2026年下半年信用债市场机构行为特征及配置策略有何变化？

2026年以来，机构行为对信用债市场主导性变强。从净买入普信债的行为来看，基金、货币基金及理财子公司为主要买入力量，而券商、大行、中小行多数时间净卖出。基金方面，年内绝大多数交易日呈现净买入，买入期限以1Y以内及1-3Y为主，对3-5Y品种也有一定买入，且对3-4Y、4-5Y品种增持明显。保险机构年初集中大量净买入1-3Y及3-5Y品种，支撑了中长久期信用收益率下行，春节后净买入期限缩短，3月市场调整后净卖出部分品种，4月下旬再度大幅净买入。理财机构净买入以1Y以内品种为主，同时在3月下旬至4月末持续净买入1-3Y及3-5Y品种。 在基金持仓结构上，“固收+”基金与普通纯债基金存在显著差异。“固收+”基金偏爱波动较大的商业银行二级资本债及永续债，对中长久期金融债的偏好明显高于普通纯债基金，对城投和产业债有降久期倾向。相比之下，普通纯债基金重仓商业银行普通债占比更高，对于3-4Y城投债与产业债有拉久期倾向。 基于上述机构行为特征，下半年配置策略建议如下：对于负债端相对稳定的机构，可维持“收益合适即可配”原则，重点关注3Y以内品种，特别是高等级、流动性较好的信用债。对于负债端相对被动机构，可关注市场调整或环境整体大幅改善下的机会。在具体品种上，城投债可侧重3Y及以内品种，适当下沉；产业债可优选景气度高、偿债能力强的行业，1-3Y品种适当下沉，高等级品种择机拉久期；二永债3Y以内为主要配置品种，长端以交易为主。