2022下半年紫金矿业重点项目进展如何？

展望 2022 下半年，公司重点项目进展顺利，铜产量有望持续超预期。

1.收购道县湘源锂多金属矿，加快开发进度

紫金矿业公告出资 18 亿元收购厚道矿业 71.1%股权，厚道矿业持有湖南省道县 湘源锂多金属矿 100%权益，在上述交易完成后公司将主导湘源锂多金属矿开发建设 及运营并参股下游冶炼公司。未来项目将分为“矿山”与“冶炼”两部分并由两家公司 负责运营。

道县湘源锂多金属矿位于湖南省道县、江华、宁远三县交界区，在道县县城东 南方向约 45 公里处，有水泥公路直通县城，并且洛湛铁路通过县城西边，交通十 分便利。该矿以铷为主，次为锡矿，同时伴生有钨、锂、铯、银等，矿区分为云英 岩-石英脉型锡钨矿床和云英岩体型铷锂多金属矿床两种类型。随着近年来锂金属 需求的爆发增长，该矿床伴生的锂金属将成为主要的开发矿种。

根据公司初步规划，矿山拟采用大规模露天开采，目前计划按 1000 万吨/年规 模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量 6-7 万吨，同时将配套建设碳酸锂及氢氧化 锂冶炼项目。同时矿业公司将优先保障向冶炼公司提供原料，冶炼公司按市场公允 价格采购，而紫金矿业单独享有冶炼公司 34%产成品的包销权。

我们通过对近年涉锂重要收购进行梳理对比，认为本次紫金矿业收购湘源锂多 金属矿作价合理，可以在未来的长期运营中取得较为可观的盈利。本次收购的万吨 产能估值约为 3.9 亿元，万吨资源量估值约为 1174 万元，估值均处于中位水平。

矿山将率先重启 30 万吨/年的采选系统。在资源进一步增储情况下，矿山保有 将采选规模扩展到 1500 万吨/年的可能性，矿山建设将根据证照办理情况进行分期 建设。

我们认为公司本次收购湘源锂多金属矿进一步增强了公司战略性锂矿产资源， 提高了公司在锂行业的地位，交易完成后紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资 源量将超过 1000 万吨，远景规划年产能有望突破 15 万吨碳酸锂当量，均将进入全 球前 10、国内前 3 的水平。

2.拉果错盐湖：一期 2 万吨/年 LCE 正加快实施建设开发工作

公司旗下西藏拉果错盐湖锂矿正加快实施建设开发工作，一期产量拟调整为 2 万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产量拟提升到 5 万吨/年碳酸锂。

拉果错盐湖保有资源量折碳酸锂 214 万吨，且由于是湖水含锂，其资源量即可 视为储量，平均锂离子浓度 270 毫克/升，镁锂比 3.32 。此外，项目碳酸锂、氧化 硼、氧化铷、氧化铯均达到大型规模。

据紫金矿业统计，拉果错是国内最大的待开发锂盐湖床之一，资源量在国内排 名前 5，全球排名前 20。本次收购完成后，拉果错有望成为国内产能最大的锂盐湖 项目之一。

海通国际 公司披露，拉果错盐湖是较为稀缺的纯湖表卤水资源，资源可靠程度高。液体 卤水矿大致可分为湖表卤水和潜卤水，前者的锂资源赋存在湖表卤水湖中，资源容 易测度，采卤简单，潜卤水的资源则是赋存在地表下的水层介质中，又可分为晶间 卤水和孔隙卤水，资源的可靠性相对较差，采卤也相对麻烦。

南美以及中国等大量盐湖都是潜卤水资源，像拉果错这类纯湖表卤水资源较为 稀缺。

资源禀赋方面，我们以资源量/储量为横轴，品位为纵轴，产能为气泡面积绘 制了 2025 年预计在产项目的气泡图。由于梳理项目较多，我们在 2025 年的气泡图 中仅显示大规模矿山及盐湖。

可以看出，拉果错盐湖储量在国内盐湖中与东台吉乃尔盐湖、西台吉乃尔盐湖 在同一水平，高于西藏扎布耶盐湖、一里坪盐湖等，产能规模在国内乃至全球盐湖 中属于较高水平。

公司认为，该项目建设规模有显著扩展空间，可采用更加环保经济的“吸附膜 处理联合工艺”，即：从盐湖抽取的卤水经吸附锂离子后直接返回湖区，含锂的洗 脱液经浓缩、除杂（除钙、镁、硼）后，制备锂产品；该工艺成熟，实施难度小， 建设周期短。

拉果错盐湖是硫酸盐型盐湖，与青海各盐湖类似，但其镁锂比仅 3.32，远低于 青海盐湖，在全球盐湖中也属较低水平，这会使得提锂环节的镁锂分离相对容易， 可以采用吸附法直接从湖水中提锂，从而降低成本水平。我们认为，虽然该项目需 要完善周边电力基建及交通，但有望成为国内产量领先的锂盐项目，最终达产综合 成本有望控制在 3-4 万元/吨水平，在全球碳酸锂成本曲线中处于领先位置。

3.收购“中亚金腰带”上萨瓦亚尔顿金矿，增储潜力足

2022 年 7 月 14 日，公司通过协议转让收购阿历克斯投资持有的新疆伟福矿业 100%股权，转让价款为人民币 4.61 亿元，同时出资 3823.6 万元收购相关债权，合 计出资人民币 4.99 亿元。

本次收购完成后，紫金矿业将持有同源矿业 70%的股权以及对其 2.63 亿元债 权，同源矿业持有新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿 100%权益。

萨瓦亚尔顿金矿位于新疆乌恰县，地处著名的“中亚金腰带”黄金成矿带上，成 矿条件良好，矿区已发现 21 条矿化带，其中主矿体长达 3660 米，平均厚度 6.22 米，根据勘探情况推断，矿床深部及周边仍有找矿潜力。

萨瓦亚尔顿金矿储量为金金属量 119.5 吨 ，平均品位 1.56 克/吨，该项目资源 量达超大型规模。

萨瓦亚尔顿金矿已获批 14 万吨/年的采矿权和外围探矿权，可望较短时间内启 动建设，并为后期改扩建奠定基础。根据紫金技术团队预可研，项目拟按照 8000 吨/天规划建设，建成后年处理矿石量将达到 264 万吨，建设期 2 年，生产期 25 年，达产后年产金约 2.76 吨。

4.布局 Xanadu 蒙古铜金矿项目

2022 年 4 月 19 日，紫金矿业与 Xanadu Mines（仙乐都矿业）签署股权认购协 议，公司拟分三阶段投资获得仙乐都矿业合计 19.9%股权，以及仙乐都矿业下属辉 腾金属 50%股权，进而拥有蒙古 Kharmagtai 铜金矿项目约 45.9%权益。

Kharmagtai 铜金矿项目位于蒙古南戈壁省斑岩铜矿带，距离乌兰巴托约 420 公 里。根据仙乐都矿业 2021 年年报，Kharmagtai 铜金矿项目估算矿石量约 11 亿吨， 含铜约 293 万吨，含金约 780 万盎司（约 243 吨），项目整体资源量较 2018 年有大 幅提升。

我们认为本次收购符合公司的业务发展方向，夯实了公司在全球的矿产资源布 局，有利于进一步提升铜、金资源储备，项目建成投产后将进一步提升公司铜、金 产量和效益。