2021年上市险企业绩表现综述

你好，在《东吴证券-保险行业上市险企2021年报综述及2022一季报前瞻：寿险负债端压力犹存，财险板块拐点确立》中，详细介绍了上市险企业绩表现，如果想要查看更多内容，请下载原报告。

1. 保费增长乏力，准备金补提压制归母净利润

保费收入同比持平，归母净利润同比-14.4%。2021 年 A 股五家上市险企，中国平 安、中国人寿、中国太保、新华保险（下文统一使用简称）合计实现保险业务收入 2.49 万亿元，同比持平于 2020 年，其中平安、国寿、太保、新华、人保同比增速分别为-4.6%、 1.0%、1.3%、2.5%、3.9%，寿险业务保费全年增长乏力，财险业务保费低开高走。此外， A 股五家上市险企合计实现营业收入 3.30 万亿元，同比微增 1.4%；合计实现归母净利 润 2,159.98 亿元，同比下降 14.4%，其中平安、国寿、太保、新华和人保同比分别-29.0%、 +1.3%、+9.2%、+4.6%和+7.8%至 1,016.18、509.21、268.34、149.47 和 216.38 亿元。平 安、国寿、太保、新华和人保 ROE 分别为 13.0%、11.0%、12.2%、14.2%和 10.3%。

整体来看，上市险企业绩表现基本符合市场预期，保费增长延续了三季度以来的疲 软态势。归母净利润角度，2021Q4 单季度平安、国寿、太保、新华和人保归母净利润同 比增速分别为-50.1%、-24.2%、-16.0%、-6.2%、-35.3%，均有承压，利润下降主要系四 季度末十年期国债到期收益率年内下行 40.3 bps 至 2.78% ，750 日移动平均收益率曲线 下行叠加发病率、死亡率及退保率等假设变动，上市险企大幅增加准备金计提（五家上 市险企合计补提准备金侵蚀税前利润 957.24 亿元）所致。从累计角度来看，除平安对于 华夏幸福相关投资资产进行减值计提拖累业绩外，其余上市险企由于在 2021 年上半年 及时把握权益市场机会，于高点兑现部分浮盈，较好的投资收益平滑了下半年准备金计 提带来的业绩压制，归母净利润仍实现了平稳增长。

2. EV 稳健增长，增速同比收窄

2021 年 A 股五家上市险企合计实现 EV（内含价值）34,832.57 亿元，同比+8.3%， 增速较 2020 年收窄 5 pct，其中平安、国寿、太保、新华、人保分别实现 EV 13,955.09、 12,030.08、4,983.09、2,588.24、1,276.07 亿元，同比增速分别为+5.1%、+12.2%、+8.5%、 +7.6%、+8.8%。整体来看，上市险企 EV 增速较 2020 年普遍收窄，一方面，2021 年行 业负债端延续承压态势，NBV 同比减少，对期初 EV 的贡献下降，（2021 年上市险企 NBV 对期初 EV 的平均贡献约为 2.8%，而 2020 年为 4.4%）。另一方面，2021 年大部分 上市险企投资收益差异与运营经验差异为负，拖累 EV 增速。

3. 净资产增速放缓

2021 年 A 股上市险企归母净资产合计 18,453.60 亿元，同比+6.6%，其中平安、国 寿、太保、新华、人保归母净资产分别为 8,124.05、4,785.85、2,267.41、1,084.97、2,191.32 亿元，较年初分别+6.5%、+6.3%、+5.4%、+6.7%、+8.4%，增速也均呈现了不同程度的 放缓，我们认为主要由于 2021 年末上市险企资产负债表中其他综合收益总额为 870.98 亿元，较 2020 年的 990.91 亿元明显下滑，一方面 2021 年权益市场大幅波动，可供出售 金融资产浮盈明显收窄，另一方面 2021 年上市险企逐季兑现可供出售金融资产浮盈， 夯实全年利润总盘。