新能源与互联网有何异同？

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当前经济形势与 2014-2015 年存在相似之处，皆属于经济相对疲软，传统型企 业增长动能疲弱，稳增长亟需新抓手的阶段。2014 年以来我国经济增速面临保 “7”压力，增速中枢下移态势明确。2014 年中央经济工作会议公报中首次提出 “新常态”一词，一是确认我国经济增速下台阶，二是明确我国产业需要优化升 级，三是明确科技创新成为经济发展主要基调。具体来看，经济增长动能疲弱主 要来自于投资增速的下滑，特别是房地产和制造业投资增速皆由 2014 年的双位 数增长回落至 2015 年的个位数增长。同时，出口增速的回落进一步加大经济增 速下行压力。传统支柱型企业在这一期开始集体亏损，煤炭开采和石油、天然气 开采行业 2014-2016 年亏损总额大幅提高，煤炭行业 2015 年亏损总额超过 900 亿，油气开采行业 2016 年亏损总额超过千亿，油气开采业在 2015 年 12 月亏 损企业单位数同比跳升至 120%。在此背景下，国内经济稳增长亟需新抓手，推 动产业优化升级、以及科技创新成为当时宏观政策主基调。

回到当前来看与 2014-2015 年经济环境的相似之处，一方面经济增速中枢在新 冠疫情的冲击下再度面临下修，今年政府工作报告已将我国经济潜在增长率下 修至 5.5%。另一方面，经济增长动能的疲弱主要来源于地产投资增速的回落， 自今年 4 月以来，地产投资增速的持续保持在负区间。传统房企经营压力同时也 不断增加，2018 年以来房企利润增速以及销售利润率已开始显著回落。此外， 在疫情反复的背景下消费部门同样较为疲弱，社零增速在上半年有三个月为负。 总的来看，当前与2014年经济形势较为类似，皆是处于经济增长动能疲弱时期， 2014 年是投资和出口疲弱，当前是投资和消费疲弱，同时传统企业经营压力明 显增大，2014 年是传统重工业，当前是房地产企业，因此稳增长需要新抓手， 产业结构面临转型，2014 年目标为科技创新，当前是新能源产业。

当前流动性环境同 2014-2015 年也有相似之处，皆保持了一定程度的充裕，但 当前宽松程度不及 2014-2015 年，主要在于海外紧缩和通胀的约束。回顾 2014- 2015 年的宽松周期，人民银行于 2014 年 10 月开启一轮持续 1 年半的连续降息 降准。直至 2015 年 10 月，1 年期存贷款基准利率分别下降 150BP、165BP 至 1.5%和 4.35%。具体来看，2014 年 Q2 货币政策开始释放宽松信号，同时一改 “钱荒式”货币政策，央行分别于 4 月和 6 月两次定向降准，创设 MLF 和 PSL， 向市场注入流动性。2014 年 11 月底央行年内首次宣布降息；2015 年随着 GDP 增速跌破“7”，货币政策操作更加频繁，年内四次降准、五次降息。当前来看， 央行降息已由之前锚定存贷款基准利率转为 MLF 利率，今年 1 月与 8 月央行两 次下调 1 年期 MLF 利率，每次为 10BP。此外，5 月起中央带头部署稳地产政 策，先后降低首套房贷利率 20 个基点、单边下调 5 年期 LPR 15 个基点，释放 明确稳地产和中长期贷款信号。总体来看，当前央行货币政策操作更为谨慎，利 率下调幅度不及 2014-2015 年，原因主要在于当前海外紧缩以及通胀压力约束 较大。2014 年-2015 年是“美联储缓慢紧缩+国内通缩”的组合。具体来看，2014 年 9 月，美联储宣布货币政策立场逐步正常化，随后进入加息观察期，自 2015 年 12 月才开始缓慢加息进程。通胀方面，美国核心 CPI 与国内 CPI 同比皆在 2014-2015 年处于下行区间。而当前则是海外面临美联储连续大幅度加息，同时 两国 CPI 增速今年以来皆保持上行态势，相对约束了国内货币政策宽松的空间。