CXO行业供需格局变化及新分子业务对业绩的影响？

CXO行业供需格局正在发生深刻变化，呈现内需修复、外需繁荣的特征。在需求端，国内医疗健康投融资环境逐步修复，26H1一级市场融资金额同比增长41.7%，为创新药早期研发提供充足资金。同时，License-out交易延续增长，26H1总金额达997亿美元，恒瑞、信达等药企与MNC达成大额BD合作，为研发注入充沛资金，直接带动CXO订单需求。

供给端实现深度出清，行业格局进一步集中。2025年临床研究申办者数量较峰值下降68%，临床CRO数量下降69%，每年新增临床CRO仅6家。供给收缩叠加IND数量增长（2025年同比增长19%）及实验猴价格企稳回升，使得头部企业议价能力增强，新签订单有望实现量价齐升。

新分子业务的快速发展成为行业新引擎。多肽、寡核苷酸、ADC等分子复杂度提升，研发价值增长。全球多肽药物市场因GLP-1兴起而强势增长，寡核苷酸CDMO市场预计2032年达184亿美元，ADC外包服务市场预计2030年达110亿美元。国内头部企业如药明康德、凯莱英积极布局产能，药明康德多肽产能2025年突破10万升，凯莱英预计2026年底增至6.9万升，以满足强劲订单需求。

业绩方面，多家龙头企业在手订单充足并上调指引。药明康德26H1在手订单同比增长25.2%，上调2026年持续经营业务收入增速指引至35%-39%；凯莱英在手订单同比增长53.77%。行业高景气度在新动能接棒下得以持续验证。