求的淡旺季决定的，一、四季度出 栏量大于二、三季度，二季度出栏量最低，主要由于 1-2 月春节消费高峰，猪价上 行，节日效应自 3 月起逐步走低，带动猪价走弱；6-8 月天气炎热制约生猪跨省调 运，导致价格逐渐回升；9-11 月受中秋、国庆节日影响，价格通常高位企稳，12 月 南方腌腊、北方灌肠推高需求，猪价达到一年最高点。而需求变化同样会反映在价 格上，使得出栏量和猪价呈现同周期共振；

而从压栏因素看，生猪出栏重量是判断养殖主体是否压栏的参考之一，通常来说生 猪出栏重量上升，说明可能存在一定压栏，下降说明可能在加快出栏；压栏也有季 节性特点，夏季对大猪的消费需求小，且大猪由于脂肪较多，出现“热应激”可能 更大，这也导致夏季压栏情况较少，养殖主体在一、二季度一般会将大猪快速出栏， 出栏重量下降。冬季由于南方腌腊北方灌肠对大猪需求增大，易出现压栏或二次育 肥，出栏重量上升。 反季节压栏说明养殖户当期评估高猪价下继续饲养利润更大，或博弈猪价中枢继续 上移，但若后续猪价下降，则可能引发前期压栏大猪集中出栏，加快下跌速度。如 2021 年年初周期下行拐点的到来时，养殖主体似乎仍在期待猪价止跌回升，即使猪 价开始下跌出栏重量还在继续增大；一直到 2021 年 5 月，未见猪价回升，养猪主体开始抛售前期压栏大猪，进一步从数量和重量两方面加剧供给过剩的局面，加快了 猪价下跌速度。此外，压栏意味着需要继续饲养已满足出栏条件的大猪，大猪料肉 比较高，导致压栏的养殖主体对饲料价格更加敏感。因此当观察到出栏重量反季节 上升，饲料价格又处于低位时，后续集中出栏带来猪价的快速下跌概率便会增大。

猪肉进口对供给及猪价的影响有限

我国正常年份单月猪肉进口量约 10 万吨，仅占国内猪肉总供给的 2%左右，对猪价 影响有限；最高曾达到 45 万吨，占到国内猪肉供给的 8%左右。国内和进口猪肉的 价差正常情况下在-5 元至 10 元波动，非洲猪瘟导致的超级周期加剧了价差波动； 双汇、龙大等大型屠宰食品企业及其他一些贸易企业是进口猪肉的主体，主要根据 国内和进口猪肉的价差决定进口量，因此进口量变化总体上是滞后于生猪价格变化 的，但反过来一定程度上也会抑制生猪价格单边持续走高或走低。