为什么房地产融资大幅收缩？

房地产融资大幅收缩的主要原因可以分为几个部分。

首先，部分调控政策存在合成谬误 与分解谬误问题。“三道红线”及扩大试点范围、贷款集中度管理、压降银行表外业务、 推进房产税改革、“供地两集中”制度等局部合理政策叠加后，就会出现合成谬误问题， 增大了房企的综合压力。收紧房地产监管政策后，部分城市预售监管加码，地方政府限 购政策升级，出现了一个分拆谬误的问题。多种因素叠加使得房地产融资环境逐渐严峻， 一定程度上制约了开发投资的合理增长。

其次，当前部分房企面临较大经营亏损风险、流动性短缺风险和债务违约风险。近年来 疫情反复，居民收入与消费受到影响，需求与预期转弱，房屋销售持续下行，房企回款 难度增大，经营亏损风险增加。受头部房企违约事件影响，整体行业融资信用受损，不 少企业的信用评级或展望评级被下调，融资难度大幅增加，房企流动性难以获得及时补 充。如不能及时调整政策有效化解压力，部分房企债务违约风险极易向其他房企和整个 行业蔓延，进而引发群体性违约，甚至形成系统性金融风险。

11 月 11 日央行和银保监会联合发布 254 号文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳 健康发展工作的通知》，《通知》包含十六项具体举措，涉及开发贷、信托贷款、并购贷、 保交楼、房企纾困、贷款展期、建筑企业贷款、租赁融资、个人房贷和征信等房地产上 下游多方面的融资。我们认为未来无论在总体政策层面和实际执行层面，房地产融资都 会出现明显改善。