2022上半年期货市场行情回顾

你好，在《2022年度中国期货与期权市场半年度报告：宏观经济与金融衍生品市场解读.》中，详细介绍了2022上半年期货市场行情回顾，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

1.即期市场出现阴跌行情

2022 上半年上海→欧美集运市场呈现阴跌行情，多重利空因素叠加，运价持续震荡下跌。1 月中旬之 前临近中国农历春节，中国工厂集中出货，货源较多，运价持稳上扬。1 月下旬大批美西航线班轮返回亚 洲海域，运力供给充沛，并且临近春节，班轮公司加大揽货力度，采取 50-100%的超配幅度囤积假期货 源，市场运价出现明显回落。

2 月至 3 月上半月中国连续迎来春节、冬奥会、两会和冬残奥会，政府提升 了环保等级，部分工厂限产，出口货源相对有限，运价以跌为主。根据历史行情，4-5 月集运市场一般会 持稳走高，但是今年上海遭遇了严重的疫情，长期处于封控状态，工厂停工，员工居家办公，陆上供应链 出现断裂，长三角地区同样遭受重大影响。

上海港新增货源较为有限，以“陆改水、陆改铁”以及前期滞 留货物发运为主。随后政府积极救市，疏通供应链，推进复工复产，5 月底上海港集装箱吞吐量已经恢复 至正常水平的九成以上，无法从上海港发运的货物基本都从宁波舟山港出运。6 月 1 日上海全面解封，但 是恢复程度明显不及预期，多数企业均从 6 月第二和第三周复工，部分工厂仍然受到原材料短缺以及物流 不畅的限制，上海集卡始终无法前往同为长三角地区的太仓港和宁波舟山港。

6 月 27 日全国整车货运流量 指数录得 106.12，月环比上升 5%，年同比下降 23%。其中，上海整车货运流量指数录得 77.93，月环比上 升 217%，年同比下降 39%。可以看出全国尤其上海的陆上供应链相比疫情期间有明显恢复，但是与疫情 前正常水平相比依然有明显的差距。同时，全球通胀高企，欧美央行加快了货币收紧的步伐，需求边际增 速急剧放缓，甚至环比下降，并有从实物消费向服务消费转型的趋势。

全球多国从 1 月开始逐步放开疫情 完全管控措施，船舶准班率和周转效率大幅回升，亚欧航线从 135 天下降至 105 天，亚洲至美西航线从 120 天下降至 40 天。在舱位供给增加且需求增速明显放缓的情况下，运价持续回落。由于复工进度不及预 期，并未如期出现出货潮，班轮公司已经放弃了 5 月初和 6 月中旬两轮涨价方案。

虽然上半年欧美航线运价出现明显回落，但是与去年同期相比依然有较大幅度上涨，尤其上海→美西 航线与去年同期上涨将近一倍，比去年下半年依然有六成的涨幅；上海→欧洲航线均值水平依然高于比去年同期，但比去年下半年有 10.9%的跌幅。跨太平洋航线停航力度明显强于亚欧航线，支撑起了航线运 价。上半年两条航线的波动幅度总体收窄，运价持续阴跌，而去年运价震荡较为剧烈。

2.一级和二级市场差距收窄

目前市场反映集运市场价格的指数主要为 SCFI、FBX、WCI、XSI、NCFI。其中 FBX 和 NCFI 由货代报 价，尤其 FBX 已经包含了货代利润，相对偏高，属于二级市场；SCFI 和 WCI 偏向船东报价，其中 SCFI 是市 场报价，WCI 是成交价，属于一级市场；XSI 是直客到手价，也属于一级市场。

2021 年市场暴涨，几乎一天一价，市场信息存在严重滞后和不对称性，部分货代囤积舱位哄抬运价。 2020 下半年 FBX 综合指数一度比 SCFI 综合指数高出一倍以上，之后两年基本维持于 20-30%之间。FBX 与SCFI 在中国至美西航线差值最大出现于 2021 年二季度，FBX 比 SCFI 高出 150%，随后震荡下降，今年上半 年基本维持于 30-50%之间。

3.不同货主间长协运价差异巨大

今年远东→美西航线长协价格在$3000-13000/FEU 不等，均值在$6500/FEU 左右；远东→美东航线长协 价格在$5800-13000/FEU 不等，均值在$10000/FEU 左右。由于去年长协价格基数较低，两大航线长协价格 同比均上涨 2-3.5 倍左右，均值上涨 2-2.5 倍左右。并且，不同客户间的长协价差进一步拉大，美西航线达 到 4 倍之多，美东航线达到 2 倍之多，由此可见大中小型货主在运输成本方面完全不在同一起跑线。如此 大的价差主要与以下因素有关：

1.货主体量。货量和约价成反比。直客按年度货量可以分为大中小型，一年托运几十万 TEU 的属于大 型货主，几万到几十万的算中型货主，不到 1 万的算小型货主。以远东→美西航线为例，今年直客约价的 区间为大型直客在$6000/FEU 左右，中型客户在$7000-$8000/FEU，小型约为$8000-$11000/FEU。

2.往年的合作情况。最低运量的完成程度、淡季订舱量、亏舱情况、付款账期、是否配合船东收货喜 好均将影响班轮公司对于货主资质的评定。优质客户所获取的约价往往会比普通客户更低。

3.谈判时间。集运市场波动较为剧烈，船货双方往往基于谈判当下市场对于未来趋势进行研判定价。 倘若谈判时市场处于上升通道，约价往往相对较高；倘若谈判时市场处于下降通道，约价往往相对较低。 今年签得越早的长协价要明显高于签得晚的。