慕思股份未来发展战略是怎样的？

渠道下沉、多系列、多品牌、多品类拓展。

慕思主品牌：渠道下沉仍有空间。我们估算床垫市场中，中高端（零售价＞5000 元） /大众市场产品的零售额分别占比 25%~30%/70%~75%，慕思床垫的主流成交价格在 4000~8000 元，在中高端市场的市占率约为 16%~19%。我们测算，慕思主品牌一二三线 城市门店数量占比达 75%，四五线城市门店数量占比仅为 25%。考虑到床垫产品本身与 睡眠及健康息息相关，下沉市场对中高端床垫产品需求不低，凭借强品牌力、成熟的渠道 管控体系和丰厚的渠道利润，公司在下沉市场大有可为。未来，公司有望通过加快在低线 城市招商和开店力度、开拓二级分销商等形式加快渗透空白区域，慕思主品牌有望加强在 低线城市的布局，占领低线城市的中高端床垫市场。

多系列发展，一方面增加产品丰富度，另一方面也有助于拓新商。慕思主品牌坚守中 高端定位，通过推不同的系列（材质、价格、风格）主打不同的细分市场，进而增加产品 丰富度。此外，新系列的推出有助于公司提升渠道覆盖度，如原有经销商有能力开新系列 门店则交由老经销商开店，否则公司可单独招新商。2021 年“慕思”主品牌推出了意简、 蓝奢、凯锐、凯悦、智慧睡眠等新系列，推新速度加快，5 个新系列拓店数量占 2021 年 慕思主品牌总拓店数的 22%。

软体企业单品牌单店的规模天花板低于定制企业，公司中长期可持续发展需靠新品牌 和新品类的拓展。为突破单品牌增长天花板，公司进行多品牌布局，就床垫品类而言，公 司旗下慕思国际、崔佧、思丽德赛三个品牌主要针对高端市场，V6 品牌针对大众市场。 除床垫品类外，公司也积极布局按摩椅、沙发、家纺等品类。2021 年起，V6 品牌和沙发 品类拓展提速，目前仍在探索期。

V6 品牌：定位大众市场，独立事业部运作。V6 品牌以独立事业部制运作，独立进行产品开发、招商、营销。V6 定位为年轻时尚品牌，聘请李现、王子文等明星为代言人， 根据公司官网，2022 年 6 月，公司拥有 V6 门店 1000 余家，其中一/二/三/四/五线城市占 比分别为 3%/22%/49%/24%/2%，低线城市占比显著高于慕思旗下其它品牌。我们估算 2021 年/2022H1 V6 品牌收入约为 5-7 亿/2.4 亿元。

慕思沙发：与意大利品牌 Calia 合作，仍处于快速拓展期。慕思旗下沙发品类最早以 “爱慕”品牌运营，但品牌知名度较低导致前期发展缓慢，后更名为慕思沙发。2018 年， 慕思与意大利品牌 Calia 建立战略合作，成功提升了慕思沙发的调性。沙发购置环节比床 垫更前置，有实力的经销商开设沙发门店将有效补充流量入口，且也可减缓友商沙发品牌 售卖床垫品类的冲击。2021 年，慕思实现沙发品类营业收入 3.6 亿元，同比+173.7%；目 前慕思沙发旗下有 CAILIA、现代、布艺、皮艺、功能 5 大系列，门店数占比分别为 48%/35%/7%/9%/2%。