2010年以来PPI快速下行阶段分别是什么时候？

我知道2010年以来PPI快速下行阶段分别是什么时候。

2011 年 7 月~2012 年 9 月：在金融危机后政府投资“四万亿”大力支持基建和 2010 年自然灾害下，2011 年上半年 PPI 和 CPI 双双处于高位，经济处于“滞胀”时 期，2011 年 7 月 PPI 同比触及高点 7.5%之后拐头向下，于 2012 年 3 月降为负数之 后持续处于通缩区间。期间，CPI-PPI 剪刀差持续扩大，由 2011 年 5 月的-1.28%上 升至 2012 年 9 月的 5.5%。同时，上游利润向中下游行业传导，上游利润占比由 2011 年 5 月的 45%下降至 2012 年 9 月的 43.1%，下降了 1.9pct，而下游消费和公用事业 的利润占比分别提升了 5.6pct、2.4pct。其中，利润占比提升幅度最大的 TOP5 行业 包括：公用事业、农副食品、医药制造、酒饮料以及计算机、通信和其他电子设备 制造业。

受益于成本回落，中下游行业盈利能力趋于改善。PPI 拐头向下后上游行业整体 毛利率趋于下行，其中煤炭和建材毛利率下行幅度最大，分别下降了 8.94pct、8.18pct； 中下游部分行业毛利率趋于改善，期间，毛利率上行趋势最明显的 TOP5 行业包括： 家用电器、公用事业、传媒、食品饮料、计算机，提升幅度分别为 3.59pct、4.19pct、 5.14pct、2.49pct、1.66pct。但考虑到 PPI 下行期往往对应经济下行，需求端疲弱对 中下游行业盈利提升形成掣肘，经测算，即使在经济下行期，部分行业由于成本缓 解尚能对冲需求下行所带来的负面冲击，表现为行业景气向上且仍然具备盈利弹性， 包括：公用事业、家用电器和食品饮料。从资产价格表现来看，2011 年由于宏观经 济处于“滞胀”时期，市场整体表现不佳，中游制造、下游可选消费和 TMT 板块均 未获得明显超额收益，而下游必选消费表现较为坚挺，仅食品饮料录得正收益。

2014 年 7 月~2015 年 12 月：2014 年国内经济下行压力加大，大宗商品价格下跌， 带动 PPI 同比增速在 2014 年 7 月触达阶段性高点-0.87%之后拐头快速下行，2015 年 持续处于通缩区间，最低跌至-5.9%。期间，CPI-PPI 剪刀差持续扩大，由 2014 年 7 月的 3.15%扩张至 2015 年最高达 7.88%。同时，中下游利润占比上升，由 2014 年 7 月的 54.4%上升至 2015 年 12 月的 59.8%，回升了 5.4pct 其中，利润占比提升幅度最 大的 TOP5 行业包括：公用事业、农副食品、食品制造、酒饮料和烟草制品。

PPI 陷入通缩区间，受益于成本大幅下降，中下游行业毛利率改善明显并带动 行业利润中枢上移。主要基于：一方面，中下游行业毛利率普遍趋于改善，毛利率 改善趋势最明显的 TOP5 行业包括：轻工制造、农林牧渔、公用事业、医药生物、 纺织服饰，提升幅度分别为 5.5pct、3.09pct、2.28pct、3.68pct、1.59pct。另一方面， 虽然经济处于下行期，中下游行业整体需求下行压力加大，但毛利率改善驱动利润 增速回升，能在一定程度上对冲需求下行压力。期间，盈利能力改善且具备较高盈 利弹性的行业包括：美容护理、环保、轻工制造、社会服务、机械设备、传媒、食 品饮料、医药生物、商贸零售。从资产价格表现来看，牛市期间各行业资产价格表现均较好。

2017 年 2 月~2018 年 12 月：2016 年二季度开始经济处于复苏期，叠加供给侧结 构性改革，PPI 同比快速上行，2017 年 2 月触达高点 7.8%。但由于受到猪周期下行 影响，CPI 和 PPI 走势出现背离，不过 CPI 同比中枢仍然维持相对稳定的水平。期间， CPI-PPI 剪刀差 2017 年全年仍然维持较低水平且为负数，不过整体趋势向上，直到 2020 年 4 月最高为 6.4%。同时，上游行业利润向中下游行业传导，上游利润占比由 2018 年 2 月的 45.7%下降至 33.6%，而中游、下游和公用事业的利润占比分别提升 了 6.2pct、3.7pct、2.4pct。其中，利润占比提升幅度最大的 TOP5 行业包括：计算机、 通信和其他电子设备制造业、烟草制造、公用事业、专用设备、医药制造。