兴通股份如何构筑竞争壁垒？

四大优势构筑竞争壁垒。

1.优势之一：高安全标准构筑品牌效应

液体危化品水上运输具有较高的危险性，海事局等机构对安全提出较高监管要求，公 司自成立以来高度重视安全管理，以“零事故、零污染、零伤亡”为目标。公司自 2002 年起运行安全管理体系，于 2003 年通过福建省海事局审核。公司于 2012 年起申请并接受 第三方检查，已通过 SHELL、BP、中石化等国内外大石油公司检查达 100 多艘次，检查 覆盖船队所有船舶。公司于 2012 年引入国际液货危化船管理检查标准最高的 TMSA 体系。 近三年来公司的大石油公司检查通过率为 100%；2015 年以来海事安检“零缺陷”船舶达 32 艘次；2021 年以来海事检查平均缺陷数仅为 2.3 项/艘，远低于行业平均值。

公司获得了良好的安全业绩，除了被交通运输部评为“安全诚信公司”以外，公司有 8 艘船舶被评为“安全诚信船舶”，其中“兴通 6”、“兴通 19”被评为“安全船舶标杆”。 公司多次取得下游客户“安全诚信最佳物流服务商”、“优秀供应商”等称号，高标准的安 全管理体系提供浪费与客户深度绑定的基础。同时安全运营是运力评审的重要指标（安全 绿色发展大项占 43 分），公司的安全运营优势也有利于运力指标的获得。

2.优势之二：服务提升客户黏性，股权合作与客户深度绑定

公司聚焦头部客户，通过股权深度绑定主要客户。公司作为行业龙头企业，深耕国内 沿海液货危险品运输市场多年，凭借高标准的安全质量管理体系、强大的运输网络、差异 化的船队结构（单艘船舶规模覆盖 3800-50000DWT），充分满足客户安全、保质保量的运 输服务。目前兴通股份已与中国石化、福建联合石化、浙江石化、中国海油、中海壳牌、 恒力石化、中国航油等大型石化企业建立了长期稳定的战略合作关系， 且与浙石化、中金石化等客户通过股权绑定，客户资源优势明显。

公司的客户结构较为稳定，不同年份之间的区别主要来源于投产规模、航线规划的差 异。由于炼化企业呈现规模化、大型化的发展趋势，公司的服务聚焦头部使得客户集中度 较高，2019~2021 年公司前五大客户集中度为 68.9%、70.7%、71.7%。

客户黏性较高，公司业务量有望伴随客户扩产而增长。在交通部宏观调控运力的背景 下，专业安全的运输资源是稀缺的。大型石油化工企业高度重视货物运输的安全性和稳定 性，对供应商有严格的筛选和评价体系。公司作为行业龙头在获得供应商资格方面具备优 势，同时一旦客户选定运输企业，出于稳定性的考量，客户主动更换供应商的意愿较低， 黏性较高。随着大型炼化企业的产能扩张，公司有望继续承接客户的增量运输需求。

例如公司的“兴通 789”、“兴通 799”两艘 4 万 DWT 以上的大型船舶均与荣盛控股 签订了 5 年期租协议，由于大型船舶运力稀缺，供应商较少，不具备招标条件，公司 2021 年以前均直接通过商务谈判的模式获得订单。

3.优势之三：优化航网航次，提升周转效率

公司根据客户需求，积极布局短驳航线。基于炼化产业基地及配套资源的地域特性， 公司的航线网络以环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海等主要沿海港 口群以及长江下游、珠江流域主要港口群为主要节点。我们在第二节中提到，大型炼化企 业呈现出规模化、集中化的趋势，因此区域内短驳航线占据主要市场，公司调整经营策略、 顺应货物运输需求，凭借客户资源积极布局短驳航线。

短驳航线利于提升周转效率。公司的自有船舶程租业务以短途航线为主，长距离航线 较难匹配到合适的货源，易造成船舶空载返航的情况。相较于可比公司盛航股份以华北至 华东的区域间单程长航线为主的油品运输，2019、2020 年公司空载率较盛航股份低 14.8pcts、10.8pcts。短驳航线也更有利于提高船舶的周转效率，2019、2020 年公司船舶 平均航次数高出盛航股份 23.3%、26.2%，单位载重吨货运量较盛航股份高 44.8%、16.4%， 同时船舶的高周转也便于公司对船队进行调拨。我们预计随公司进一步强化大型炼化企业 客户的布局，航线结构有望持续优化。

200海里以下航线的平均毛利率为 58.0%，高出800海里航线的平均毛利率 10.7pcts。 货运量相同时，长航线所需燃油成本、人工费用、船舶折旧都会相应的增加（其中单位里程燃油成本会随着航线拉长而下降，因为船舶进出港时需要的动能更大，燃油消耗更高）， 但往往价格涨幅小于成本涨幅，加之长航线空载率较高，故长航线的毛利率更低。2021 年公司自营程租业务中，随航线距离拉长，平均毛利率下降，200 海里以下航线的平均毛 利率为 58.0%，高出 800 海里航线的平均毛利率 10.7pcts。

航线以沿海线路为主，单位货量港口费用逐年下降。受益于公司的航线布局和客户结 构，公司的主要运营区域位于国内沿海地区，一般使用重油，在必须使用轻油的长江等内 河的航行更少，轻油价格一般比重油高出 1000~2000 元/吨，2021 年公司采购轻油的量为 重油的 65.1%，采购金额为重油的 90.5%。港口费主要受到货运量及航次数量的影响，2021 年港口费用占营业成本比例 8%，长江等内河港口需要支付更多的引航费，拖轮费率也高 于沿海港口。公司航线区域的优势使得单位货量的燃油成本和港口费用均低于可比公司盛 航股份，且呈现逐年下降趋势（其中 2021 年港口费用下降亦由于自 2021 年 1 月 1 日起， 经对外开放口岸港口辖区内所有货物不再征收港口建设费）。

4.优势之四：新增来源主要审批运力，船舶大型化效率致胜

公司不断扩充运力并优化结构，目前船队呈现出大型化、高端化、成新率高的特点：

1） 大型化：从船舶运力来看，公司最大化学品船运力 4.5 万 DWT，最大成品油船运力 5.0 万 DWT，原油船运力 6.5 万 DWT。截至 2022H1，公司 9000 以上载重吨化学 品船舶 5 艘，全行业 18 艘（截至 2021H1），兴通占比 27.8%。 在运输单价不变的情况下，大船的收入增量与货运量提升基本成线性关系，而人员 成本、折旧、以及燃油费用的上升幅度却小于收入，例如 4.5 万载重吨的“兴通 789” 需配置约 18 位船员，而 5000DWT 级别的船舶需要约 13~14 位船员。船队大型化 带来的规模效应将显著提升毛利率。

2） 高端化：公司新造船舶采用双相不锈钢货舱以提高适配性，其中“兴通 6”、“兴通 56”、“兴通 739”是国内沿海运输中为数不多的单舱单泵双相不锈钢高端化学品船， 可同时装载多类货品，可有效满足精细化工产品高端客户的运输需求。

3） 成新率高：截至 2021 年底，公司在营 12 艘化学品船的平均船龄为 9.12 年，相较 于我国沿海省际运输化学品船（含化学品、油品两用船）平均船龄 11.20 年，处于 较低水平，船舶年轻化有利于降低维修费用。