石化行业“反内卷”政策如何影响产能周期与景气度反转？

石化行业“反内卷”政策通过严控增量和优化存量，推动产能周期拐点临近，进而带动行业景气度触底反弹。具体措施包括：一是划定炼油行业10亿吨产能红线，严控新增炼油产能；二是落实产能减量置换政策，持续推进上大压小、上优汰劣，重点淘汰200万吨/年及以下常减压装置及20年以上老旧装置；三是优化产业结构，提升能效标杆水平以上产能比例。在化工品方面，乙烯、聚酯瓶片等产能增速显著放缓，2025-2026年后行业从“扩规模”转向“去低效、调结构”。供给侧进入强约束时代，全球炼能净增放缓，中国新增项目有限且老旧产能持续出清。随着政策推进，部分行业协同效果加强，如聚酯瓶片、PTA、己内酰胺和PA6等行业协同陆续开始，有望受益于老旧产能退出带来的供应优化。预计2025-2026年是本轮景气下行周期的最后阶段，随着供给约束加强及需求端补库需求释放，行业景气度将从2026年逐步触底反弹，中游毛利进入扩张周期。