26Q2传媒基金持仓变动对AI相关标的配置有何启示？

从26Q2基金持仓变动及报告投资建议看，AI相关标的的配置逻辑与传统传媒标的存在明显差异。

传统传媒标的的配置更多基于行业景气度周期与业绩兑现确定性，如游戏板块围绕重磅新品上线、广告营销关注程序化广告IAP业绩弹性、影视院线跟踪档期回暖节奏等。而AI相关标的的配置逻辑更侧重于收入弹性来源与技术迭代节奏，而非短期业绩兑现。

具体而言，报告提出AI方向需关注两类业务：一是由于AI而获得收入弹性的业务，典型如互联网公司的Maas收入与后续的Agent产品形态；二是资金再平衡下的景气度韧性与估值性价比方向。这表明AI标的筛选标准正从单纯的概念预期转向商业化落地能力。

互联网厂商对模型成本逐步敏感的趋势，将进一步强化AI投资标的筛选标准的分化。报告提及长期看好国产模型的能力追赶与性价比价值，近期互联网厂商对模型成本逐步敏感。这意味着具备自研模型+算力+云生态垂直整合能力的厂商，以及能够在Agent领域实现突破的标的，将更受资金青睐。

从具体标的看，报告建议重点关注腾讯在Agent领域的突破，围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合关注阿里巴巴、谷歌、微软，多模态应用场景关注快手、美图公司，AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标等。这一筛选标准体现了从通用大模型向垂直应用、从算力投入向收入兑现的迁移特征。