2022年四季度钢材需求怎么样？

钢材需求： 基建需求边际改善，地产决定需求高度。

1、地产：保交楼政策逐步推进，但地产需求或难有改善

地产销售低迷，新开工面积难有起色。今年以来，地产销售低迷，房企资金 持续紧张，始终限制着房企的拿地和新开工意愿，8 月土地购置面积同比-56.6%， 降幅进一步扩大，房屋新开工面积同比-45.7%，维持弱势。在地产销售大幅回升 之前，预计新开工面积难有边际改善，地产前端开发的用钢需求或维持弱势。

“保交楼”政策持续推进，全国及地方纾困基金陆续出台。7 月政治局会议 提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，明确地产主体责任在地方政府。目 前，范围较大，效果较为显著的是纾困方式是纾困基金。近期地方与全国性纾困 基金陆续出台：1、全国层面：8 月 29 日据财新报道，2000 亿元全国性专项借款 近期启动，以城市为单位，地方政府借入，使用及偿还，并计入地方政府债务。 2、地方层面：郑州、江苏、南宁、杭州、湖北等地纾困基金陆续出台。

纾困基金困难重重，或难拉动旺季用钢需求。尽管全国性政策出台，地方政 策也逐步推进，但“保交楼”政策对 4 季度的用钢需求边际拉动有限，主要原因 有二：

（1）优质项目较少，资金或无法充分运用。纾困基金的资金构成为地方政府 和社会资本，其救助将以优质项目优先。对于地方政府而言，土地出让金的大幅 下行使地方财政吃紧，无力兜底低回报率甚至无回报率的烂尾楼项目。对于社会 资本而言，其投资主要考虑收益率和安全性，对于烂尾楼项目的投资意愿较低。 当前大部分烂尾楼为已经完成预售的项目，完工竣工的回报率较低，地方政府的 保障能力不足，社会资本投资意愿有限，基金额度将无法充分运用。

（2）耗时较长，短期难以推升钢材需求：第一，纾困基金的规模和范围较小， 短期对施工存量的拉动效果有限。目前，全国范围的纾困基金资金量仅有 2000 亿 元，地方纾困基金的范围仅限目前少数省市，对施工存量的拉动效果有限，未来 需要更多省市的有效政策出台执行。第二，项目进行尽调评估耗时较长，纾困基 金投向项目亦需较长时间。项目股权、债券关系复杂，项目评估耗时较长，或难 在 4 季度拉动用钢需求。

综上所述，地产销售低迷，新开工面积难有起色。“保交楼”政策虽然持续推 进，但在四季度内对地产用钢需求的拉动效果将极为有限。

2、基建：资金到位情况好转，基建或保持较高增速

基建是对冲地产用钢需求下滑的重要部分，三季度以来基建投资实现较快增 速，1-8 月广义基建投资累计同比 10.4%，狭义基建投资（不含电力）累计同比 8.3%。通常专项债从发行到完成基建投资约相隔 2-3 个月，随着 5-6 月发行的大 量专项债逐步落实，8 月基建投资保持较高增速。

上半年施工单位普遍反映资金到位情况较差，主要原因有二：

（1）项目审批支付流程复杂，资金支出进度滞后。建设项目前期手续复杂、 后期支付繁琐，工程款无法按时支付，资金支出进度严重滞后。

（2）资本金不足。地方财政收入的大幅回落，部分项目因缺少资本金而不能 及时落地。 展望四季度，以上两个问题均有缓解： 一方面，国常会派出三批督导组赴各省份解决政策落实困难，特别是主动服 务重点项目建设。8 月 24 日国常会派出第一批稳住经济大盘督导和服务工作组， 用“放管服“改革等办法提高审批效率，压实地方责任，加快政策举措落实。8 月 31 日国常会派出第二批督导组，9 月 8 日国务院专题会议提出将派出第三批督导 组。督导组或有助于加快项目的审批支付流程，推进资金支出进度。

另一方面，6000 亿金融工具将补充资本金不足，推动项目落地。8 月 24 日 国常会明确提出后续地方可以发使用 5000 多亿元专项债结存限额，并于 10 月底 发行完毕；会议同时提出在 3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础 上，再增加 3000 亿元以上额度。9 月 8 日国常会决定，依法盘活地方 2019 年以 来结存的 5000 多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟 项目多的地区倾斜。各地要在 10 月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成 更多实物工作量。金融工具可作为资本金使用，或可部分缓解地方财政收入大幅 回落导致的资本金紧张问题。

施工端看，金融工具补充资本金，基建用钢需求或保持高位。沥青的基建端 消费占比为 80%，石油沥青开工率用于跟踪交通运输、仓储和邮政业需求。7 月以 来，随着专项债到位资金好转，沥青装置开工率在 7 月持续回升，9 月已经恢复 至较高水平，与道路铁路投资增速基本匹配。

今年二季度开始，道路与铁路投资增速出现明显回落：其中铁路运输业单月 投资增速连续 4 个月同比下滑，道路投资增速也表现疲软。但进入 8 月后，随着 资金逐步好转，道路与铁路投资同比增速大幅转正，单月增速均超过 10%，创 2020 年 7 月以来单月新高。虽然今年的专项债发行已基本完成，但后续金融工具作为 补充资本金的持续流入，将继续托举国内基建层面的实物投资量稳定发力。

我们认为，随着基建到位资金逐步好转，基建投资或可保持较高增速，形成 较高实物工作量。

3、制造业与出口：制造业保持韧性，出口或难改下行趋势

制造业作为“十四五”期间重点发展的领域和经济的三大支柱之一，是今年国内稳增长的重要抓手。虽然制造业投资增速从年初开始呈现下滑之势，但整体 好于全国 GDP 增速，单月增速在 8 月重回 9.9%，接近两位数的较快增速范围。但 从 PMI 指数来看，受制于全国经济下行，PMI 和新订单表现相对疲软，连续两个 月均处于低于 50 荣枯线以下的水平。展望四季度，预计制造业增速仍有韧性，但 大幅扩张的可能性仍然有限。

不过在今年的制造业需求中，汽车产销得益于政策扶持以及缺芯和供应链扰 动逐步解决，整体呈现欣欣向荣之势，我们预计向好态势将延续至四季度的旺季。 5 月 23 日，国常会推出减征乘用车购置税 600 亿元。6 月随着燃油车购置税减 半（对购置日期在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间内且单车价 格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购 置税）及各地区汽车消费刺激政策的出台，三季度汽车销量同比大幅回升；叠加 经过上半年疫情对华东地区物流的冲击，目前整车市场的库存相对偏低，仍有补 库需求，因此我们预计四季度汽车产销增速或仍将保持较高增速。

另一方面，海外经济步入下降周期，海外 PMI 持续下行，美国制造业处于被 动补库和主动去库的边界。随着美联储及欧洲国家的加息周期延续甚至进一步延 长，海外流动性收紧进程年内不会终止，耐用品消费需求的下行将拖累中国出口。 不过由于近期国内钢价的弱势，全球范围来看，国内钢价仍有一定出口性价比， 钢材出口或仍将存在一定韧性。

因此我们认为四季度出口和制造业将是此消彼长的态势，总体变化不大。

综上，我们认为年底前地产销售及新开工或难有改善，“保交楼”对四季度用 钢需求的拉动效果或较为有限。基建投资或在四季度维持较高增速，边际改善用 钢需求。制造业出口与国内消费呈此消彼长的关系，我们持中性态度。