如何看待行业周期性波动对于半导体设备公司的估值影响？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《半导体设备龙头北方华创（002371）研究报告：如何看待北方华创的市值成长空间？》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1. 传统认知：一代技术、一代设备工艺；周期性波动较强

 市场担心半导体行业周期性波动对半导体公司估值的影响。 1) 半导体行业：在过去的 50 年间不断革新，从大型主机时代>PC+互联网时代>互联网+ 手机时代>智能手机市场>5G、AI、大数据、云计算时代，经历 5 代周期性变革，行业 周期性波动明显。 2) 半导体设备：半导体行业具有“一代设备，一代工艺，一代产品”特征，技术革新做 为行业向前的原动力，每一代技术发展都是由设备端驱动开始。但半导体设备需求 来源于下游的扩产周期，且增速为下游制造环节需求增速二阶导，周期性更为显著。

2. 我们认知：半导体设备龙头市值周期性并不明显

但我们统计过去 16 年（2006-2021 年）半导体设备销售额情况，对比 3 家半导体设 备龙头公司（应用材料、拉姆研究、阿斯曼）市值走势。对比发现半导体设备龙头公 司的股价走势周期性较行业并不明显。 我们认为，主要受益于其在各个细分设备环节的高垄断（1-2 家吃掉市场绝大部分份 额），市场愿意给予更高的估值溢价。尤其在最近 10 年期间（2016 年-2021 年 Q3）， 随着半导体设备龙头在细分设备领域市占率的持续提升、以及对行业先进制程的推 动（尤其是阿斯曼），受行业周期性波动影响明显缩小。