美股AI基础设施交易结构如何从英伟达锚定向多环节扩散？

美股AI基础设施交易结构经历了从单一锚定向多环节扩散的显著演变。2024年，受生成式AI叙事及算力稀缺性驱动，AI核心组合成交额占比达到高点，其中英伟达作为核心定价锚，贡献了主要交易权重，市场呈现高换手、高分歧的拥挤特征，内部集中度指标CR1和HHI处于高位。 进入2025年后，随着高换手交易降温，AI核心组合成交额占比回落，但这并非主线失效，而是交易结构进入调整期。2026年初至今，总占比重新回升，但内部结构发生根本性变化：英伟达成交额占比回落，反映其进入龙头确立后的惜售与锁筹阶段，筹码稳定性提升；而非英伟达组合占比显著抬升，成为边际扩散的主线。 非英伟达组合的扩散并非泛化上涨，而是围绕真实供给瓶颈进行的结构性再分配。子链拆分显示，边际增量主要集中在存储（数据吞吐瓶颈）、光通信/光子互联（互联带宽）、算力转型（传统计算架构再定价）和半导体设备（制造配套）。相比之下，数据中心网络和AI服务器基础设施的成交额占比并未显著抬升。内部集中度指标CR1和HHI的显著下降，进一步印证了成交额权重从英伟达单票向更多样本股分散。当前阶段表现为龙头锁筹、链条扩散与市值沉淀并存，交易活跃度恢复但未重回全面拥挤状态。