森麒麟的经营特征是什么？

我来简单介绍一下森麒麟的经营特征。

1.专注海外市场，产品迈向中高端

公司专注于绿色、安全、高品质、高性能子午线轮胎和航空轮胎。根据应用领 域，公司产品分为经济型乘用车轮胎、高性能乘用车轮胎、特殊性能轮胎、轻卡轮 胎、重卡轮胎和特种轮胎（赛车轮胎、航空轮胎）。在半钢胎领域，公司产品结构 以轮辋尺寸17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，拥有逾10365 个细分规格产品，具备全尺寸半钢子午线轮胎制造能力，产品广泛应用于各式轿车、 越野车、城市多功能车、轻卡及皮卡等车型。在全钢子午线轮胎领域，公司拥有逾 221个细分规格产品，涵盖转向轮、拖车轮、驱动轮和全轮位产品，已具备较为成熟 的全钢子午线轮胎制造能力。在航空轮胎领域，公司是国际少数航空轮胎制造企业 之一，可生产适配国产大飞机、波音、空客等飞机机型的多规格航空轮胎产品。

持续塑造自主品牌，产品迈向中高端领域。森麒麟重视自主品牌推广，陆续打 造全系列尺寸的路航（LANDSAIL）、德林特（DELINTE）品牌，以及面向零售中 高端市场的森麒麟（SENTURY）品牌，并通过GROUNDSPEED、AVANTECH、 CITYSTAR完善产品覆盖档次，提高自身品牌价值及影响力。2014-2016年， “LANDSALI”在芬兰TestWorld夏季轮胎测试中均为排名最高的中国品牌。 2014-2021年，公司旗下DELINTE品牌轮胎连续8年在美国超高性能轮胎市场占有率 达2.5%，是唯一榜上有名的中国品牌。同时“路航”品牌则被CCTV2《消费主张》节 目两次选中，作为中国制造轮胎代表与外资品牌一较高下，并收获良好评价。2021 年，公司旗下“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大自主 品牌在美国替换市场的占有率达到2%，公司全部轮胎产品在美国替换市场的占有率 约4.5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。

深耕美国市场，境外销售渠道日益成熟。公司目前已经形成以国外替换市场为 核心销售领域、持续培育国内替换市场、重点攻坚全球中高端主机厂配套市场的销 售格局。受益于实控人多年从事轮胎贸易业务的积累，森麒麟拥有完善的境外轮胎 替换市场销售体系。截至2019年末，公司在海外拥有201家经销商，海外市场覆盖 美洲、欧洲、亚太及非洲等区域。美国是森麒麟最主要销售市场，2009年以来，公 司与MID-STATE、AMERICANOMNI、DISCOUNTTIRE等北美轮胎主要经销商达 成合作。2016年，公司设立森麒麟（北美股份），进一步加强对北美市场拓展。2019年，美国市场为森麒麟贡献近60%的营业收入。

加强研发投入，加快产品创新步伐。公司坚持以“自主研发、持续创新、技术 领先、着眼未来”为研发理念，依托国家高新技术企业、国家认可实验室、山东省 企业技术中心、山东省航空轮胎技术创新中心等行业领先的技术平台，加快前沿、 高端轮胎产品研发创新的步伐。目前，公司已成功开发并掌握：超低滚阻轮胎，缠 绕式挤出防刺扎防爆轮胎，高续航里程、超低噪声、超低滚阻的专用新能源电动汽 车轮胎，超长里程防爆安全轮胎，石墨烯导静电低滚阻高抗湿滑轮胎，高性能运动 轮胎等前沿轮胎研发技术。其中，超低滚阻、高抗湿滑的高性能绿色汽车轮胎获得 了市场高度认可；石墨烯导静电轮胎打破了轮胎性能高耐磨、高抗湿滑、低滚阻不 可兼得的“魔鬼三角”定律，实现湿地制动距离缩短1.8米，抗湿滑性能提升6%， 轮胎行驶里程提升1.5-1.8倍；扁平比20系列子午线轮胎和F4方程式赛车胎的研发填 补了国内相关领域的研发空白。

