石药集团创新药管线商业化落地节奏及BD出海对业绩的贡献预期

石药集团创新药管线正处于密集兑现期，商业化落地节奏明确。在肿瘤领域，安尼妥单抗（HER2双抗）已获批上市，普康安尼妥单抗（HER2双抗ADC）预计2026-2027年申报上市，SYS6010（EGFR ADC）多项关键临床推进中，这些产品将逐步填补市场空白，形成新的增长极。在慢病领域，司美格鲁肽注射液及依速格鲁肽注射液分别进入NDA及BLA阶段，有望在2026年及以后贡献显著收入。小核酸管线中，SYH2053已推进至III期，具备国内领先优势。

BD出海方面，公司2025年至2026年第一季度累计达成多项对外授权，首付款达14.6亿美元，潜在总交易金额超280亿美元。其中与阿斯利康的合作涉及AI药物发现、长效缓释技术及多肽药物等多个高景气领域，首付款将在未来年度逐步确认收入，直接增厚当期利润。中长期来看，BD合作不仅带来现金流，更通过技术授权和联合开发，提升公司全球影响力，加速产品国际化进程。

创新业务的快速增长将有效对冲集采带来的仿制药收入下滑。随着多恩益、恩舒幸等创新药放量，以及安尼妥单抗等重磅新品的上市，创新药板块对公司整体收入的贡献度将持续提升。同时，成药板块经营拐点已现，2025年第三季度起销售收入环比企稳回升，集采风险逐步消化，新旧动能切换顺畅，为公司长期稳健增长提供支撑。