理财公司市场表现如何？

资管新规后首年，理财公司勇挑大梁。

1.市场规模近30亿，理财公司占2/3

银行理财市场规模重启增长，即将突破 30 万亿元大关。截至 2022 年 6 月末，我国银行 理财市场存续规模达 29.15 万亿元，同比增长 12.98%。2022 年一季度存续规模短暂回 调，一是受春节影响，理财产品新发节奏放缓；二是一季度股市和债市均出现较大回调， 理财产品净值“缩水”，赎回比例上升，导致存续规模回落。2022 年二季度，银行理财 市场规模重回稳步增长的通道，市场规模仍领先于公募基金，坐稳资管市场的头把交椅。

理财公司市场份额近 2/3，已超过银行机构成为“主力军”。截至 2022 年 6 月末，有存 续理财产品的机构数量为 318 家，较年初减少 4 家，其中银行机构减少 8 家、理财公司 增加 4 家。中小银行对于理财业务采取收缩战略，逐步关闭老产品，取而代之的是获批 开业的理财公司越来越多（截至 2022 年 11 月 22 日批筹 31 家，其中获批开业 30 家）， 逐渐成为银行理财的最大市场主体。截至 2022 年 6 月末，理财公司的存续产品规模为 19.14 万亿元，占全市场的 65.66%，市场份额较 2022 年一季度末上行约 5pct。

银行理财整体净值化率超 95%，其中理财公司净值化率以 100%“洁净起步”。截至 2022 年 6 月末，全市场净值型产品余额为 27.72 万亿元，净值化率为 95.09%，较 Q1 末上行约 1pct。其中，银行机构为 8.58 万亿元，净值化率为 85.71%，较一季度末上行 66BP。理财公司从成立之初便“洁净起步”，净值化率始终为 100%。截至 2022 年 6 月末，银行机构尚有 1.43 万亿元的存续产品未实现净值化，相较于年初的 2.04 万亿元， 上半年内压降约 1/3。预计随着老产品到期或回表处置，未来 1-2 年内将基本压降完毕。

2.吐故纳新，理财公司自主发行超6成

理财公司自主发行与承接母行产品规模超 6 : 4。截至 2022 年 6 月末，理财公司存续产 品中，自主发行与承接母行的产品规模比例为 63%（12.05 万亿元）、37%（7.09 万亿 元），而 2020 年末该比例仅为 4 : 6。其中，承接母行的存续产品规模从 2021 年末的 7.13 万亿元下降至 2022 年 6 月末的 7.09 万亿元，“缩水”约 400 亿元，我们认为主要 是与老产品渐次到期有关。随着净值化转型和“移行”的基本完成，理财公司在管产品 将主要靠自主发行，因此投研能力将成为规模比拼的关键因素。

3.新发产品数下降，单只募集额上升

无论银行机构或是理财公司，平均每家存续规模均边际下降。截至 2022 年 6 月末，平 均每家银行机构、理财公司的产品存续规模是 342 亿元、7,656 亿元，较 2021 年末均有 所回落，但回落的原因不尽相同：

1）银行机构：尽管理财市场的银行机构“玩家”逐渐减少，但由于老产品处置、新产品 移行、新发数量减少等原因，银行机构的产品总存续规模下降幅度较大；

2）理财公司：因获批开业的理财公司数量不断增加，有存续产品的理财公司也愈来愈多， 因此每家的平均存续规模边际微降。但由于理财公司可同时通过承接母行、自主发行 2 种方式在短期内迅速做大，因此未来的平均规模有望实现增长。

股份行平均每只产品存续规模超 20 亿元，略高于理财公司。2017 年末银行理财存续数 量达到历史峰值，为 9.35 万只，但 2018 年 4 月资管新规出台后，当年末便锐减至 4.8 万只，其后数量持续萎缩，2022 年 6 月末存续 3.56 万只，较年初减少约 700 只。其中 每家银行机构、理财公司存续产品的平均数量分别为 81 只、471 只，较年初均有小幅下 降；每只存续产品平均规模分别为 4 亿元、16 亿元，较年初均略降。其中股份行单只理 财产品规模已高于 20 亿元，主要因为其客群以零售客户为主，且近年发展投商行一体化， 对于沉淀 AUM 资金有着先发优势。

新发数下行、单只募集额扩大，理财产品“爆款”属性有望加强。2021Q1 至 2022Q2， 单季度新发理财产品从 1.30 万只逐季减少至 0.75 万只，减少超四成，可见发行节奏逐 步放缓。单只新发产品的募集金额总体上升，新发产品呈现“少而精”的特征，越来越 多的“爆款”产品将会出现，反映到 2022 年单只新发产品平均募集规模均在 30 亿元以 上，较往年有显著上行。如 2022 年 2 月发行的“浦银理财多元系列之鸿瑞启航理财产品” “招银理财招智睿远（尊享）1 期 30 月封闭混合类理财计划”，实际募集额均超过 120 亿元，超出原计划募集额，另有光大理财、兴银理财等公司旗下多款产品“破百亿”，在 普益标准每月发布的“银行理财产品募集规模龙虎榜”中居前，成为实至名归的“爆款 产品”。