为什么这些行业能够穿越康波周期？

需求刚性、技术积累和行业垄断成就百年巨头企业，下面我将从社会基础需求、消费品、资本品等行业来具体分析一下。

1.社会基础需求

公用事业：需求刚性和行业垄断是公用事业的特征，因此其受经济周期、外部冲击等 不确定性因素的影响非常低。

i) 需求刚性：公用事业涵盖领域均为一些底层基础设施，处于满足消费者最基本的需求 层面，具有非常大的需求刚性。

ii) 行业垄断：受资源、规模经济效益以及政府对社会发展规划要求的制约，公用事业在 经营上不太可能形成充分的竞争，从而具有一定的垄断性。市场对价格的影响非常有限， 企业和居民只能被动地接受价格。公用事业一般都是当地生产、当地销售、当地消费。 由于各地影响公用事业价格的因素有很大差异，公用事业的成本和价格在各地区之间有 较大差别，具有较强的地域性。虽然现代技术发展侵蚀了传统公用事业的一些自然垄断 方面，如发电、电力零售、电信。同时某些类型的公共交通和邮政服务在一些国家变得 具有竞争力，公共事业的自由化，放松管制和私有化的趋势正在增长。但是，用于分发 大多数公用事业产品和服务的基础设施基本上仍然是垄断的。

能源：需求刚性是能源行业最大的特征之一。尽管近年来可再生能源发展迅速，但短 期内仍无法扭转传统能源需求刚性的局面。同时排除特殊情况下（战乱、工业革命等） 对能源需求的快速增长，能源的供需结构长期相对稳定，因此我们认为能源长期稳定且 受周期波动较小。

需求刚性：能源是几乎所有行业必不可缺的基础条件，其需求具有相当大的广度和刚性。 尽管近年来可再生能源发展迅速，但短期内仍无法扭转传统能源需求刚性的局面。对于不可再生能源（石油、天然气等），由于资源的有限性，供给相对弹性不大（即使石油短 期内可以一定程度的增产或减产），而需求弹性也相对较小，供需结构相对稳定。我们认 为，在特殊情况下（如战乱、工业革命）会较大地促进能源的需求向上增长，而在正常 情况下，能源需求却很难大幅下滑，因此这种需求端的不对称性形成了能源需求侧的向 下刚性，叠加供给端的相对刚性，我们认为能源行业也是长期较稳定的、长期内受周期 波动较小的行业。

2.消费品 

食品饮料：食品饮料行业绝大部分属于必选消费品，属于人类最基本的物质生活需 求，受经济周期波动的影响相对较小。

医疗保健：需求刚性和技术积累是医疗保健的特征，因此其具备穿越周期的能力。

i) 需求刚性：作为维持人类生命健康的重要保障，医疗保健行业有着举足轻重的基础地 位，其需求刚性的特点显而易见。

ii) 技术积累：在国外发达经济体，老牌医疗企业的护城河非常坚实，他们不仅拥有较为 强大的研发实力和巨大的研发经费投入，且拥有数量非常庞大的专利库，能够在保证足 够创新实力的同时为企业带来源源不断的现金流。且由于部分技术领域的垄断性，这种护城河带来的巨大优势将很难被侵蚀，在经济周期波动或外部冲击下仍能较大概率保证 公司正常健康发展。

3.资本品

尽管资本品行业的竞争非常激烈，且随着时代进步可技术的发展，行业内部更 迭并不慢。但拥有技术积累和行业垄断地位的企业仍能持久的存续下去.

技术积累和行业垄断：尽管行业竞争十分激烈，但我们认为对于具有较强研发实力、较 大量产规模、较大垄断优势的资本品龙头企业而言，他们拥有相当坚固的护城河。虽然 一定程度上会因经济周期的波动影响下游需求端，但受益于基本生产的刚性需求，以及 龙头公司较大的规模优势和技术积累，龙头资本品企业依然能有能力穿越周期的束缚。 以美国企业为例，有相当比例的龙头资本品公司历史都非常悠久，且都能较持久地占据 行业垄断地位。