定向增发对公司有何影响？

定向增发助力公司长期行业地位提升。

1.平均来看定增可显著提升公司的行业地位

本文以发行定增的上市公司相对同时期上市三年以上公司的营业收入行业排名分位 数的变化来反映公司行业地位的变化。从定增前后三年公司营业收入行业排名分位数和毛 利行业排名分位数中位数来看，实施定增的公司行业地位实现了提升，定增后营业收入排 名分位数和毛利排名分位数分别维持在前 40%和前 35%。

2.定增对公司地位的提升作用较稳定，受市场环境影响较小

在绝大多数年份，定增前后一年营业收入所处行业分位数提升幅度中位数为正，行业 分位数平均提升幅度为 1.8%。并且，定增前后一年毛利所处行业分位数提升幅度中位数 均为正，行业分位数平均提升幅度为 3.9%。这说明定增对于公司业务有稳定的促进作用， 同时受到市场环境的影响较小。

从更长的时间周期来看，观察定增前后三年营业收入所处行业分位数均值提升幅度， 可以发现，不论是对于营业收入还是毛利，行业分位数均值提升幅度均为正，且二者的平 均提升幅度分别为 3.7%和 5.8%，相比定增前后一年的提升幅度更高。这说明定增对于公 司规模扩张有长期的助力效果。

3.资本运作类定增对公司毛利排名的提升更明显

进一步地，通过区分财务投资和资本运作两类定增目的的视角，观察定增前后三年营 业收入和毛利所处行业分位数提升幅度的中位数。可以看到，两类定增对公司营业收入、 毛利行业排名均有正向贡献，且几乎在各个年份均为正。其中，资本运作类定增对于营业 收入和毛利的行业分位数均值提升幅度均值分别为 5%和 13%；财务投资类定增对于营业收入和毛利的行业分位数均值提升幅度均值分别为 3%和 3%。

从营业收入的角度，资本运 作类定增在 2011 年以前对公司地位的提升作用明显好于财务投资类定增，但在之后二者 作用无明显差异。从毛利的角度，相较于财务投资类定增，资本运作类定增在所有年份对 于公司地位的提升作用都更明显。营业收入与毛利角度表现出差异的原因可能是：相较于 营业收入，毛利除了反映公司的市占率以外，也是公司盈利模式的综合反映，而资本运作 类定增能够更加充分改善公司的盈利模式，因而从这一角度来看定增对公司行业地位的提 升更加明显。