北交所高溢价回购背后的估值逻辑与信号意义

2026年上半年，北交所上市公司股份回购意愿显著升温，呈现出数量与金额双升的态势。截至2026年6月18日，已有34家上市公司披露股份回购预案，整体数量高于2023-2025年每年的上半年水平。从金额来看，34家上市公司披露的合计回购金额达9.31亿元，同比2025年全年增长显著；回购金额均值达2738.93万元，同比2025年全年增长明显。

在本轮回购潮中，高溢价成为显著特征。14家公司回购价格上限较公告日收盘价溢价15%以上，其中8家公司溢价超30%。例如，锦波生物溢价75.33%，瑞华技术溢价67.01%，鼎佳精密溢价62.48%。这种大幅拉高回购价格上限的行为，直接拉开了“市场交易价”与“公司股份回购认可价”的差距，释放出强烈的估值低估信号。

高溢价回购与常规护盘式回购存在本质区别。市场常规护盘式回购通常设置略高于市价的价格上限，仅为对冲短期股价下跌，本质是“托底”，目的是平滑股价波动。而北交所本轮高溢价回购，价格上限显著脱离当前交易区间，本质是“定价”。管理层作为内部信息持有者，对公司价值有更深认知，通过设定高溢价回购上限，明确向市场传递“公司价值远高于当前股价”的信号，目标是修正估值偏差，而非简单应对短期波动。

公司股份回购是真金白银的定价行为，是估值低位的核心验证指标。价格上限越高，意味着公司愿意为股份支付的成本越高，是对企业价值的实质性背书。当价格上限大幅高于市价时，侧面说明二级市场定价已偏离公司合理价值区间，股价低估具备公司股份回购验证。这种真金白银的投入，比口头市值管理更具说服力，有助于增强市场对公司长期价值的认可，提振投资者信心。