20BP左右的降息幅度能带来多大程度的融资成本压降？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《宏观经济-如何看待后续的降准降息空间》这篇报告查看。

而进一步地，若降息20BP政策利率，这一空间最终能产生多大的效果呢？换言之， 最终能实现终端融资成本多大程度的压降？

我们利用政策利率与 LPR、终端贷款利率进行回归看，即从政策利率降息在改革 前后调降传导至终端贷款利率的效果进行评估，我们发现，改革后MLF调降10BP 对终端贷款利率的影响与改革前调降贷款基准利率 25BP 基本相当。以此类推， 2015 年 5 次贷款利率调降 25BP 意味着 2022 年“稳增长”的最大空间可以达到 50BP。考虑了 2022 年 1 月份的调降之后，还有约 40BP 的最大调降幅度，对应调 降 4 次。具体而言，通过回归，我们可知：

2019 年 8 月之前，1 年期贷款基准利率每下降 10BP，1 年期一般贷款加权平均利 率将会下降 7 BP，变动幅度小于贷款基准利率变动，每次贷款基准利率下调一个 步长，即 25BP，则意味着可以降低 1 年期贷款加权平均利率约 17.5BP。事实上， 2015 年 5 次调降之后终端贷款利率下调了 153BP 至 5.24%。

在 LPR 改革后，贷款终端加权利率不在基准利率基础上浮动，而是在 LPR 基础上 加点，而 LPR 又锚定 MLF。我们计算得到 1 年期 MLF 每下降 10BP，都会引起 1 年期 LPR 下降约 13 BP；而 1 年期 LPR 变动 10BP，则将引致一般贷款加权利率变 动 13BP，由此可以估计得到 1 年期 MLF 下调 10BP，会最终导致终端贷款利率变 动 17BP，这约等于在以贷款基准利率为政策利率的时代里，贷款基准利率调降了 24.2BP。由此，贷款基准利率调整 25BP 对终端贷款利率的影响与 MLF 调降 10BP 相当。

考虑了 2022 年剩余月份 MLF 还有 20BP 左右的调降空间，对应终端利率有 34BP 的下降空间。2021 年终端加权利率为 4.76%，考虑到 1 月份已经调降 MLF10BP， 2022Q1 终端利率预计至 4.6%，再叠加未来 34BP 的下降之后，2022 年年底终端贷 款利率有望达到 4.3%附近的低位，对企业融资需求有较强的提振作用。