房地产断供潮产生了什么影响？

断供潮事件可能会强化投资者避险情绪。

1.国有与非国有房地产上市公司信用水平或出现进一步分化

在断供潮事件发生前，国有房企的违约风 险水平明显低于非国有房企，而事件发生后，二者 PD 中值的差距呈 现扩大趋势，截至 2022 年三季度末已达到 1.9%。我们推测，断供潮 对国有与非国有房企的非对称影响可能主要源于销售端与融资端两 个方面。从销售端来看，在断供潮事件发生前国有与非国有房企营 业收入增长水平已呈现出一定分化趋势。考虑到涉及本轮断供潮的 绝大部分房企均为非国有上市公司，此次事件可能会挫伤消费者对 于非国有房企开发楼盘的信心，加剧房地产销售分化趋势，进一步 压缩非国有房企盈利空间，导致其信用风险可能会相对国有房企进一步上行。

从融资端来看，断供潮事件可能会强化投资者避险情绪。 2020 年以来，国有房企现金短债比显著高于非国有 房企，表明其流动性水平更好、偿债能力相对稳健，因此相较于非 国有房企是更为安全的投资标的。在避险情绪作用下，非国有房企 融资规模可能会进一步萎缩，因此断供潮事件可能对其在融资端上 造成更大的压力，导致其与国有房企信用风险进一步分化。

2.断供潮事件对银行业上市公司信用风险影响有限

一方面，住户强制停贷本质是为了推动涉事房企保证交付而采 取的对抗举措，而并非其偿债能力恶化导致住房贷款无法偿还。住 户对抗意愿缓和后，涉事贷款很可能会重启偿还流程，因此断供潮 事件后银行涉事贷款质量并非实质性恶化。另一方面，根据涉及停 贷事件的银行公告信息，各银行涉事风险业务规模很小，除浙商银 行外涉及停贷项目的逾期贷款余额占个人住房贷款余额比例均在 0.04%以下。综合上述两方面原因，我们推断断供潮事件 对于银行业上市公司信用风险的负面冲击总体可控。PD 数据也支持 我们的推断：如图 5-8所示，涉事贷款占比最高的浙商银行在断供潮 事件发生后 PD 变化并不明显，涉事银行整体 PD 中值也在事件发生后相对平稳。值得注意的是，虽然断供潮事件影响有限，但根据 2022 年中报披露数据来看，银行业自身盈利能力有明显下滑，因此 九月中下旬上市银行中报陆续公布后，银行业整体 PD 有明显跃升。