海昌海洋公园具有怎样的经营特征？

我来简单介绍一下海昌海洋公园的经营特征。

1.全国性布局，公园运营贡献核心收入

海昌海洋公园是目前中国最大的海洋主题公园运营商，通过园内游乐项目及周边配套 商用物业，提供一站式游园、休闲、餐饮和购物消费体验。2014 年于香港主板挂牌上市， 目前全国共有 10 家以“海昌”品牌运营的主题公园（7 家海洋公园、1 家王国主题公园、 1 家水上世界和 1 家海洋主题不夜城），拥有极地及海洋生物 14 万只和近 1000 人的动物 专业保育团队。2019 年全年游客量达 1700 万人次，连续数年入围中国旅游企业 20 强。 公司全国化布局主题公园，并通过轻资产运营进一步拓展业务边界，目前公司正在建设郑 州一期项目和上海二期项目。

公司收入增长主要来自存量项目的增长以及新项目开业带来的收入增量，2019 年实 现收入 28.02 亿元（+56.5%），收入高增主因上海项目完成第一个完整运营财年。2020 年在疫情冲击下，公司收入骤降 58.3%。随着疫后旅游消费的逐步复苏，公司收入触底反 弹，2021 年实现收入 24.60 亿元，且公园营运业务收入已恢复到 2019 年的 66.8%（vs. 国 内旅游收入恢复 58.6%），复苏速度在业内较为领先。2022 年上半年实现收入 2.58 亿元 （-80.5%），主要由于疫情反复下存在阶段性闭园、限流，上海公园和三亚项目分别仅营 业 97 天和 148 天，且部分公园已于 2021 年底剥离。

在业绩层面，由于公司成本偏刚性，疫情致 2020 年亏损 14.52 亿元。2021 年，由于 疫情有所好转以及公司完成对 4 个主题公园项目的股权出售获得一笔较大的投资收益，公司实现盈利 8.45 亿元。2022 年上半年又由于疫情反复，公司亏损 5.39 亿元（vs. 21H1 亏损 2.77 亿元），同比增亏。

公司大部分收入来自于公园营运。2017-2020 年，公园营运业务收入（含文旅服务及 解决方案收入）占公司营业收入维持 90%以上，2021 年由于个别项目完成房产销售，故 收入占比降至 74.1%。而在公园营运收入中，主体部分为门票销售，其次是食品及饮品销 售，2021 年门票销售/食品及饮品销售/园内游乐收费收入/酒店营运/货品销售收入分别占 比 66.4%/13.1%/9.3%/6.1%/5.1%。2022 年上半年，门票销售收入占比有明显下降，其余 部分公园营运收入占比均有提升。2021 年起，文旅服务及解决方案收入单列于公园营运 之外，虽然 2021 年仅有 5181 万元收入，占总收入 2.1%，但该业务已作为公司未来发展 的重点战略方向之一。

公园营运为重资产业务，2017 年郑州项目奠基、2018 年上海项目开业、2019 年三亚 项目开业，多个重资产项目的打造使得 2015 年以来公司资本开支较高。重资产模式下公 司有息负债较高，尤其是 2018 年以来为上海、三亚项目开业提供融资，有息贷款总额大幅升高，致财务成本高企，侵蚀大量利润。2019 年，公司财务成本 5.34 亿元，占当年公 司毛利额的 41.5%。2020 年财务成本进一步提升至 5.99 亿元。2021 年，由于公司偿还 了部分债务，财务成本降至 4.90 亿元。我们预计，2022 年公司将使用出售资产所得现金 继续偿还部分债务，财务成本料将进一步下降。

2.与股东存在协同效应，MBK 资产交易顺利完成

截至 2022 年中报，公司执行董事曲程通过直接和间接合计持有公司 46.96%的股权， 欧力士集团持股 14.63%，为第二大股东。欧力士集团是公司的长期战略股东，其为一家 提供多元化金融服务的公司，也是日本最大的文旅企业之一，投资和管理了包含日本大阪 环球影城酒店在内的 30 多家酒店及度假村，并且经营包含日本新江之岛水族馆在内的三 家水族馆。2021 年 7 月欧力士集团联合 MGM 米高梅集团中标日本大阪梦洲赌场度假项 目的开发权，海昌海洋公园将在该综合体内运营海洋相关项目。欧力士集团具有丰富的主 题公园及水族馆运营经验，其运营能力有望持续为海昌海洋公园赋能。王旭光目前为公司 非执行董事及薪酬委员会成为，持股 0.21%。张建斌为公司执行总裁，持股 0.16%。

公司于 2021 年完成了与亚洲最大的私募股权基金之一的 MBK 基金的资产交易，将天津、青海、武汉、成都等周边无土地储备的成熟公园和郑州项目 66%的股权作价 65.3 亿 元出售，此外绩效目标奖励金最高为 7 亿元。公司将使用大部分所得款项用于偿还债务及 补充营运资金，其余资金将用于公园项目的升级扩建和轻资产业务的扩张布局。并且，公 司与 MBK 基金签署战略合作协议，合作内容包括开发知识产权、生物技术、主题公园升 级改造及轻资产业务合作等。