戴弘毅“固收+”框架下的宏观场景构建与风险平价应用

戴弘毅先生的宏观策略框架本质是风险平价，旨在解决传统风险平价在中国市场存在的局限。传统风险平价将大类资产直接并列计算，但在中国市场，A股长期夏普可能被低估，债券市场受经济结构转型和利率下行等阶段性因素影响较大，各类资产的风险收益特征尚未进入稳态。因此，他将传统增长-通胀二维扩展为六条宏观线索：国内经济增长、国内流动性、海外经济增长、海外流动性、中美关系和全球地缘政治，每条分上下行，组合出12种宏观场景子组合。各线索方向由一篮子指标经主成分分析提取变化方向并拟合周期线。针对每种场景构建组合，对12个组合进行风险平价配置。同时，模型定期更新以跟踪宏观环境和行业结构变化。在此基础上，选股承担阿尔法增强职责。框架开放，宏观维度可增减，底层配置随产业周期迭代。宏观量化模型主要解决资产配置和细分行业配置问题，但并非刚性的仓位硬约束。实际应用中，通常七至八成按模型执行，保留两成主观修正空间以应对突发情况。中低波产品叠加类CPPI管理——以“安全垫”和回撤阈值为锚设定权益上限，低波重控回撤，中高波保留弹性，体现的是回撤容忍度差异而非单一市场观点。