山西汾酒在不同区域的发展处于什么阶段？

环山西进入成长期，南方市场仍在投入期。

1.山西：大本营市场良性，预计维持低双位数增长

受益煤炭经济且财政支出力度加大，驱动本轮升级行情。2021年山西GDP增长 9.1%，取得历史性突破，跨过2万亿元大关。煤炭价格上行，且省内财政支出加速， 带动经济活跃度提升，加速本轮消费升级。

 省内优势强化，发力高端。汾酒在山西占据统治地位，省内市占率从40%提升至 2021年58%，高于洋河、古井等龙头地产酒。近年来随着汾酒在省内渠道的持续 精细化及全价格带发力（复兴版、青40等高端价格带），市占率稳步提升。 汾酒省外起势，动销率显著提升，产品省内回流减少。 渠道政策上相对克制，2022年期执行配额制，市场良性发展，预计未来可以维持 10%+增长中枢。

2.南方：前景广阔，仍存在扁平化空间

南方市场白酒容量大、消费档次高。我国两大城市群长三角、珠三角均位于南方， 常住人口合计占全国比例22.2%；GDP合计占全国比例32.9%。人口多，市场容量 较大，经济好，消费水平高，以江苏市场为例，白酒规模高达600亿元，名酒扩展 空间大。

 汾酒南方市场仍有渠道精细化空间，对标过去几年北方市场仍有高增速。在南方 部分区域，汾酒采取地级市总代模式，在每个地级市和大商所在地，配备团队进行 助力。在南方某省，汾酒采取省代模式。整体而言渠道尚未细化，仍有精细化空间， 在企业将重心逐步从北方向长三角、珠三角转移后，我们认为该市场有望复核2-3 年前的北方市场，在高费用驱动下，渠道逐步扁平化，消费者教育持续推进，预计 增长中枢在35-45%。

3.预计2025年收入470亿，省外占比近七成

根据前述假设，山西/环山西/长三角+珠三角22-25年收入CAGR=13%/23%/40%， 2025年公司可实现收入470亿，CAGR=23%，与上一章节分产品拆分相对应，省 外收入占比达到69%以上。