造船行业本轮周期顺序是怎样的？

集装箱船在先，LNG船紧跟，油轮、散货船有望接力。

1.2020年11月新接订单开启新一轮扩张

2020年11月开始，全球船舶新接订单开启新一轮扩张周期，集装箱船、散货船是主力。随着疫情影响消退，全球贸易复苏，而实际运力出现缺口，带动以集 装箱船为首的航运价格飙升，航运公司盈利快速改善，扩张意愿强烈，带动新船订单快速上涨。2021年全球船舶新接订单量达1.33亿载重吨，同比增长约93%； 其中集装箱船新接订单0.47亿载重吨，同比增长约332%，占比达35%；散货船新接订单0.49亿载重吨，同比增长约100%，占比达37%。

2022年全球新接订单有所下滑，但LNG船需求显著提升。2022年1-7月全球累计新接订单0.45亿载重吨，同比减少约53%，而LNG船需求爆发，1-7月累计新接 订单998万载重吨，同比增长约176%，占比达22%，主要系俄乌冲突后，欧洲持续采购美国等地LNG以替代俄罗斯管道气，对LNG船的需求大幅增加。

新接订单回落主要系船厂排产较满、接单意愿下降，而非景气度下降。2022年新接订单的同比减少主要系2021年集装箱船、散货船高景气导致基数过高；另 外，供给侧方面，船厂排产较满，头部船厂订单已排至2025年以后，新接订单意愿不强，更偏好附加值高的船型。预计随着基数效应减弱，2023年新接订单 将恢复同比正增长。

2.在手订单与新船价格持续提升

由于本轮船厂产能短期偏刚性，头部企业排产已至2025年，我们认为在手订单比新接订单更能反应行业景气度。另外，新船价格 的持续提升也反映行业的供不应求现状。 2020年11月开始，全球船舶在手订单触底回升。2020年11月全球船舶在手订单为1.6亿载重吨，为2008年以来最低水准，之后随 着新接订单的暴涨开始回升，2022年7月，全球船舶在手订单达2.2亿载重吨，维持2亿以上的高位，未来有望继续提升。

2020年11月以来，新船价格持续提升。2022年7月克拉克森新船价格指数为161.6，相比2020年11月最低点增长29.2%。分船型来 看，7月集装箱船价格指数为103.4，相比2020年11月增长37.2%；散货船价格指数为168.6，相比2020年11月增长36.8%；油轮价格 指数为191.2，相比2020年11月增长32.0%；14.7万m³的LNG船价格为2.4亿美元，相比2020年10月增长26.9%。

3.集装箱船：2021年新船订单同比增长超300%

集装箱运价大幅上涨带动新接订单飙升，近期运价有所回落，但仍处高位。2021年以来集装箱运价大幅上涨，CCFI综合指数从 最低点1000以下激增至3600点，带动集装箱新船订单飙升，2021年全球集装箱船新接订单4688万载重吨，同比增长332%。2022 年CCFI指数有所回调，7月为3188点，自年初以来下降约11%，但仍是2019年以前平均水平的三倍多，维持高位，2022年集装箱 船新接订单增速有所下滑，1-7月累计新接订单1963万载重吨，同比减少约47%。

集装箱港口拥堵仍在持续。集装箱港口拥堵指数2020年以来持续走高，到2022年7月20日创下了37.9的新纪录，即有37.9%的集装 箱运力目前滞留在港口，而疫情之前的平均水平为31.6，主要系美国、英国港拥堵情况继续加重，而中国各港口的拥堵情况也未 明显缓解。

4.LNG船：2022年1-7月新船订单同比增长176%

2022年LNG船新接订单量爆发式增长。2021年全球LNG船新接订单486万载重吨，同比增长约53%；2022年需求进一步爆发，1-7 月累计新接订单998万载重吨，同比增长约176%，受全球能源转型、贸易结构影响，未来LNG船需求将持续提升。

俄乌冲突或导致欧洲LNG海运需求大幅上升，将带来巨量LNG新船需求。俄乌冲突后，欧洲或将采用海运方式替代俄罗斯管道 气，根据Clarksons评估，若俄罗斯-欧洲的大部分管道天然气贸易被逐步取消，则2030年全球LNG贸易量将达到6.2亿吨；若LNG 取代所有俄罗斯出口至欧洲的管道天然气，且亚洲LNG贸易增长不受影响，全球LNG贸易量可能从2021年的4.01亿吨增长至6.95 亿吨，带来约110艘LNG船的运力需求。

5.油轮：附加值相对较低，新接订单持续萎缩

全球油轮新接订单量持续萎缩。2021年原油、成品油运价处于低位，油轮新船订单量也同比减少，2021年全球油轮（大于1万载 重吨）新接订单2203万载重吨，同比减少约12%。2022年原油、成品油运价剧增，但油轮新接订单量持续萎缩，1-7月累计新接订 单328万载重吨，同比减少约83%，主要系2021年新船订单飙升后，船厂供给较为紧张，而油轮相比集装箱船、LNG船附加值较 低，船厂接单意愿不强。

 在手订单占运力比重创历史新低，后续需求有望修复。近年来，全球油轮运力及在手订单占运力比重持续下降，2022年7月全球 油轮在手订单占运力比重仅5%。俄乌冲突背景下，欧盟对俄制裁逻辑以及OPEC+增产将提升原油、成品油海运需求，且海运距 离拉长，未来油轮需求有望修复。

油轮新船价格持续提升。2022年7月油轮新船价格指数为191.2，同比增长13.6%，相比2020年11月增长32.0%。

6.散货船：2021年新船订单同比增长100%

近年来，全球散货海运贸易量波动较小。2020-2022年全球散货海运贸易量分别为32.0、32.8、32.4亿吨（2022年为预 测值），同比分别-0.96%、+2.49%、-1.08%，对应的运量需求较为平稳。

散货船新接订单量与BDI指数相关性较强，2021年大幅增长，2022年有所回落。根据波罗的海干散货航运指数（BDI）， 2008年金融危机后全球散货运价暴跌，BDI指数基本处于2500以下的位置，2021年全球从疫情中恢复，BDI指数一路攀 升到近5000点的位置，也拉动全球散货船新接订单快速提升，2021年全球散货船新增订单4861万载重吨，同比增长约 100%。2022年随着BDI指数回落，新接订单同比也有所下降，1-7月累计新接订单1071万载重吨，同比下降约66%。