第四季度国内经济将如何变化？

预计第四季度国内经济将弱复苏。

第三季度国内经济和上市公司业绩或明显改善。在地产和疫情双重冲击下，本轮经 济复苏基础并不稳固。2021 年第三季度以来，国内制造业 PMI 持续在荣枯线上下波动。 历史上，万得一致预测 GDP 单季增速对实际 GDP 单季增速的解释度较高，万得一致预 测 2022 年第二季度 GDP 单季增速为 1.16%（实际为 0.4%），但预测第三、第四季度 GDP 单季增速大幅升至 3.87%、4.46%。总体上，我们预计 2022 年第二季度将是本轮经济下 行周期的最低点。随着稳增长政策发力，2022 年第三季度经济及上市公司业绩将明显改 善。

随着地产基本面改善，预计第四季度国内经济将弱复苏。就经济制约因素而言，疫 情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。7 月底政治局会议强调要从长远看， 特别是要从政治上看待疫情防控，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控 政策放松。但近期多地出台“保交楼”等措施、国内为民营房企发债融资提供增信支持、 多地放开新房新购，已经切实提振居民购房信心，8 月份的地产数据有所改善。根据中财 网，2022 年 8 月，TOP50 房企实现销售收入 3571 亿元，同比下降 31.7%，较 7 月同比增速-43.9%出现回升。其中，央企改善尤其明显，2022 年首次出现单月同比正增长，增 长 6.4%。预计后续地产板块对经济拖累作用将缓解。展望第四季度，疫情防控政策或难 以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过程，第四季度 A 股蓝筹 板块亦将迎来配置时机。

但消费复苏仍存在不确定性，出口增速或边际承压。近 3 年的疫情冲击改变了居民 预期，居民倾向于为未来储蓄以应对不确定性。根据央行城镇储户问卷调查，2022 年 6 月居民“更多储蓄占比”攀升至 58.3%，储蓄意愿达到 2002 年 9 月有数据记录以来的最 高值，投资和消费均呈现明显的预期转弱现象。疫情制约叠加居民预期转弱，国内消费 复苏存在较大不确定性。2022 年上半年由于欧美经济景气，中国出口增速尚可。以美元 计价，中国 8 月份出口同比增长 7.1%，前值 18%，预期 13%，8 月份的出口增速明显回 落且低于预期。2022 年第四季度以后，欧美国家快速收紧流动性可能引发经济衰退风险， 从而减弱从中国进口商品的需求，我们预计中国出口商品金额增速可能会边际减弱。

宏观政策预计托而不举。2022 上半年国内 GDP 同比增长 2.5%，大幅低于此前两会提出的“5.5%的 GDP 增速预期目标”。7 月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区 间，力争实现最好结果”。未来国内政策将保持战略定力，为后续国内外可能出现的突发 性事件预留政策空间。宏观政策不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发 货币、预支未来。