产能逐步投放，募投布局航空胎领域。公司目前拥有青岛、泰国两大生产基地， 截至2021年底，半钢胎产能约为2200万条/年。国内工厂方面，公司对青岛工厂第一 条生产线的智能化改造，2022年有望将半钢胎产能由1200万条扩充至1500万条。海 外工厂方面，泰国工厂2021年产能为1000万条半钢胎产能，年产600万条高性能半 钢胎及200万条高性能全钢胎的泰国二期项目已基本建成，2022年可大规模投产。 同时公司加快推进西班牙工厂的建设，设计产能为1200万条半钢胎，项目建成后有 望成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。非公路胎方面，公司募 投航空胎项目（3万条新制胎+5万条翻新胎）在2022年有望投产。公司在建产能与 规划项目全部完成后，半钢胎产能将达到4300万条/年，全钢胎产能达200万条，航 空胎产能达8万条。

2.产品结构改善，经营情况向好

营收呈阶梯式增长，利润大幅提升得益于泰国产能放量。2015-2021年，公司 营业收入从20.24亿元提升至51.77亿元，年均复合增长率约为16.94%；归母净利润 从1.40亿元提升至7.53亿元，年均复合增长率约为32.37%。业绩大幅增长主要系泰 国工厂产能随着投入运营有效释放，泰国工厂2016年泰国工厂投产以来，逐步承接 海外订单。相比国内工厂出口美国市场，泰国工厂存在较大的关税优势，盈利能力 大幅提升。2021年受原材料成本大幅上涨和海运费高企等因素影响，公司归母净利 润姿2015年以来首次出现下滑。

产品结构升级，盈利能力持续提升。公司营收主要来源于经济型乘用车轮胎、 高性能乘用车轮胎和轻卡轮胎。其中高性能乘用车轮胎和轻卡轮胎主要用于中高端 车和轻卡，轮胎尺寸比经济型乘用车更大，单胎毛利率也更高。近年来，公司在美 国市场渗透率提升，同时产品结构不断优化，高性能乘用车轮胎和轻卡轮胎营收占 比增加，增厚公司利润，盈利能力也持续提升。2017-2020年，公司毛利率、净利 率实现阶梯式增长，毛利率由28.3%增长到33.8%，在同行业中位居前列；净利率由 10.84%提高到20.84%，增长近一倍，公司盈利能力处于行业较高水平。2021年， 受全球疫情反复引发的海运集装箱紧张及海运价格高涨、原材料价格大幅上升、美 国对泰国原产地轿车胎加征反倾销税等不利因素影响，公司毛利率大幅下滑至 23.33%，为2015年以来最低；净利率下滑至14.55%。

费用率持续下降，ROE领先行业。公司整体规模持续扩大，费用率逐年下降， 2018年以来，管理费用率和销售费用率处于行业较低水平。2021年公司销售费用率、 管理费用率和财务费用率分别为2.83%、4.68%和1.65%。2015-2020年，受益于公 司盈利能力上升，费用管控得当，整体ROE稳中有升，长期高于行业平均水平。2020 年公司ROE达到17.67%。2021年受上游原材料大幅涨价、海运费高企等多重因素 影响，公司ROE下滑至11.34%。

费用率持续下降，ROE领先行业。公司整体规模持续扩大，费用率逐年下降， 2018年以来，管理费用率和销售费用率处于行业较低水平。2021年公司销售费用率、 管理费用率和财务费用率分别为2.83%、4.68%和1.65%。2015-2020年，受益于公 司盈利能力上升，费用管控得当，整体ROE稳中有升，长期高于行业平均水平。2020 年公司ROE达到17.67%。2021年受上游原材料大幅涨价、海运费高企等多重因素 影响，公司ROE下滑至11.34%。

盈利长期保持高质量。2017-2020年，公司销售收现能力稳步增强，应收账款 相对营收比值持续下降，经营性现金流相对归母净利润比值显著提升。2020年公司 经营性现金流净额16.81亿元，归母净利润9.81亿元，两者比值为1.71。2021年，由 于原材料涨价和海运等因素影响，公司库存和应收账款增长幅度较大，盈利质量受 到一定影响。