隆达股份业务模式及经营状况如何？

以高温耐蚀合金为战略核心业务，财务指标持续优化。

1.绑定黄金赛道，大力迎合“两机”工业

公司专注于“两机”领域用高品质高温合金及镍基耐蚀合金，优化收缩合金管材业务。公 司高温合金业务包括铸造高温合金和变形高温合金，下游领域应用包括航空航天、油气石 化、船舶、汽车等长景气周期行业，并且将长期专注军民“两机”领域，即航空发动机和 燃气轮机相关重大装备。合金管材业务主要包含铜镍合金管、高铁地线合金管、高效管等， 核心应用于船舶、石油化工、电力、轨道交通和制冷领域。

发展至今，公司形成以高温合金为主、合金管材为辅的业务格局。隆达股份成立于 2004 年，以空调黄铜管业务起家，截至 2009 年，公司持续聚焦于合金管材业务，先后发展紫 铜管、铜镍合金管、高效管等产品。2009 年起启动镍基耐蚀合金业务，2015 年成立航材 公司聚力发展高温合金业务，并将高温合金业务作为战略发展重心，先后建成铸造高温合 金生产线和变形高温合金生产线，牵头承担和参与了多项国家级高温合金专项项目，并成 功在 2017 年开始逐步小批量进行军品配套。2021 年公司被评为工业强基工程之航空发动 机和燃气轮机耐高温叶片“一条龙”应用计划的示范企业，2022 年 7 月公司于科创板成 功上市。

员工持股平台激励核心技术人员，公司股权架构稳定，助力长期稳定发展。公司实际控制 人为浦益龙及其妻女，三人直接与间接持有公司 49.71%的股权，股权集中为企业的稳定 经营保驾护航。与此同时，公司拥有三个员工持股平台（云上初心、云上印象、云上逐梦） 和一个战略配售资产管理计划，为高级管理人员和核心技术人员实施股权激励，保障公司 的技术研发和经营环境稳定。

2.高温合金业务规模扩大促公司财务指标趋势向好

高温合金行业景气度上行助力公司业绩释放。收入端，公司自 2017 年开始迈入军品赛道， 受益于主机厂生产需求加快，公司铸造高温合金产品贡献产值逐年提升，并在 2021 年成 功打开变形高温合金市场，保持收入端快速增长。实际营收数据由 2018 年的 5.82 亿元增 长至 2021 年的 7.26 亿元，复合增速达 7.65%。期间，伴随公司业务结构调整，逐步收缩 优化合金管材业务，因此整体营业收入在 2018-2020 年呈小幅下降状态。2022H1 公司实 现营业收入 4.82 亿元，同比增长 51.34%。

利润端，由于 2018 年公司高温合金产线建设资金投入较大，以及公司 2019 年对于新招 聘核心管理人员和技术人员实施股权激励，股份支付带来大量费用，因此 2018 至 2019 年未能实现盈利。伴随终端需求打开，2020 公司扭亏为盈，在产品结构优化及规模效应 的带动下，归母净利润由 2018 年的-0.21 亿元增长至 2021 年 0.70 亿元。2022H1 年公司 实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 192.00%。

受益于毛利率提升及管理费用率下降，公司净利率逐年增长。高温合金作为公司的主要产 品，逐步走过前期预研、小批量生产阶段，22H1 毛利率为 27.93%，远高于合金管材的毛 利率 9.98%，伴随高温合金营收比重进一步提高，将持续带动公司业务结构中高附加值业 务占比提升，推动公司整体销售毛利率增长。与此同时，公司期间费用管控良好，管理费 用率呈显著下降趋势，公司整体期间费用率从 18 年的 11.21%下降至 22H1 的 6.06%。综 合以上因素，近 5 年公司净利率处于爬坡状态，从 2018 年的-3.63%持续增长至 22H1 的 10.65%。预计伴随新产能落地，以及高温合金业务规模效应带来的成本优化，未来盈利 能力有望进一步增强。

公司在以销定产模式下，存货大幅增加，或预示业务景气度向好。公司整体生产模式采用 “以销定产”，受下游航空装备需求拉动，公司积极备产备料，2020 年公司存货同比增长 25.6%，与此同时 2021 年的公司营收实现增长 34.49%；2021、2022H1 公司存货分别达 2.32 亿元和 3.16 亿元，同比增长 89.85%和 66.11%，预计未来存货或将逐步被消化释放 并反映在公司盈利端。

公司研发费用率与行业可比优质企业齐平。高温合金作为精尖军工新材料，公司注重研发 的持续投入，2021 年研发费用支出为 5267 万元，占营业收入比例为 7.26%，公司积极进 行研发成果转化，截止 2021 年底公司获得高温合金方面的专利数 13 项。22H1 公司研发 支出 2253 万元，占营业收入的 4.68%，在行业需求的推动下，预计公司未来在研发上将 保持一定支出，保障技术的前沿竞争性。